鎳礦發貨邊際改善 后市不銹鋼或弱勢運行

一、行情綜述

本周（8.15-8.19）弱勢震蕩，周五印尼出口稅消息再起，夜盤出現反彈，本周整體偏弱運行。宏觀方面，國內多項數據不及預期，需求難見好轉跡象，市場悲觀情緒蔓延。

產業方面，滬鎳消費持續疲軟，各環節均存在一定的出貨困難，在此背景下，主動減產、降價出貨等信息頻繁傳出。本周庫存雖然停止累庫，但仍處于近兩個月的高點，反映出下游消化不容樂觀。

二、價格影響因素

1、宏觀面

分析美國8月紐約聯儲制造業指數錄得-31.3，為2020年5月以來新低，預期值為5.5，前值為11.1，創有記錄以來第二大跌幅。這些數據強烈暗示硬著陸衰退是不可避免的。此外，美國8月NAHB房產市場指數下降6個點，創2007年美國樓市崩塌以來最大降幅，為連續第八個月下滑。

美國7月零售銷售月率錄得0%，創2個月新低；預期為0.10%，前值從1%下修至0.9%。盡管消費者信心下降、利率上升、經濟衰退言論甚囂而上，但沒有看到美國消費者表現疲弱的太多（任何）證據。

美國8月費城聯儲制造業指數意外增長，為三個月來首次，但對未來的展望依然疲弱。費城聯邦儲備銀行周四公布的數據顯示，制造業當前評估指數從-12.3升至6.2，高于所有經濟學家的預估，不過衡量未來6個月景氣度的指標連續第三個月低于零。

訂單指標增長約20點至負的5.1，表明訂單量雖然仍在減少，但下降速度已經有所放緩。交貨時間縮短，預示供應鏈正在正常化。美國7月份成屋銷售連續第6個月下降，這表明借貸成本高企和需求減弱正在推動房地產市場快速下滑。

美國全國地產經紀商協會數據顯示，7月份合同成交年率下降5.9%，至481萬份，為2020年5月以來的最低水平。1月份以來，美國成屋銷售下降了近26%，創下1999年以來最大的6個月跌幅，凸顯出住房市場正因抵押貸款利率和價格上漲而變得不穩。

美國初請失業金人數三周以來首次下降。美國勞工部周四公布的數據顯示，截至8月13日當周，首次申請失業救濟人數減少2000人，至25萬人。

初請失業金人數下降表明勞動力需求依然健康，因企業試圖在勞動力短缺持續的情況下吸引和留住員工。不過，由于經濟形勢不明朗，幾家雇主一直在裁員或凍結招聘。隨著美聯儲采取激進的加息措施，這種情況可能會繼續下去。

央行為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。

中國財政部19日公布，2022年1-7月，全國地方政府新增專項債券已累計發行3.47萬億元（含部分2021年結轉額度），用于項目建設的專項債券額度已基本發行完畢。主要用于市政建設和產業園區基礎設施、社會事業、交通基礎設施、保障性安居工程、農林水利等重點領域。

1-7月，各地已安排超過2500億元專項債券資金，用作鐵路、收費公路、干線機場等重大項目資本。財政部介紹，截至7月末，今年已到期的專項債券本金5332億元均已按期足額償還，償付風險可控。

下一步，將指導地方用好政府專項債券資金，充分利用近期地方政府債券發行規模相對較小的窗口期，完成2022年新增專項債券發行收尾工作。

加快專項債券資金使用，按照“零容忍”的要求，督促地方加快專項債券項目管理，切實防范專項債券風險。8月18日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署推動降低企業融資成本和個人消費信貸成本的措施，加大金融支持實體經濟力度。

部署加大困難群眾基本生活保障力度的舉措，兜牢民生底線；確定支持養老托育服務業紓困的措施，幫扶渡過難關、恢復發展；決定延續實施新能源汽車免征車購稅等政策，促進大宗消費。會議指出，當前經濟延續恢復發展態勢，但仍有小幅波動。依法盤活地方專項債限額空間。

完善市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率指導作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。

2、基本面：悲觀情緒較重，各環節出貨困難

純鎳方面，美國經濟下行幅度放緩，目前市場尚未對9月加息形成共識，因而本周鎳價主要由基本面驅動。

供給方面，國內高溫及限電措施并未對電解鎳排產產生重大影響，而進口方面本周持續虧損。

需求方面，不銹鋼成交表現較差，當下電解鎳消費主要集中于合金板塊，剛需給予鎳價小幅支撐，導致鎳價并未出現大幅回撤，不過合金需求也有走弱跡象，預計后市鎳價震蕩偏弱。8月19日SMM電解鎳均價174700元/噸，相較上周下降6.33%。本周鎳礦價格持穩。

供應方面，菲律賓方面表示，受天氣及下游需求低迷影響，2022年上半年菲律賓鎳礦產量同比下降20％，在利潤收窄的背景下，礦企有一定挺價意愿，本周菲律賓鎳礦發貨80.73萬濕噸，環比增加26%，到港53.43萬濕噸，環比下降47%，目前菲律賓在裝貨量以及海漂量略高于平均水平，預計短期內國內到貨將有一定回升。

需求方面，鎳鐵廠及不銹鋼廠大多處于減產狀態，原料采購需求偏弱，同時鐵廠成本壓力較大，對礦價接受程度偏低，所以礦端目前維持博弈狀態，需求低迷之下，預計鎳礦港口庫存將緩慢累庫。整體來看，預計鎳礦價格震蕩運行。

8月19日菲律賓紅土鎳礦1.8%(CIF)均價105美元/濕噸，相較上周無變化。鎳鐵方面，部分鐵廠依舊處于虧損狀態，隨著供應過剩的情況加劇，鐵廠出貨意愿有所增強。

海關數據顯示，7月國內自印尼進口鎳鐵量環比減少16.1%，同比增加50.9%，印尼市場回流沖擊對供應端的壓力依然存在。

受天氣因素影響，本周印尼鎳鐵發貨7.75萬噸，環比減少54.17%，到港12.87萬噸，環比增加39.41%。本周印尼總統再次確認了將要征收鎳出口稅的消息，目前市場預期稅率將在2-3%的水平，該水平之下預計對印尼鎳鐵沖擊的影響較小，具體稅率和執行措施仍待消息落地。

需求方面，不銹鋼成交偏弱，周內鋼廠減產消息再起，預計短期內需求難有改善。預計未來鎳鐵價格將繼續下行。8月19日8-12%高鎳生鐵(出廠價)均價1257.5元/鎳點，相較前一周下跌0.79%。

三、行情展望與投資策略

宏觀方面，美國經濟下行幅度放緩，但市場并未對9月加息形成一致預期，國內多項刺激政策相繼出臺，執行效果有待觀望。產業方面，純鎳需求不斷走弱，預計價格震蕩偏弱；鎳礦方面，礦山發貨邊際改善，下游采購較為弱勢，預計震蕩運行。

鎳鐵方面，印尼回流沖擊壓力仍在，鎳出口稅的影響尚需具體措施確認，下游不銹鋼需求持續偏弱，短期或難改善，預計價格繼續下降；不銹鋼方面，限電或對成本端形成支撐，但是成交方面較為清淡，預計后市弱勢運行。

總的來說，鎳-不銹鋼產業鏈持續偏弱，各環節均存在一定的出貨困難，預計鎳及不銹鋼偏空運行。滬鎳2209參考區間168000-183000元/噸。SS2209參考區間14500-15500元/噸。操作上，鎳及不銹鋼輕倉做空。

來源：曲合期貨