社會需求面支撐仍顯不佳 紙漿價格重心或繼續下移

一、行情回顧

7月漿價先抑后揚，寬幅震蕩。上半月受加息強度提升預期影響，美元指數創出新高，價格明顯走弱，帶動漿價大幅下跌。

下半月宏觀偏空氛圍有所緩解，商品市場集體反彈，受外盤報價堅挺支撐，整體反彈力度較強。智利Arauco公布2022年8月份面價報穩，針葉漿銀星1010美元/噸，闊葉漿明星885美元/噸。

外盤報價維持高位運行。近月合約在可流通現貨偏緊的情況下，反彈力度較遠月合約更為強勁。在期貨倉單較現貨性價比更高的情況下，7月主力合約持倉量明顯下降。

二、6月針葉漿進口量繼續下降

全球商品漿5月發運量明顯回升。據PPPC顯示，世界20主要產漿國5月針葉漿發運量193萬噸，環比增長7.98%，同比增長2.68%；闊葉漿發運量226萬噸，環比增長6.92%，同比增長6.97%。

全球商品化學漿發運量和產能比率有所上升，較去年同期增長1.85%；5月，全球生產商針葉漿庫存天數38天，較上月減少2天，較去年同期持平；闊葉漿46天，較上月增加1天，較去年同期增加4天。

我國針闊葉漿6月進口量下降。6月，我國進口紙漿235萬噸，環比下降2.9%，同比下降6.4%。1-6月，我國進口紙漿累計同比下降6.6%。分品種看，6月針葉漿進口56.12萬噸，環比下降8%，同比下降23.2%；闊葉漿進口99.83萬噸，環比增長0.6%，同比增長0.2%。

7月港口庫存環比下降。據不完全統計，截至7月底，青島港、常熟港、保定地區紙漿庫存約169.5萬噸，較上月減少5.5%，較去年同期持平。其中，青島港較上月減少8.5%，常熟港變化不大，保定地區上升7.3%。

三、關注下游淡旺季過渡

全球印刷與書寫需求與上月基本持平。據PPPC顯示，5月全球非涂布機制紙需求增長5.9%，同比下降2.2%；涂布機制紙需求環比增長6.2%，同比下降12.7%。這兩種類型的機制紙總需求環比增長6.1%，同比下降7.4%。

我國機制紙6月產量同比略有下降。1-6月，我國機制紙及紙板產量累計同比下降0.6%。其中，6月產量1185.5萬噸，同比下降1.5%，環比下降0.3%，未能繼續創下歷史同期新高。

我國造紙及紙制品業存貨與產成品存貨同比增加。6月，造紙及紙制品業存貨同比增長9.8%，環比增長10.4%；產成品存貨同比增長14.5%，環比增長15.7%。

八月下游淡季向旺季過渡。

白卡紙方面：前期轉產至白卡紙產能陸續釋放，市場競爭壓力增加。7月白卡紙產量較上月增加2.27%，開工負荷率較上月減少0.76個百分點。國內需求淡季，中秋節日訂單稀少，下游剛需補貨為主，整體交投清淡。

生活用紙方面：紙企走貨節奏一般，供需不斷博弈。7月份國內生活用紙產量較上月下滑2.7%，開工負荷率較上月下滑2.98個百分點。月內后加工采買積極性偏差，紙企走貨偏緩，月底部分紙企走貨略好轉。

雙膠紙方面：規模紙廠相繼發布漲價函，計劃8月提漲200元/噸。7月雙膠紙生產企業開工負荷率在60.16%，較上月增加4.49個百分點。社會需求面支撐仍顯不佳，協同調漲動力略有不足，市場業者出貨情況一般。

雙紙方面：紙廠報盤暫穩，庫存壓力猶存。7月份銅版紙生產企業開工負荷率在62.24%，較上月增加2.49個百分點。求持續偏弱運行，下游業者悲觀情緒難掩，漲價函對市場提振效果有限。

白卡紙即期毛利略有下降。1-6月，造紙及紙制品業利潤總額累計同比下降46.2%。分品種看，7月，白卡紙即期毛利潤略有下降，文化紙和生活用紙即期毛利維持低位震蕩走勢。

四、觀點總結

宏觀加息壓力暫告一段落，交易邏輯回歸供需層面。短期外盤報價仍較堅挺，成本端支撐仍存。在進口量沒有明顯好轉前，前期低點對價格有所支撐。

目前需求端保持偏弱狀態，漲價函落實情況不佳。中期關注淡季向旺季過渡階段，下游產成品走貨是否有所改善。長期隨著產能擴張落地國際需求走弱，紙漿價格重心將繼續下移。

來源：曲合期貨