滬錫開工率維持低位 滬鎳供應仍處過剩狀態

【】：情緒波動較大，錫價震蕩幅度加劇

1.背景分析：外盤市場倫錫隔夜收24310，30，0.12%現貨市場長江有色市場1#錫平均價為201,500元/噸，較上一交易日減少500元/噸。

2.核心邏輯：供給端，國內冶煉廠穩步復產，云南江西兩省開工率繼續反彈。7月份國內精煉錫產量為4980噸，較6月份環比減少51.91%，同比減少為56.02%，1-7月累計產量同比減少9.40%。國內精錫加工費繼續下調，進口盈利窗口再現開啟跡象。

需求端，焊料企業開工率維持低位運行，企業高價采購原料意愿不足，需求疲軟供給恢復帶動去庫幅度減少。煉廠復產成品入市繼續給與上方壓力，而緬甸進口礦偏緊預期使得下方價格支撐初現。現階段觀望為宜，警惕資金面的擾動。

3.操作建議：觀望。

4.風險因素：礦端供應。

【】：需求偏弱升水再跌，低庫存撐價有限

1.背景分析：外盤市場8月25日LME鎳開盤21790美元/噸，收盤21950美元/噸，較前日收盤價21475美元/噸漲2.19%。現貨市場8月25日俄鎳升水2700元/噸，跌100元/噸；金川升水5000元/噸，跌200元/噸；挪威升水7200元/噸，持平；BHP鎳豆升水1000元/噸，跌500元/噸。

2.核心邏輯：昨日滬鎳單邊走強，主力2210收于175640元/噸，較前一結算價漲2.85%。月間走弱，2209-2210價差1750元/噸，跌1020元/噸；2210-2211價差2620元/噸，跌1000元/噸。

宏觀，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示更多強勁數據或促使美聯儲9月加息75基點；歐央行會議紀要稱中期通脹風險增加；國內印發《加快推進公路沿線充電基礎設施建設行動方案》。

基本面，供給，鎳礦7月進口環比微增但同比減幅明顯，鎳鐵國內繼續減產但進口增加且鋼廠減產，供應仍過剩，鎳濕法中間品7月進口同比增119%，純鎳國內正常排產，本周進口窗口仍打開。

需求方面，鋼廠減產，軍工合金剛需采購，民用合金需求弱，鎳豆生產硫酸鎳無經濟性，純鎳下游需求整體仍弱。

庫存方面，LME維持去庫，昨日庫存55074噸，較上一日減156噸，上期所期貨庫存2140噸，較上一日減少77噸，庫存仍緊。但考慮到需求較差、鎳元素過剩、中間品回流、純鎳產量增加，滬鎳后期仍偏空。

3.操作建議：單邊逢高沽空。

4.風險因素：印尼鎳中間品產量不及預期；地緣政治風險。

來源：曲合期貨