焦煤上游庫存亟待消化 焦炭產業利潤有限

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焦煤2209合約夜盤收漲1.98%報2189。

蒙煤方面，疫情沖擊國內導致外運再度中斷，監管庫高庫存倒逼通關減量，短期進口供應減量形成支撐，后續庫存集中釋放將構成潛在威脅。

需求方面，低庫存策略延續但復產預期給出，進入提漲周期，焦企剛需提升。

目前焦煤供應仍偏寬松，尚有大量上游庫存亟待消化，不過短期供應擾動加需求邊際修復成為新的主線，價格整體企穩反彈，節奏以跟隨為主，短期觀望，中線空01。

【焦炭】?

焦炭2209合約夜盤收漲3.18%報2989.5。

山東、唐山個別鋼廠接漲一輪，首輪200元/噸提漲部分落地，預計周內逐步全面落地。

焦企由于虧損壓力復產節奏緩慢，不過受貿易、投機需求修復帶動廠內庫存去化，雖然鐵水側復產較為克制，但是隨著鋼廠即期利潤修復強化復產預期，補庫需求仍可預期，投機需求分流貨源將提高鋼廠拿貨難度。

從利潤再分配的角度，鋼廠利潤修復后市場期待給出焦化合理利潤，結合現實情況焦炭具有兩輪提漲的基礎，不過由于終端需求目前看沒有彈性不足，產業利潤擴張仍有極限，即原料價格上有頂，09合約再交易到第三輪以上時將觸及強壓力，高位回調后焦炭09仍是黑鏈中的多配合約，反彈接近壓力后會在01合約去講新的旺季故事，09短多逐步退出。

來源：曲合期貨