甲醇下探空間有限

? 目前來看，甲醇自身基本面尚可。8月，甲醇去庫預期較強，表現相對抗跌，仍可作為多配選擇。不過，需要注意供應大幅回升、MTO裝置因利潤不佳停車、伊朗裝置超預期恢復等風險。

前期，因伊朗和歐美地區多套甲醇裝置臨時停車和降負運行，進口大幅縮量的預期升溫，甲醇期貨主力合約觸底反彈。不過，隨著歐美和東南亞部分裝置重啟恢復，內地多套MTO裝置亦有檢修計劃，疊加歐美輪番大力加息，令市場再度籠罩在全球經濟衰退的憂慮中。受國際原油下行的影響，近期甲醇期貨主力合約高位承壓下跌。

生產利潤逐步恢復

目前，供應端的矛盾主要集中在供應恢復和進口縮量兩個方面。截至8月4日，全國甲醇裝置開工率為64.78%，環比下降1.38%，同比下降4.96%；西北地區甲醇裝置開工率為74.55%，環比下降2.80%，同比下降2.52%，均處于5年均值以下。近期，隨著坑口煤價逐漸企穩，西北地區甲醇生產利潤回升至盈虧平衡線附近，利潤大幅修復后，甲醇裝置集中回歸的可能性增大。盡管山西太原開展夏季大氣污染防治攻堅行動壓減焦化產能，短期對焦爐氣制甲醇開工率有一定影響，但由于產能占比較小影響程度有限。綜合來看，隨著前期檢修裝置逐步回歸，且煤頭和氣頭甲醇利潤恢復，甲醇裝置開工率有低位回升的預期。

上周，伊朗地區的甲醇裝置開停車互現。目前，伊朗因利潤、脹庫以及運力等問題，導致裝置停車檢修和降負運行所涉及的甲醇產能達到890萬噸，占該區域整體甲醇產能的72.42%。盡管由于歐美三套共計435萬噸/年的甲醇裝置重啟恢復，東南亞一套70萬噸/年的甲醇裝置成功重啟，炒作進口縮量預期的情緒略有降溫，但我國甲醇進口量50%以上都來自于伊朗，進口縮量已是基本確定的事實。由于進口船貨周度抵港量縮減概率較大，8月的甲醇進口量比7月預計下降15萬—20萬噸，這也將導致原本預計的8月港口累庫變成去庫，對沿海地區的甲醇價格支撐偏強。

傳統需求依舊疲軟

近期，甲醛、二甲醚和MTBE開工率多以窄幅波動為主，整體變動不大，分別在30.22%、12.74%和57.62%。醋酸開工率連續3周回落后，大幅上漲10.49%，已回升至85.36%的歷史高位。目前，受季節性因素影響，部分傳統下游依舊處于消費淡季，疊加近期傳統下游各個品種的生產利潤持續收縮，預計短期傳統下游開工難有明顯改善，傳統需求市場表現疲軟，仍將對甲醇市場形成一定利空影響。不過，隨著“金九銀十”傳統旺季即將到來，且隨著天氣轉涼，甲醇燃料等需求亦有增加預期。

新興需求方面，目前，下游甲醇制烯烴行業開工率有所下滑。截至8月4日，國內甲醇制烯烴裝置開工率在74.62%，環比下降3.35%，同比下降3.01%，主要是由于近日西北和華北地區部分MTO裝置停車檢修和降負運行。不過，隨著華東沿海兩套MTO裝置重啟后穩定運行，上周傳出浙江某MTO裝置突發停車消息后被證偽。外采甲醇制烯烴開工率環比大幅上升14.26%至89.03%，同比增加18.36%，新興需求端對甲醇沿海市場仍有支撐。然而，甲醇價格經過前期反彈后上漲較多，而烯烴價格跟漲有限，MTO裝置利潤持續壓縮后，需重點關注是否有停車降負的負反饋行為。

成本推動作用減弱

近期，南方出現大范圍持續高溫天氣，下游電廠日耗維持高位，短期內終端高日耗對煤價的支撐作用仍在。不過，“迎峰度夏”步入后半程，高溫天氣對需求拉動作用減弱，煤炭基本面將迅速轉向偏寬松格局。屆時，長協煤外溢將導致市場煤資源偏多，化工等非電用煤價格仍有下移風險，甲醇成本支撐仍將減弱。

綜合以上分析，甲醇生產利潤回升后，供應邊際有增加預期，傳統需求雖維持疲軟狀態，但“金九銀十”旺季將至。目前，沿海地區的MTO裝置尚在穩定運行，關注利潤持續壓縮后裝置的運行情況。雖然歐美甲醇裝置已恢復運行，但伊朗多套甲醇裝置依舊維持降負停車，進口大幅減量導致港口去庫預期仍具備一定的上行驅動。

雖然期貨市場前期在交易港口供需基本面的改善，但近期原油和宏觀利空等因素將會影響上漲節奏，建議單邊振蕩偏弱看待。鑒于甲醇自身基本面尚可，8月去庫預期較強，表現相對抗跌，仍可作為多配選擇，激進者可逢低布局多單。注意供應大幅回升、MTO裝置因利潤不佳停車、伊朗裝置超預期恢復等風險。

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?來源：期貨日報