進口縮減預期逐漸兌現 港口甲醇連續大幅去庫

一、行情回顧

本周大幅反彈，2301期貨合約周線最高2429元/噸，最低2622元/噸，本周上漲179元/噸，漲幅7.33%。

圖：合約：元/噸

現貨方面，本周港口和內地甲醇現貨價格均小幅回升，本周內蒙周度均價2276（+34）元/噸，山東周度均價2516（+38）元/噸；太倉周度均價2468（+25）元/噸。

進口方面，截至周五收盤，中國市場甲醇日度到岸價格283（+5）美元/噸，東南亞市場甲醇日度到岸價格340（-12.5）美元/噸，本周東南亞市場甲醇現貨價格的反彈；本周隨著港口甲醇價格回升，進口甲醇利潤大幅相對上周反彈，根據數據估算截至周五中國進口甲醇利潤28（+75）元/噸。

二、基本面數據及圖表

1、現金流：截至8月25日，國內煤制甲醇含稅裝置成本2570（+30）元/噸，國內煤炭價格近期繼續反彈，電煤需求大幅回升疊加內地供應縮減，煤炭市場情緒回升。

本周煤制甲醇裝置毛利潤-344（-14）元/噸，本周煤炭價格小幅回升，但甲醇價格相對偏穩導致甲醇利潤回落；國內天然氣制甲醇不含稅成本2070（0）元/噸，毛利潤222（+22）元/噸，本周天然氣制甲醇利潤小幅回升。

圖：煤制甲醇現金流：元/噸

下游利潤方面，本周MTO裝置利潤維持偏弱，終端市場需求繼續承壓導致PP/塑料價格維持弱勢；傳統下游裝置利潤本周整體小幅轉弱，隨著甲醇價格的反彈，但傳統下游受制于需求的影響導致成本傳導并不順暢，傳統下游裝置利潤本周整體偏弱。

2、供應端：截至8月26日，煤制甲醇裝置開工負荷65.91（-0.43）%，天然氣制甲醇周度開工率為46.96（-5.09）%，焦爐氣制甲醇裝置開工率60.03（+0.11）%，本周煤制甲醇裝置開工率繼續回落，同時由于四川限電影響天然氣制甲醇裝置開工率繼續回落。

圖：：國內天然氣制甲醇裝置開工率：%

本周新增檢修裝置有神木化學、青海中浩，前期檢修裝置中，重慶卡貝樂、達鋼、世林化工、和寧化學、中新化工、奧維乾元等裝置仍在檢修中。本周涉及檢修裝置共計8家，影響產量5.38萬噸。進口方面，下周主港到貨預計在20.89萬噸附近，剛需相對穩定提貨，預計下周沿海主港庫存或將下降。

3、需求端：截至8月26日，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷71.06（+3.16）%；國內甲醛開工率30.38（+0.39）%，二甲醚開工率12.09（+0.11）%，國內MTBE開工率56.81（-0.04）%，國內冰醋酸開工率75.70（-13.11）%，DMF開工率61.45（-2.65）%。

圖：煤制（甲醇）制烯烴開工率：%

烯烴方面，本周延長中煤裝置重啟，其余變動不大，國內CTO/MTO裝置整體開工回升；甲醛行業樣本開工負荷窄幅波動，山東、河北、陜西及華南個別裝置運行負荷仍不高，淄博德巨宜城裝置仍處停車狀態，另有部分裝置負荷小幅調整。

二甲醚周內丹峰、首創、永煤、貴州天福、河南開祥等裝置仍處停車狀態，部分裝置延續低負荷運行；本周期內國內地煉MTBE裝置開工負荷處于先抑后揚走勢，期初安徽益灃MTBE裝置短時停工，地煉MTBE裝置整體開工負荷小幅下行。

本周后半期隨著山東中浩建和安徽益灃的MTBE裝置相繼恢復正常生產，地煉MTBE裝置整體開工負荷小幅提升；醋酸方面，周內南京塞拉尼斯裝置停車，河南順達裝置停車重啟后負荷提升中，加之華誼上海、安徽、廣西三地裝置均未恢復正常運行，天津渤化永利裝置也開工不穩，使得行業開工負荷有明顯下降。

本周DMF開工負荷61.45%，較上周下跌2.65個百分點。本周安陽九天仍舊停車檢修，駿化裝置停車。月底興化裝置計劃檢修，預計下周開工負荷或下降。

4、庫存：本周港口庫存大幅回落，內地庫存小幅回升。截至8月26日，國內甲醇港口庫存96.2（-4.9）萬噸，其中江蘇港口庫存51.4（-6）萬噸，浙江港口庫存23.37（+2.93）萬噸，廣東地區甲醇庫存9.9（-1.48）萬噸，福建地區甲醇庫存8.8（-1.44）萬噸。

圖：港口庫存：千噸

本周太倉日均提貨量2650-4821噸，本周隨著甲醇價格回升，下游市場對于低價甲醇接受度繼續回升，本周日均提貨量再度上漲。截至8月26日，內地主產區甲醇庫存58.6（-0.88）萬噸，內地需求端表現仍偏弱，盡管內地供應再度回落，但本周內地表現小幅累庫。本周港口繼續大幅去庫，主要由于進口端縮減預期逐漸兌現，疊加下游對于低價甲醇接受度回升，但當前烯烴裝置本周繼續降負且傳統下游裝置開工率維持偏弱，整體需求端仍呈現低迷。

5、國內外主要企業近期檢修動態

（1）國內裝置動態

（2）國內裝置動態

三、總結及展望

本周甲醇期現貨價格大幅反彈，一方面成本端煤炭價格近期表現堅挺對于甲醇價格有所支撐，另一方面進口縮減預期在逐漸兌現，導致港口甲醇連續兩周大幅去庫，港口接貨意愿大幅回升。

供需端來看，內地供應本周維持偏弱，煤頭裝置受制于利潤影響開工意愿不強，氣頭裝置受西南地區限氣影響大幅降負，而進口端受海外甲醇裝置檢修影響進口縮減預期在逐漸兌現，供應端維持偏弱；需求端方面，本周烯烴需求小幅回升，傳統需求漲跌不一，整體需求仍表現不強。

綜合來看，近期成本端煤炭市場偏強疊加進口縮減預期在逐漸兌現，導致近期甲醇市場持續反彈，下周來看這種狀態還將持續，上方空間需要關注需求端回升情況，關注海外裝置重啟的節奏。

風險提示：價格和煤炭價格大幅反彈；宏觀政策管控。

來源：曲合期貨