滬鋁仍未見累庫現象 滬銅上行空間有限

：

【市場分析】

昨日價高位回落。宏觀面，盡管市場此前對鮑威爾強硬的立場有一定預期，但仍有部分投資者希望美聯儲激進加息放緩，而鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的表態則徹底擊碎了這種期望。

鮑威爾重申了美聯儲對通脹不降，加息不止的決心，表示眼下市場定價美聯儲短期內貨幣政策即將轉向可能還為時過早。目前市場對9月加息幅度的預期已偏向75bp。

基本面，隨著高溫天氣降級，此前華東與華中地區受到限電影響的銅冶煉廠及加工廠生產均有不同程度的改善，預計本周開始基本可以恢復正常生產。

進口銅增加疊加下游需求仍未有改善，預計現貨升水承壓上行空間有限。臨近月底，貿易商與下游采購意愿或仍將維持清淡，鮑威爾罕見的鷹派演講也將給銅價連續上行帶來壓力。

【投資策略】

策略上建議維持空頭思路。

：

【市場分析】

本周市場新增影響因素：1、聯儲表態偏鷹，衰退交易預期重現，2、四川大工業用電逐漸復產，限產擾動預期將消退。

宏觀面：鮑威爾表態，基準隔夜利率2.25%-2.50%的長期中性預期水平“不是讓美聯儲停止或暫停行動的位置”，偏鷹明顯。

基本面：隨著四川地區逐漸復產，電解產能高供給延續。需求方面：中游加工商開工率環比下降3%個百分點，仍呈現弱勢。

成本端：陽極、煤炭、鋁土礦價格下跌，成本下移，市場完全生產成本來到16500-17000元/噸附近。

庫存方面：本周社會庫存下降0.8萬噸，仍為觀察到累庫現象，或將成為支撐鋁價重要利多因素。

目前看，“衰退交易”預期升溫+限產擾動預期不在，或將致使鋁價承壓，但庫存仍未見累庫現象，趨勢性下跌概率較小。關注18000-18500元價格支撐，市場大概率回調。

【投資策略】

期貨交易策略：本周方向偏空，考慮高點建倉空單，控制風險。

來源：曲合期貨