棉花 中線保持偏空思路

7月由于市場對全球經濟衰退的憂慮進一步發酵，內外棉價格波動加大。近期，隨著市場情緒的回暖，鄭棉波動有所放緩，維持在低位徘徊。

此輪棉價下跌持續近一個多月，目前已跌至歷史均值下方。筆者認為，棉價下跌主要有兩方面的原因，一是宏觀預期持續走弱。美聯儲加息影響還在持續，大宗商品整體呈回調走勢，在宏觀預期轉差的大背景下，全球棉花需求將進一步走弱，棉價中長期弱勢難以改變。二是當前國內棉市仍維持供需兩弱格局。上游軋花廠虧損嚴重，還款壓力不斷增加。隨著棉價跌至低位，紡紗利潤顯著修復，但下游買漲不買跌，紡企補庫意愿仍不高，紡織企業原料庫存仍位于歷史同期低位，而成品持續累庫，開機率也持續走低。

不過，在連續大幅下跌后，棉價存在超跌反彈和回歸合理區間的需求，所以在美元走弱以及原油等商品集體上漲的帶動下，前期跌幅過大的棉價又強勢漲停。此次反彈讓新疆棉花加工企業又看到了棉價上漲的希望，儲備棉成交率也一度下滑至8%。不過，當前市場并沒有出現實質性的利多因素，棉價并不具備持續上漲的動力。短期棉價走勢更多被政策預期以及市場情緒所影響，所以對于加工企業來說，根據自身的實際情況，適當的進行交儲和套保才有博弈更高價格的機會。

供需方面，USDA7月供需報告將2022/2023年度全球棉花產量下調26萬噸，主要因美棉及巴西棉產量下調；將全球棉花消費量下調35萬噸，主要消費國消費量均有所下調。盡管因美棉減產幅度較大導致全球棉花產量調減，但由美國經濟衰退引發的全球棉花消費下滑幅度更大，最終使得下年度全球棉花期末庫存上升，供應過剩局面有所加劇。美棉方面，受持續干旱天氣影響，美棉新作棄耕率從26.7%提高到31.5%。

目前得州旱情還在繼續惡化，天氣因素也成為當前最大的利多因素，對內外棉價仍有一定的支撐作用。自7月以來，國內各主產區棉花長勢良好，預計2022/2023年度棉花不僅上市期有望提前，而且單產有望同比有一定程度的提高，總產量或非常可期，這將對棉花盤面形成壓力。

綜合來看，商品市場情緒尚未穩定，短期棉價或仍有反復。盡管市場對國家加大收儲力度的呼聲較高，但在新政策出臺之前，不建議有過多的預期。如果沒有實質性的利好出現，鄭棉仍有繼續下探的風險，中線維持偏空思路。關注后期國家是否會出臺更有力的收儲政策，以及下半年旺季國內需求恢復情況。（作者單位：申銀萬國期貨）

?來源：期貨日報