市場需求預期有所好轉 熱卷期價震蕩偏強運行

一、行情回顧

2022年7月份震蕩大幅下跌，7月上旬熱卷2210合約由4400元/噸下降至3565元/噸附近，7月中下旬熱卷2210合約反彈，從3576元/噸回升至3969元/噸。

7月上旬熱卷連續下行，海外經濟數據加劇市場衰退預期，大宗商品普遍大幅下行，內需處于淡季，鋼廠盈利持續惡化，較多重要鋼企表示“準備過冬”。

隨著生產企業主動降產量、降庫存，供需情況好轉，隨著海外宏觀擔憂情緒隨著下跌釋放，中旬開始爐料在鋼企盤面利潤轉好，復產預期走強下，大幅反彈，黑色板塊陸續轉暖。

上海地區熱卷現貨價格由4350元/噸最低下降至3600元/噸，最終回升至3950元/噸。上海地區熱卷基差整體在±50元/噸之間波動。

二、宏觀經濟政策情況

1、截止到2022-08-03，1天、7天、14天、21天期銀行間市場質押式回購加權利率分別為1.1114%、1.4688%、1.5760%與1.5060%，環比上周分別變化7.85、-20.26、-24.96、-41.49個BP。隔夜、1周、2周、一個月、三個月、六個月、九個月SHIBOR分別為1.0760%、1.5260%、1.4610%、1.7040%、1.9420%、2.0660%、2.1510%、，環比上周分別變化5.80、-10.60、-19.30、-5.10、-7.90、-10.00、-9.50個BP。

2、2022年6月狹義貨幣M1同比5.80%，較上月變化1.20%，廣義貨幣M2同比11.40%，較上月變化0.30%。

3、2022年7月，制造業PMI指數為49.00，環比變化-1.20，其中生產指數為49.80，環比變動-3.00，新訂單指數為48.50，環比變動-1.90，產成品庫存指數為48.00，環比變動-0.60。

4、6月份，規模以上工業增加值同比實際增長3.9%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環比看，6月份，規模以上工業增加值比上月增長0.84%。

1—6月份，規模以上工業增加值同比增長3.4%。分行業看，6月份，41個大類行業中有31個行業增加值保持同比增長。

其中煤炭開采和洗選業增長11.2%，石油和天然氣開采業增長3.6%，農副食品加工業下降0.3%，酒、飲料和精制茶制造業增長7.1%，紡織業下降3.9%，化學原料和化學制品制造業增長5.4%，非金屬礦物制品業下降3.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長0.6%。

有色金屬冶煉和壓延加工業增長4.9%，通用設備制造業增長1.1%，專用設備制造業增長6.0%，汽車制造業增長16.2%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增長6.7%。

電氣機械和器材制造業增長12.9%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長11.0%，電力、熱力生產和供應業增長3.2%。

5、1—6月份，全國固定資產投資（不含農戶）271430億元，同比增長6.1%。其中，民間固定資產投資153074億元，同比增長3.5%。從環比看，6月份固定資產投資（不含農戶）增長0.95%。

6、1—6月份，全國房地產開發投資68314億元，同比下降5.4%；其中，住宅投資51804億元，下降4.5%。1—6月份，房地產開發企業房屋施工面積848812萬平方米，同比下降2.8%。其中，住宅施工面積599429萬平方米，下降2.9%。

房屋新開工面積66423萬平方米，下降34.4%。其中，住宅新開工面積48800萬平方米，下降35.4%。房屋竣工面積28636萬平方米，下降21.5%。其中，住宅竣工面積20858萬平方米，下降20.6%。

三、供給端

2022年7月份鋼廠開工率持續回落，7月份高爐產能利用率均值82.6%。

截止2022-07-29，全國高爐開工率為71.61%，月環比變化-9.18%，全國高爐產能利用率為79.30%，月環比變化-8.31%；唐山地區高爐開工率為50.00%，月環比變化-6.35%，唐山高爐產能利用率為65.94%，月環比變化-8.36%。

從國家統計局公布的產量數據來看，截止2022-06月，全國生鐵產量7,687.49萬噸，同比變化0.50%，1-6月生鐵累計產量43,892.65萬噸，同比變化-4.70%。

全國粗鋼6月產量9,072.97萬噸，同比變化-3.30%，1-6月粗鋼累計產量52687.74萬噸，同比變化-6.50%；全國鋼材3月產量11,841.71萬噸，同比變化-2.30%，1-6月鋼材累計產量66714.44萬噸，同比變化-4.60%。

目前粗鋼產量累計同比大幅低于去年，后期粗鋼減產壓力不大，供給端政策對價格的影響較去年減弱。具體到熱卷來看，根據測算2022年7月份，熱卷現貨生產利潤處于低位，利潤倒逼減產，但隨著減產利潤回升，復產隨之而來。

7月份熱卷周度產量均值308.8萬噸，環比6月均值下降13.2萬噸左右，同比低于去年12.6萬噸左右。近期鋼廠檢修導致熱卷產量持續下降，后期檢修結束熱卷產量或將有所回升，但由于生產利潤處于低位，產量回升空間有限。

四、需求端

中汽協發布的最新數據顯示，2022年1-6月，國內汽車產銷分別完成1211.7萬輛和1205.7萬輛，同比下降3.7%和6.6%，降幅比1-5月收窄了5.9個百分點和5.6個百分點。

6月，國內汽車產銷分別為249.9萬輛和250.2萬輛，同比分別增長28.2%和23.8%，產銷表現好于歷史同期。

中汽協方面認為，綜合國內宏觀經濟的穩定增長，市場消費信心的明顯恢復，以及乘用車購置稅減半政策效果的拉動，2022年我國汽車銷量將實現3%左右的同比正增長。

1-6月，國內商用車產銷分別完成168.3萬輛和170.2萬輛，同比下降38.5%和41.2%。其中，6月，國內商用車產銷分別為26.1萬輛和28.1萬輛，同比下降33.2%和37.4%。

基于上半年國六切換透支需求，中汽協預計，2022年國內商用車銷量為400萬輛，同比降幅為16%左右。

五、套利分析

7月中旬后，熱卷2301-2305合約價差止跌反彈，目前在50附近。通常7-8月淡季消費季節性下滑，現貨庫存開始累積，供需邊際寬松，價差結構扁平化。

在05換月之后，隨著黑色板塊整體弱勢下跌，1-5價差持續回落，最低跌至0附近，隨著成本倒逼減產，鋼企主動去庫，隨著庫存壓力緩解，疊加國內產業政策持續刺激，市場預期和現實都有不同程度邊際向好。

隨著需求的邊際向好，01合約作為冬季限產合約，在供給端故事更多，可關注熱卷1-5合約正向套利，多近月空遠月。

六、觀點分析

宏觀經濟方面，7月制造業PMI環比回落，重回榮枯線下方，表明制造業總體景氣水平改善強度偏弱。外部主要經濟體持續加速加息，其中部分產業結構較脆弱國家已經陷入衰退，政治局會議淡化5.5%GDP增速預期目標，但要求“力爭實現最好結果”，在此背景下下半年消費增速大概率高于上半年，但大幅上行概率較低。

從供給端來看，7月份熱卷產量環比小幅下降，主要是7月受虧損面快速增加影響，鋼企普遍對后市較悲觀，在建材連續減產3周后，板材也開始減產。現階段“虧損的不產，薄利的少產，盈利的多產”已是鋼廠普遍共識，后期熱卷產量仍有回升空間。

從需求端來看，國內穩增長政策持續刺激下，疊加疫情轉好，復工復產提速，7月國內需求環比有所好轉，但受傳統生產淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業景氣度走低等因素影響，7月份制造業PMI降至49%，位于臨界點以下。受汽車消費政策刺激，汽車行業產銷快速回暖，乘聯會推算7月狹義乘用車零售177萬輛左右，同比增長17.8%。

美聯儲貨幣政策收緊，海外需求走弱，制造業PMI中新出口訂單分項同樣下降。從我的鋼鐵公布的周度數據來看，7月份熱卷周度表需均值311.3萬噸，同比低于去年11萬噸左右。短期隨著各項穩增長逐步落地，熱卷需求環比回暖，在主動調節產量和出口緩解部分壓力下，供需邊際轉好，庫存有望轉去庫。

總體來看，7月份熱卷走勢受供給端主動收縮支撐，目前隨著疫情緩解疊加政策利好逐步落地，市場對于需求的預期有所好轉，悲觀預期修復下熱卷或將偏強運行，但隨著盤面價格接近前期高點，仍需警惕需求不及預期的風險，8月價格主要運行區間預計在3700-4300。

來源：曲合期貨