美豆 產量交易接近尾聲

本周一，年度Pro Farmer作物巡查再次開啟。作為每年美國玉米和大豆生長情況實地調研的重頭戲，PF巡查結果歷來是8月市場關注的焦點，今年也不例外。

同往年一樣，PF巡查涵蓋了玉米和大豆種植帶的7大主產區，分東西兩線進行。東線包括俄亥俄州、印第安納州、伊利諾伊州和愛荷華州東、中部地區。西線包括南達科他州、內布拉斯加州、愛荷華州部分地區和明尼蘇達州。

不同于美農的單產預估，PF統計的是3×3平方英尺區域內的豆莢數量。具體來看，選取單列3英尺長的生長區，記下植株數量，然后隨機拔起三株大豆，并統計每株大豆上長度在0.25英寸以上的豆莢數量；由此可以計算平均每株大豆的結莢數，并得到3英尺長縱列的結莢數，而后乘以36（1英尺=12英寸）除以行距（以英寸記）便可得到3×3平方英尺區域的大豆結莢數。

從前三天的巡查結果來看，今年美豆的生長情況并不算好，已經覆蓋的幾個主產州抽樣區域內作物結莢數量同比幾乎全線下降，與3年均值相比有增有減。而USDA8月報告中對新作單產預估為51.9蒲/英畝，相對去年51.4蒲/英畝的單產顯然偏高。

雖然PF抽樣巡查結果并不能代表整體美豆生長情況，也不等同于USDA，往年USDA在9月報告中對美豆單產調整方向和調整幅度不同于PF的例子比比皆是，但今年PF單產巡查正好契合市場對8月月報單產預估過高的判斷，深得人心。因此，以本次PF巡查為導火索，市場紛紛交易美豆單產下調預期，有市場機構將其調整至50.7—50.8蒲/英畝，或導致新作期末庫存調整至2億蒲下方，整體供應仍偏緊，短期美豆連同國內蛋白走勢強勁。

上周至今，隨著國內油粕雙雙走強，油廠榨利出現明顯改善。8月23日，2023年2月船期進口巴西新作大豆對盤利潤為-144元/噸，周環比改善60元/噸；3—5月船期巴西大豆對盤利潤在-30—-50元/噸之間，周環比改善50元/噸，現貨榨利高達700元/噸以上。相對較近的9—11月盤面榨利同樣改善，9月美灣船期進口大豆盤面榨利-387元/噸，10月榨利為-239元/噸，11月榨利為-160元/噸，周環比改善在80元/噸左右，現貨榨利在100—300元/噸。

榨利改善推動國內油廠積極采購，8月15—19日當周，國內進口大豆買船22船，主要集中在9—10月船期的美西和美灣大豆，遠高于前期每周10—15船的采購速度。因進口加快同時國內盤面上漲后給出較好的套盤機會，國內油廠積極推進基差銷售。上周國內豆粕成交放量達到176萬噸，為年度至今最大周度成交量，其中現貨成交77萬噸，遠月基差成交99萬噸。基差能成交放量，除受油廠采購節奏影響外，下游企業對遠月供應同樣擔憂，逐漸接受高基差，大量購入遠月基差。

本質上看，目前國內豆粕現貨主要邏輯仍然是因為近月進口大豆到港數量不足導致的供需偏緊問題。8—10月，國內大豆到港數量基本確定，預估分別為730萬、600萬和580萬噸，合計達到1910萬噸，低于去年同期為2148萬噸。而三、四季度是豆粕需求旺季，預計8—10月進口大豆壓榨總量或達2350萬噸，有較強的去庫預期。

正因如此，中下游市場對豆粕的遠月供應產生擔憂，基差采購態度改變。且本輪以長江流域為主的地區限電停機造成短期現貨供應偏緊，豆粕去庫節奏加快導致現貨基差漲幅更大，目前9—10月華東地區現貨對01基差已經超過600元，預計11月之前將持續維持高位。

短期美豆和國內豆粕市場交易美豆新作單產下調預期而偏強，但時間到了8月下旬，美豆市場交易基調已經改變，天氣交易時間窗口接近尾聲，市場交易重點將從產量慢慢往新作需求和南美新作種植轉移。而在南美新作豐產預期無法證偽前，美豆中長期維持偏空預期。國內方面，短期在美豆、油廠停機、人民幣貶值等因素驅動下偏強運行，但后期仍以跟隨美豆走弱為主，短期多單注意節奏。對應國內豆粕現貨基差堅挺邏輯，豆粕期貨月間價差正套推薦繼續持有，M11-1上方空間看400元。（作者單位：中州期貨）

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?來源：期貨日報