鄭棉 反彈非反轉

? ?由于減產及強需求支撐，美棉強勢的格局在收獲季恐難以改變，未來仍有可能進一步走強，即使如此，對于鄭棉來說也未必是利多因素。鄭棉豐產且供大于求，美棉減產且需求旺盛，按照美棉走勢做多鄭棉恐會誤判。

今年8月初，鄭棉主力合約出現了一波從底部的反彈，從14000元/噸上漲到16000元/噸附近，漲幅達6%以上；中旬隨著美棉回調，鄭棉亦出現了調整，目前價格重新回到15000元/噸附近橫盤整理。從基本面上看，國內棉花基本面并不樂觀，鄭棉想要反轉，恢復上漲趨勢困難重重。

宏觀面利多因素仍存

8月末，全球央行會議成為市場關注的焦點，是否繼續加息再次引發關注。從目前的美聯儲官員發言看，市場預期9月進一步加息的可能性不能排除，再次引發美元強勢以及商品的普遍回調。不過，從美聯儲資產負債表來看，計劃中的縮表執行力度遠遠低于預期，這意味著商品整體性進入熊市在短期內看至少是難以實現的。展望后市，美聯儲加息的預期對于市場的影響將逐漸減弱，在美聯儲并未實質性縮表的情況下，資產價格和商品價格將繼續保持較強的走勢。

市場關注開秤價和產量問題

很快將進入9月，新年度棉花即將收獲。近期市場關注的焦點落在開秤價以及產量數據上來。據棉農預計，今年新疆增產將是大概率的事件，且由于天氣好于去年，今年開秤時間可能大幅提前到9月中旬。但不管開秤價如何，巨量的供應問題都是接下來三個月難以忽視的。數據統計，去年收的棉花仍有約200萬噸并未消化，將變成結轉庫存進入新年度，而9月開始，可能有580萬—600萬噸棉花即將入市完成套保，巨量的套保盤以及目前難以好轉的消費將使得短期的供需失衡，棉花三四季度將持續受到高庫存、高產量的影響，上漲將承受巨大壓力。

美棉強勢在收獲季并未改變

自8月USDA報告大幅下調美棉產量后，美棉強勢的格局不改，目前依然維持在115美分附近強勢整理。從走勢上看，由于減產及強需求支撐，美棉強勢的格局在收獲季恐難以改變，未來仍有可能進一步走強，即使如此，對于鄭棉來說也未必是利多因素，鄭棉豐產且供大于求，美棉減產且需求旺盛，按照美棉走勢做多鄭棉恐將面臨誤判。

下游謹慎補庫靜待旺季表現

下游在9月開始即將進入旺季，目前看，紡織廠原料庫存處于近6年低位，但由于對旺季并不抱有太高的期待，紡織廠總體維持剛需補庫。9—10月旺季是否仍然旺季不旺目前還不能確定，不過若價格跌至13000—14000元/噸，將引發紡織企業的補庫，因棉花絕對價格處于低估值水平。從價格上來看，紡企的買盤力量將對遠月合約的價格構成一定支撐。

綜合來看，鄭棉在未來兩三個月陷入振蕩整理概率較大。雖然宏觀以及外棉對于價格有一定利多影響，但內棉仍然面臨不可忽視的供應問題，鄭棉整體在13000—17000元/噸寬幅振蕩的概率較大，投資者和產業多利用期權進行套保或能增加收益。（作者單位：方正中期期貨）

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?來源：期貨日報