尿素 底部仍需夯實

? ?一方面，氣頭停產和煤頭復產交替，預計尿素日產量維持低位小幅增長；另一方面，秋季備肥和用肥時間漸近，下游需求存在邊際改善預期。整體上，貿易商和下游用戶抄底和壓價意愿濃厚，尿素市場處于僵持狀態。

尿素期貨自7月底止跌企穩，此后在8月的移倉換月中迎來小幅反彈，期現基差得到明顯修復。然而，現貨市場交投偏弱和市場價格跌跌不休拖累盤面的反彈高度，目前期價維持在2050—2350元/噸區間振蕩。整體來看，現貨價格底部夯實仍需要基本面出現明顯的積極因素。

裝置開工率保持低位

8月，尿素日產量仍然保持在14萬噸以下的低位。數據顯示，氣頭企業開工率較上周下降10.49個百分點，同比下降8.21個百分點，主要原因在于周內四川省發布《關于擴大工業企業讓電于民實施范圍的緊急通知》，在全省（除攀枝花、涼山）的19個市（州）擴大工業企業讓電于民實施范圍，對四川電網有序用電方案中所有工業電力用戶（含白名單重點保障企業）實施生產全停（保安負荷除外），由此導致四川美青、四川瀘天化、四川美豐、四川天華、成都玉龍化工、玖源生態農業裝置進入停產狀態，氣制樣本裝置檢修量為4.94萬噸，較上周增加1.80萬噸。煤頭裝置產檢交替，本周新增陽煤豐喜和安徽晉煤裝置檢修。然而，8月底計劃檢修裝置將迎來集中復產，河南晉開、昊華駿化、安徽六國、安徽晉煤、湖北三寧、中煤鄂爾多斯和山西天澤煤化仍然有復產預期。氣頭停產和煤頭復產交替，預計日產量維持低位小幅增長。

近期，西南高溫干旱導致以水電為主的新能源發電不及預期，同時需求端居民和企業用電大幅攀升，電力供應緊張導致煤炭需求有所增加，無煙煤價格小幅上漲，煙煤價格弱穩。無煙煤主流到廠平均價格1503元/噸，周環比上漲2.66%，較上月同期下降22.80%，同比下降4.15%；氣化煙煤主流到廠平均價格1226元/噸，環比下降0.65%，較上月同期下降9.79%，同比上漲6.42%。預計短期內煤炭市場延續弱勢運行態勢。

出口需求仍被抑制

國內需求存在邊際改善預期。截至8月18日，尿素企業預收訂單天數為5.25日，較上周增加1.29日，增幅34.96%，同比下降22.79%。四川裝置大面積停產助推部分尿素企業訂單量增加，同時下游保底買斷需求小幅釋放，秋季備肥和用肥時間漸近，下游需求存在邊際改善預期。

出口需求仍被抑制。在出口法檢政策的影響下，1—7月尿素累計出口量同比下降67.20%。此外，國際尿素價格大幅下跌后并未迎來明顯反彈。截至8月19日，FOB美灣報價580.50美元/噸，周環比基本持平；FOB埃及報價753美元/噸，周環比上漲0.40%；FOB中東報價632.50美元/噸，周環比下降1.56%；巴西CFR（大顆粒）報價640.00美元/噸，周環比下降1.16%。

整體來看，供應端，四川限電導致氣頭裝置仍然有集中停產的情況，但前期檢修的煤頭裝置在8月底有集中復產計劃，尿素日產量仍然保持在13.86萬噸的低位水平；需求端，國內農業需求缺乏集中性釋放，但四川停產助推部分補庫需求釋放，同時復合肥企業開工率已經小幅回升，秋季備肥帶來的邊際改善預期仍存，出口需求受到法檢政策抑制難有明顯改觀。而供應偏低和需求偏弱并沒有給庫存端帶來明顯壓力，企業庫存仍然保持在40萬—50萬噸的正常水平。持續高溫和水電缺乏導致火電需求旺盛，目前煤炭現貨價格仍然于成本線附近振蕩。原料成本支撐下，企業挺價意愿較強，但貿易商和下游用戶抄底和壓價意愿濃厚，尿素市場處于僵持狀態。（作者單位：建信期貨）

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?來源：期貨日報