原油 不確定因素持續壓制

從基本面角度看，下半年原油供應端增量有限，變數較少；需求端將持續受到美聯儲加息周期的影響，影響程度視實際加息路徑而定。另外，原油走勢還將受到地緣局勢具體變化的影響。

北美颶風季高峰即將到來

自2005年以來，原油需求環比與美國實際GDP環比相關系數為0.81，與原油價格環比的相關系數為-0.18，與原油價格絕對值的相關系數為0.03。美聯儲加息則會對實際GDP產生直觀而顯著的考驗，在美聯儲1983年以來歷次快速加息通道中，幾乎每一次都造成實際GDP走低。因此，在處于美聯儲快速加息通道的下半年，交易加息預期即交易原油需求衰退預期，其力度與預期變化息息相關。此處的加息不僅僅是美聯儲加息，也可以引申至歐央行、英國央行等其他主要經濟體加息，因為其背后對原油需求的影響邏輯是相同的。

美聯儲官員在7月加息75BP后仍在持續發表鷹派發言，顯示出美聯儲壓制通脹的堅定決心，市場預期也從明年一季度首次降息修正為明年一季度維持利率不變。鮑威爾在發言中特別提到，需要看到連續、顯著的通脹數據回落才會停止加息，顯然7月CPI這個好于預期但還不夠好的數據不足以阻擋美聯儲的加息步伐。

北美颶風季高峰即將到來，這意味著墨西哥灣的海上鉆井平臺以及沿岸煉廠關閉風險增加。不過，除了2005年的卡特里娜颶風直接摧毀了當地的防洪堤引來了巨浪和洪水，并破壞了當地電力系統導致了長時間影響，21世紀以來，歷年颶風往往造成的都只是短暫性破壞，這對于下半年加息周期下的油價，更多的是提供一個階段性反彈形成的賣出機會。

本輪拋儲或于10月底結束

在今年最新一輪拋儲前，美國戰略儲備庫存約5.5億桶，在10月拋儲結束后，預計將只剩下3.7億桶。美國作為IEA成員國，必須保證至少相當于90天凈進口量的石油庫存，按去年的數據換算約為2.9億桶，也就是說，在本輪拋儲到期后，美國實際可以靈活動用的剩余戰略儲備原油只剩下8千萬桶。一般而言，作為最重要的戰略物資之一，美國會為戰略石油儲備庫存設置緩沖，而不是放任其直奔警戒位置。這意味著，11月開始，全球原油供應很可能將收緊100萬桶/日。

IEA在最新的短期展望報告中已經看到了發電行業對石油需求的增加，并以此上調了全年消費預測。今年全球迎來了連續第二個超乎尋常的炙熱夏天，無論是中國、美國還是歐洲，我們看到的氣象報告內容基本一致。自6月初以來，沙特最高平均氣溫已經超過43℃，預計10月前都不會有太多回落，沙特和一些中東國家是傳統的較為依賴原油產品進行發電的國家，電力需求激增會帶來額外的原油消費。此外，IEA也已經注意到葡萄牙、西班牙、英國和日本在電力系統中的原油使用量出現增加。

此外，歐洲冬季電價期貨也已經大幅刷新新高，甚至使得去年能源危機下的高電價看起來非常“便宜”。由于對俄羅斯能源制裁的預期，歐洲正在迅速補充其天然氣儲備，比去年提前約9周，因為來自俄羅斯的天然氣流量已經嚴重減少。按熱值換算，8月初的歐洲天然氣價格已經是柴油的兩倍，在氣價越來越高的背景下，冬季原油替代發電需求同樣可期。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報