純堿 把握階段性反彈機會

利空影響趨弱

在宏觀利空和浮法玻璃冷修預期的影響下，近期純堿價格偏弱運行。不過，隨著玻璃價格反彈以及冷修預期下降，遠月深度貼水的純堿存在反彈修復的空間。

圖為2019年以來國內浮法和光伏玻璃的總產能（單位：噸/日）

近期，純堿價格偏弱運行，主要是受浮法玻璃冷修增加以及宏觀利空的影響。隨著浮法玻璃價格反彈，企業虧損縮窄，浮法玻璃冷修預期下降，對純堿的利空影響也逐漸減弱。考慮到純堿出口景氣度較高，光伏玻璃產能持續擴張，我們認為，近期純堿價格或振蕩走高，期貨盤面存在上漲空間，投資者可關注逢低做多機會。

浮法冷修產線較少

受終端房地產承壓的影響，今年以來，浮法玻璃價格大幅下跌。數據顯示，今年上半年，國內房屋銷售面積累計同比下降22.20%，房屋竣工面積累計同比下降21.50%。房地產行業承壓使得竣工端的浮法玻璃需求明顯減少，供應過剩導致庫存持續累積，對純堿價格形成利空。7月，多數浮法玻璃現貨企業陷入虧損，7條浮法玻璃產線放水冷修，市場對浮法玻璃冷修的擔憂明顯增加。7月，純堿價格大幅下跌，單月下跌近8%。

受國內“保交樓”政策和需求季節性增加的影響，8月以來，玻璃備貨需求增加，現貨價格回暖，現貨虧損收窄，玻璃冷修預期下降。根據目前的冷修計劃，8—10月，浮法玻璃冷修的產線較少。浮法玻璃價格反彈，使得前期市場對純堿的悲觀預期略有修復。后期若玻璃持續反彈至成本線上方，純堿需求預期將繼續改善，進而帶動期貨價格反彈修復。

光伏玻璃有望擴產

光伏玻璃投產帶來的增量需求是純堿近兩年價格走高的核心驅動，上半年國內光伏玻璃產能擴張明顯。數據顯示，1—6月，國內光伏發電裝機30.88GW，同比增長137.4%。今年以來，國內光伏玻璃產能增加20800T/D，至63380T/D，最新產能較去年同期增加62.26%。近期，中國光伏行業協會將2022年國內新增裝機預測調高10GW。我們預計，光伏玻璃需求將繼續增加，產能擴張將持續進行。

考慮到當前國內光伏玻璃產能擴張速度過快，且存在小幅過剩的擔憂，我們預計，下半年光伏玻璃產能投放速度或略有放緩，光伏玻璃產能增量或在12000T/D至15000T/D，全年產能增加約30000T/D，年內為純堿帶來的增量需求約100萬噸。后期光伏玻璃投產進度對純堿價格運行節奏的影響將更加明顯。

出口維持高景氣度

受全球碳中和政策的影響，國內外光伏產業鏈維持高景氣度，對光伏玻璃的需求明顯增加。在海運運費下降以及國內價格具有相對優勢的背景下，今年以來，國內純堿出口量明顯增加。數據顯示，1—6月，國內累計進口純堿9.11萬噸，同比增加1.66萬噸，增幅22.26%；累計出口純堿84.42萬噸，同比增加38.23萬噸，增幅達到82.76%。據相關企業反饋，下半年國內純堿出口有望維持高位水平，月均出口量或在10萬噸以上。出口維持高景氣度將使得國內純堿流通貨源減少，對純堿現貨價格支撐將較為明顯。

綜合以上分析，考慮到光伏玻璃投產計劃仍然較多，純堿出口有望維持高景氣度，年內純堿現貨價格下跌空間較為有限，期貨價格存在階段性的反彈機會。我們建議，后期投資者可關注逢低布局多單機會，下游企業可在低位進行買入套期保值的操作，鎖定現貨采購成本。同時，需警惕宏觀利空以及浮法玻璃冷修超預期帶來的不利影響。（作者單位：中信建投期貨）

?來源：期貨日報