IH 值得關注的高性價比品種

? ?股指期貨自7月初階段性見頂后，持續回調。目前為止，四個股指期貨品種中，IH（中證50指數期貨）的回調幅度最深、IM（中證1000指數期貨）最淺。以IM為代表的小盤股近期表現強勢。然而，通過對基本面和盤面的觀察，發現目前IH的性價比才是最高的。

近期，IH升貼水出現變化。自7月22日開始，IH偶爾出現四合約（當月連續、下月連續、下季連續、隔季連續）均升水的情況。為了確認四合約均升水之后的走勢，我們翻查了歷史上IH出現四合約升水的時間，并選出其頻繁升水的時間段：2017年8月—2018年1月、2018年9月—2019年3月、2019年12月下旬—2020年1月中旬以及2021年11月中旬—2022年1月中旬。

從歷史經驗來看，IH四合約頻繁升水時，上證50通常出現兩種情況：一是行情即將見頂，例如2017年年底—2018年年初、2021年11月中旬—2022年1月中旬；另一種是行情即將見底，例如2018年9月。值得注意的是，IH四合約均升水的多數時候都是行情即將見頂，而行情即將見底只出現過一次，就是2018年9月—2019年3月。這段時間持續得比較久，指數走勢也細分為兩個階段：一個階段是2018年9月—2019年年初；另一個階段是2019年年初—3月。對于當下來說，更具比較意義的是2018年9月—2019年年初。結合成交量加權平均升貼水率來看，2018年9月—2019年年初，IH持續升水，而此時，IH在升水的臨界點附近徘徊。這說明，要確認此時IH是否見底，需要增加其他分析手段。

升貼水的變化是引發我們關注IH的一個信號，而基本面趨勢的變化提供了IH高性價比的依據。

如果從股票指數的行業成分視角去看待當前指數的分化，可以發現，造成這種局面的原因是行業表現分化。中證1000指數的前三大行業為工業、信息技術和材料，合計占比超過67%，金融地產成分比例最低，僅為3.7%，而上證50指數的前三大權重行業是金融、日常消費和信息技術，合計占比64.3%。二者最大的區別是日常消費和金融，中證1000指數更像一個中游指數，而上證50更加類似下游指數。

2021年年中至今，上游原料價格高企一直抑制中下游企業利潤，以至于盤面上上游企業的表現更佳。目前，上游原料價格出現明顯回落。南華工業品指數從4100點回落至3600點，跌幅超過12%，意味著中下游企業的成本壓力有所緩解。這也可以從7月PMI數據體現出來。7月，制造業PMI中的主要原料購進價格連續4個月下滑，出廠價格也同步回落。這一情況已經反映在行業表現上。最近，中游行業信息技術、工業表現明顯強于其他行業。因此，IM的強勢存在基本面的支撐。

IH的成分股以下游終端為主，要得到原料價格下滑的“福利”，顯然需要更長的時間。目前，IM的強勢已經持續一段時間，中游的性價比隨著價格的上漲不斷下滑，而下游成分股在居民消費不振的狀況下遲遲沒有起色，仍處于低估水平，反而凸顯了其高性價比。

此外，目前，上證50指數的滾動市盈率不到10倍，基本接近今年4月底的水平，這為IH提供了較好的安全邊際，也是其高性價比的一個重要組成部分。

總的來說，我們從期貨合約升水關注到IH，并通過基本面分析發現后續IH存在盈利改善的上漲驅動，加上當前上證50指數較低的估值水平為IH提供了額外的安全邊際，IH四合約均升水的情況更可能是暗示IH即將見底。因此，IH是目前值得關注的高性價比品種。

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?來源：期貨日報