螺紋鋼旺季預期削弱 熱卷下游去庫壓力不減

鋼材周度市場跟蹤

1.1價格：鋼材承壓下行，現貨暗降出貨為主

上周鋼材期貨承壓下行，跌幅逐步擴大，近月合約也跌破支撐。螺紋主力合約4041（-109），合約3916（-171）。

現貨價格迫于盤面下跌暗降出貨較多，市場交投情緒較為清淡，鋼廠穩價難度加大。螺紋現貨價格（41800），現貨價格（3910-90）。

1.2供給：高爐生產效率提升，長短流程鋼廠產量分化?

上周高爐產量回升加快，且主要得益于高爐產能利用率提升加快，長流程依靠提高鐵礦利用率提產加快，但生產穩定性仍受到利潤惡化、廢鋼緊缺、限電等多重因素影響。

全國247家樣本鋼廠高爐開工率環比+1.66%至77.9%，高爐煉鐵產能利用率環比+2.67%至83.89%，日均鐵水產量環比+7.11萬噸至225.78萬噸。

短流程電爐產能利用率與長流程鋼廠分化加劇，鋼廠廢鋼到貨雖有一定回升，但長流程廢鋼到貨略好于短流程電爐鋼廠，疊加中南、西南地區加強限電對電爐生產壓制較為明顯。電弧爐企業產能利用率-4.73%至40.08%。

成材方面，螺紋增產速度持續快于熱卷，且長流程鋼廠建材產量回升較快，而電爐短期內繼續承壓，后續增產空間有限，熱卷供需難有改觀，軋線檢修增多壓制產量，產量處于全年最低水平。螺紋產量265.18萬噸，+12.3萬噸，熱卷產量292萬噸-8.69萬噸。

1.3需求（1）：螺紋剛需受高溫制約，熱卷下游去庫壓力不減

上周螺紋表需階段性改善，價格下跌加重了下游的觀望情緒，實際出庫基本較為平穩，后半周小幅下滑，基本與往年同期均值水平持平或略低，成交減量集中在投機需求。下周開始部分區域高溫開始回落，對下游備貨有一定提振。螺紋表需311.25萬噸（+21.76）。

1.3需求（2）：螺紋剛需受高溫制約，熱卷下游去庫壓力不減

熱卷表需仍小幅下降，目前除帶鋼去庫有所好轉外，下游中板、冷軋基料、鍍卷庫存均處于高位，去庫壓力大，限制熱卷需求改善，熱卷表需302.45萬噸（+0.54）。

1.4利潤：成本端壓制仍在增大，多數鋼廠重回虧損

上周鋼廠盈利率已回升至62.77%，鋼廠時點利潤持續承壓，特別在二輪提漲后多數長流程鋼廠重新轉虧，鋼廠現階段難以實現持續盈利的邏輯得到驗證，復產持續還將繼續壓制利潤，后期主要考驗減產何時兌現。

1.5庫存（1）：螺紋入庫下滑出庫相對平穩，熱卷去庫依舊乏力

上周螺紋去庫速度加快，但廠庫去庫非常有限，社庫去庫主要由入庫下降帶動，說明社庫資源銷售難度大，貿易商入庫意愿仍較差，投機需求信心不足。絕對庫存方面，社會庫存現值528.06萬噸（-41.09）廠庫208.61萬噸（-4.98）。

1.5庫存（2）：螺紋入庫下滑出庫相對平穩，熱卷去庫依舊乏力

熱卷廠庫基本持穩，社庫小幅下降，降庫持續不足，卷板下游產品庫存壓力也難緩解，間接加大了熱卷去庫難度。熱卷社庫266.57萬噸（-9.81），廠庫82.56萬噸（-0.64）。

1.6基差：基差略有提升，期貨回落抑制現貨情緒

上周期貨繼續承壓下行，跌幅大于現貨，遠月貼水擴大，現貨穩價難度也相應加大，市場承壓較為明顯。螺紋主力基差（79-3），熱卷主力基差（-6，+50）。

1.7跨期：10-01價差繼續走高

跨期價差小幅回落后再度走高，預計高溫回落后需求將有一定回補，支撐現貨和近月合約反彈，10-01還將保持正套走勢。

1.8跨品種：卷螺差持續下行

現貨卷螺差和主力合約卷螺差均繼續走弱，目前熱卷和螺紋的需求都看不到好轉的跡象，而產量端螺紋增產壓力明顯增大，下方安全邊際已較為明確，但反彈仍缺乏驅動。期貨卷螺差（-63-32），現貨卷螺差（-1800）。

總結

上周鋼材承壓明顯，跌幅逐步擴大。需求端仍受高溫和資金偏緊的限制，回升受限，七月地產數據未見起色，保交付推進竣工略有好轉，但新開工增速仍保持較大降幅，拖累施工面積繼續萎縮，地產的弱化削弱了螺紋的旺季預期。制造業生產穩定性受到限電擾動，下游基料庫存壓力大，制約熱卷需求改善。

鋼廠延續復產，且產能利用率提升加快，但受利潤再度惡化和限電影響復產持續性不足。本周廠庫壓力增大，社庫去庫相對穩健，但主要是入庫量下降影響，反映出庫銷難度較大，投機需求信心不足。

鋼材在需求預期下降和持續增產的共同打擊下跌幅再度擴大，由于政策端缺乏有力提振空間，且減產仍難以有效兌現，鋼材還將承壓運行，短期內缺乏反彈驅動。螺紋和熱卷遠月合約3800上方仍可繼續試空。

來源：曲合期貨