內外庫存均低位運行 滬鋅短期或區間震蕩

一、行情回顧與操作建議

行情回顧：本周價沖高回落，周內有色金屬因美元指數持續走強而承壓，然鋅價由于新星公司關閉荷蘭Budel冶煉廠而沖高，倫鋅一度漲至3819。

但減產刺激并未扭轉鋅價走勢，在周二晚間跳空高開之后一路走弱，減產刺激并未徹底扭轉鋅市多空力量，全球鋅市場持續在供需雙弱的局勢下博弈，國內需求遲遲未恢復。

三大初級消費企業開工率持續低位水平，鋅價上漲對消費端施壓明顯，國內現貨升水下調，而且海外在鋅價大漲之際LME0-3back結構大幅回落，均反映出內外現貨市場買方畏高。整體上，滬周跌幅1.19%。

操作建議：內外供應端受阻，國內限電影響1萬噸，歐洲目前關停產能52.5萬噸，嘉能可在半年報中表示企業煉廠在上半年已經處于虧損邊緣，在冬季歐洲電力價格繼續上漲預期下，嘉能可減產的預期難消退，在此背景下，預計海外庫存難有累庫。

而國內在地產消費不佳而基建需求持續未起的背景下，鋅錠需求仍偏弱，國內供需雙弱背景下社庫或難出現累庫，同時由于海外減產滬倫比值持續低位運行，出口窗口有望再度打開。

從而令國內庫存難實現明顯累庫，在內外庫存均低位運行，且需求受中國地產拖累下，基本面難帶鋅價拖累震蕩區間。

而宏觀面，鮑威爾將亮相全球央行年會，或為9月政策選擇提供重要指引，當前美元仍處于多頭市場但超買，預計宏觀偏謹慎，鋅價以區間震蕩為主。

二、基本面分析

2.1供應端

原料端進口礦窗口關閉：國產精礦TC持平3850，進口精礦TC持平175，7月底國內煉廠原料庫存天數上升至21.82天，冶煉庫存回歸到正常水平。本周由于比價大跌，冶煉廠進口礦喊價至230-250，但由于海外目前的鋅礦招標價未有效跟隨，短期市場暫未高價成交。

冶煉廠盈利能力不佳：冶煉廠到手加工費漲23至5892，據SMM調研由于輔料價格上漲以及電力成本上漲，目前國內冶煉廠加工成本平均上調至6000元/噸，扣除副產品收益，本周煉廠生產平均虧損108。

副產品硫酸收益有所下降，1噸鋅副產2噸酸，本周國內硫酸市場價格持續回落，價格由上周末的456元/噸下跌至本周末的394元/噸，跌幅13.6%。

硫酸下游需求主要是化肥（53%）、鈦白粉（12%），當前硫酸市場上游硫磺價格大幅下跌，成本支撐嚴重不足，下游采購積極性減弱，硫酸價格將繼續下跌。加上副產品收益，冶煉廠能實現正收益。

精煉鋅產量因限電降幅預計達1萬噸：此前SMM預計2022年8國內精煉鋅產量環比增加3.51噸至51.1萬噸，但由于近期持續的高溫天氣，四川、湖南、陜西、內蒙等地均出現不同程度限電影響，要求各地冶煉廠限電停產1~10天不等，預計本次限電的影響產量將達到1萬噸左右。

進口窗口持續關閉：本周滬倫比值運行區間在7.05-7.21之間，現貨進口虧損在3382-4152之間，進口窗口關閉。整體上供應端，國內進口礦窗口關閉，在倫鋅再度領漲滬鋅后，且國內基本面暫難看到明顯推動力下，進口礦窗口預計將繼續關閉，后續補充能力不佳，加上當前煉廠盈利能力下降。

國內高溫限電，鋅錠產量回升幅度低于預期，海外受高能源成本壓制，新星公司budel冶煉廠關閉，Balen和Auby冶煉廠開工率僅50%；嘉能可PortoVesme冶煉廠關停，其他冶煉廠維持盈虧平衡，在歐洲電力價格不斷上漲之際，歐洲煉廠繼續減產風險仍存在，海外鋅錠供應風險較大，從而為價格提供支撐。

2.2需求端

鍍鋅開工率環比降低1.35%至69%：鍍鋅周度原料庫存下降230至11180噸，鍍鋅成品庫存下降1.52至49.38萬噸。本周鋼材價格走弱，鍍鋅管銷售不暢導致成品庫存增加，而鍍鋅結構件道路、交通訂單有所增加，而鐵塔因國網對加工工藝限制而導致生產效率下降。目前整體開工率偏低，限電影響較小，預計下周開工率維持震蕩。

壓鑄鋅合金開工率漲2.87%至38.76%：壓鑄周度原料庫存上漲70至4120噸，壓鑄周度成品庫存下降1430至10630噸。

據SMM調研，部分先前停減產的大型廠家為補充近期消耗的庫存，暫時恢復開工。故盡管各地限電政策及極端高溫壓縮企業可開工時間，大部分尚在開工的中小型廠家開工持續不佳，但是整體來看，本周壓鑄鋅合金開工仍獲小幅提升。

成品庫存方面，由于先前華中、華東地區大型廠家暫時停產率極高，成品庫存下滑。往年8月中下旬，通常可以看到部分因圣誕節備庫而衍生的海外訂單，但今年卻遲遲未見相關信號，預計下周，壓鑄鋅合金企業開工或延續低位。

氧化鋅開工率漲0.6%至54.5%：氧化鋅周度原料庫存下降670至1347噸，氧化鋅周度成品庫存上漲975至5265噸；氧化鋅企業成品難銷售，成品庫存累庫明顯，鋅價上漲企業畏高，原料庫存下降，訂單存量有限，企業開展價格戰，整體市場訂單未有明顯上升，在訂單低位企穩下，預計下周氧化鋅開工率仍維持穩定。

2.3現貨市場

國內去庫0.7萬噸：SMM統計社庫較上周五下降0.7至13.22萬噸，主要是由天津供應主要去庫量，由于部分內蒙冶煉廠仍未恢復至正常生產狀態，新疆受疫情影響發貨受限，市場到貨偏低，庫存錄減。

保稅區庫存較上周持平1.38萬噸，進口窗口持續關閉。近期比價重挫，有貿易商考慮將保稅區庫存轉移至海外，未來保稅區庫存或下降。

LME累庫0.02萬噸：LME累庫0.02至7.47萬噸，較去年同期下降16.4萬噸。

來源：曲合期貨