成本端經濟放緩壓力增大 PTA短期或延續反彈

一、行情回顧

期貨方面，本周聚酯系震蕩下挫，2301報收5324元/噸，-304/-5.4%；EG2301報收3968元/噸，-268/-6.33%；PF2301報收6770元/噸，-408/-5.68%，周五晚間，聚酯系略有反彈。

現貨方面，華東現貨基準價跟隨期貨，基差方面，換月后主力合約對應基差在600左右成交，周均基差612.6元/噸，環比上周小幅上漲。

二、供給

本周福海創450萬噸裝置重啟出料推動PTA開工率小幅回升2.91%至71.08%，庫存方面，本周大幅去庫8萬噸，庫存水平進一步下降，對于當前較低的社庫水平應當保持一定的重視和謹慎。

三、需求

聚酯織機開工

本周聚酯負荷維持不變在82%，江浙織機開工繼續下滑2.57%至45.44%。一方面，終端庫存高企，去化緩慢推動了織機開工繼續下滑；另一方面，近期多地推出的“限電”措施亦讓下游被動降負。

聚酯庫存

本周滌綸長絲繼續累庫，FDY庫存36.5天，環比增加0.8天；DTY庫存43.8天，環比增加0.6天；POY庫存37.8天，環比增加1天；滌綸方面，庫存4.09天，環比增加0.48天。

四、現金流

終端需求兩極分化，滌綸長絲持續累庫，聚酯瓶片需求利潤較好。聚酯負荷偏高位持穩帶動PTA大幅去庫。總的來看，下游支撐PTA維持高加工費，但PTA整體產能供應寬松，加工費不宜過度樂觀。短纖方面，下游紡服訂單稀少，庫存高企，難有起色，盤面利潤或維持在成本線附近。

五、倉單與價差

倉單方面，臨近交割月倉單數量環比上周下降6750張至12987張；持倉方面，環比增加54583手至2942958手。價差方面，本周因現貨較為緊張，庫存持續下降，9-1價差拉大；相比之下，1-5價差較為平穩。

六、展望及操作建議

從方面看，供應端，伊核談判給市場帶來波動，但最終底定尚有不確定性，在完全達成協議前，尚不可過度樂觀；需求端，EIA汽油大幅去庫顯示美國成品油消費韌性較強，削弱了需求快速回落的預期。

金融屬性方面，本周美聯儲多位票委再度放鷹，金融情緒再次回擺，當前通脹趨勢尚有不確定性，未來一段時間金融情緒料將寬幅波動。

從石腦油和PX方面看，石腦油裂解價差跟隨原油波動，價差修復仰賴于原油的下挫讓利；PX方面，成品油需求韌性較強，裂解價差再度走高，進一步支撐調油經濟性和PXN，PXN的高位回落需待成品油需求的進一步放緩。

從供需方面看，高加工費刺激部分廠商重啟或提升負荷，加工費進一步擴張難度較大。

除此之外，當前滌綸長絲持續快速累庫，需警惕下游負反饋。整體來看，成品油需求向上修正或帶動原油短期震蕩，PXN在此支撐下居高難下；PTA加工費在開工回升后有較大回落壓力。

展望后市，PTA在原油支撐下，短期或延續反彈，但弱于原油，更大周期看，成本端面臨的經濟放緩壓力與日俱增，下行壓力較大。操作上，建議中線空單持有。

七、風險提示?

俄烏沖突進一步惡化、新的地緣沖突發生、國內外經濟超預期復蘇。

來源：曲合期貨