期指 短期將維持橫盤格局

? 8月以來，股市題材快速輪動。由于流動性寬松，資金配置逐漸向小盤成長方向偏移。整體來看，國內經濟仍在弱勢復蘇，當前形勢明顯好于前期，期指再次探底的空間不大，短期將維持振蕩格局。

8月15日，國家統計局發布7月經濟數據。至此，受到局地疫情影響的7月國民經濟全貌水落石出。已經公布的PMI、核心CPI等數據以及金融數據均預示，7月實體經濟修復出現反復。

二產、三產增速均有回落

7月，工業增加值同比增速為3.8%，前值為3.9%；服務業生產指數同比增速為0.6%，前值為1.3%。當月，受到疫情散發與高溫天氣雙重影響，二產、三產在生產端受到抑制，增速分別回落0.1和0.7個百分點。

制造業數據表現不佳，其中高技術制造業最為突出，7月增速錄得5.8%，環比回落2.5個百分點。或因電子產品出口下滑（7月手機出口額同比減少10.34%、集成電路出口額減少5.31%）影響，計算機、通信和其他電子設備制造業增加值增速為7.3%，環比回落3.7%。

公用事業增加值增速達9.5%，環比擴大6.2個百分點，對工業增加值形成支撐。

工業產銷率上升至97.2%，工業品周轉加速，但仍不及近5年均值98.1%。

總體上，7月工業供給修復速度放緩，3.8%的增速低于市場預期的4.6%，也處于近5年的低點。

消費復蘇偏弱

7月，社會零售額同比增速為2.7%，前值為3.1%，環比為0.27%。社會零售額數據邊際下滑，受疫情散發、居民出行受阻的負面影響。

與3—5月疫情嚴重時期類似，限上消費更顯彈性，限上企業零售額增速回落幅度大于限下企業。可選消費分化，金銀珠寶類、家電影像類等同比增速走高，而化妝品類、日用品類則邊際走低。疫情長尾效應以及居民收入下滑總體上對消費復蘇的影響較為嚴峻。考慮到7—8月本為傳統出行旅游旺季，但由于高溫和防疫，旅游業相比正常年份顯得清淡不少。預計8月仍是一個弱復蘇局面，政策端依然需要加大對促銷活動和幫助相關行業紓困的力度。

基建表現亮眼

1—7月，固定資產投資累計增速為5.7%，較前值回落0.4個百分點。作為今年經濟的主要推手，固定資產投資開始顯現疲態，累計增速已經跌破6%，邊際拉動作用逐漸減弱。從結構上看，1—7月，廣義基建、制造業、地產投資增速分別為9.58%、9.9%、-6.4%，較1—6月分別擴大0.33%、-0.5%和-1%。基建弱反彈撐起固定資產投資，而制造業和地產業依舊低迷。地產紓困政策傳導尚不夠順暢，地產銷售也不及預期，除地段、戶型等傳統參考外，房企信用也成為購房時考量的重要因素。這種傾向將加劇行業分化，資金困頓的房企更難通過賣房來實現存續經營與償還利息。下一步應著重觀察紓困政策的落地效果。

就業情況有所好轉

總體來看，7月，城鎮調查失業率錄得5.4%，環比繼續改善，但低于政府制定的目標值5.5%。從進度來看，今年前7個月，新增就業人數為783萬，完成全年目標的71.18%，雖弱于76.3%的往年同期水平，但全年就業目標完成無虞。

整體來看，7月的經濟數據表明，疫后修復工作未如市場預期般順利，供需雙弱再次凸顯穩經濟的必要性和迫切性。雖有政策刺激與信貸支持，但經濟數據背后總需求萎縮不容忽視。在防疫與穩經濟之間需要達到更好的平衡。總體上，宏觀經濟處在爬坡階段，經濟基本面仍在緩慢修復。

8月市場情緒轉暖，題材快速輪動，期指加速分化。宏觀弱勢復蘇之下，由于流動性寬松，資金配置逐漸向小盤成長方向偏移。展望后市，無論是對比3—5月，還是對比7月，雖然經濟修復波折再現，但當前形勢明顯好于上述兩個時期，期指再次探底的空間不大，短期將維持振蕩格局。（作者單位：東證期貨）

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?來源：期貨日報