尿素 重心逐步下移

今年上半年，尿素價格持續上漲，價格重心持續抬升，這一階段尿素價格上漲核心原因有三點：一是農產品價格上漲，強勁的農業需求對化肥價格有絕對主導作用，當時小麥價格、玉米價格都為近十幾年最高點；二是尿素生產成本提高；三是疫情后全球各個國家重視糧食安全問題，俄烏沖突影響了全球糧食及化肥的價格與供應。

然而自6月中旬開始，尿素價格持續大幅回落，最大跌幅超過30%。本次價格大幅下跌，究其原因在于，一方面價格高位回落壓力較大，同時基本面供需持續寬松，庫存出現累積拐點；另一方面，整個市場交易宏觀預期轉弱以及海外經濟衰退，大宗商品出現普跌行情。

庫存進入累積周期

最新國內6月尿素產量為497萬噸，同比增加2.4%，1—6月累計產量為2877萬噸，累計增加3.5%。2022年新增的產能預計在929.2萬噸，其占整個全球產能2.27億噸的4.2%左右，所以在投產符合預期的情況下，預計未來尿素新增投產壓力較大，在供應鏈恢復正常之后，下半年全球尿素供應有望轉向寬松。

庫存方面，最新尿素工廠庫存為436萬噸，同比處于歷史最高位。同時，尿素港口庫存為135萬噸，每年8月至12月為國內尿素的出口旺季，但下半年尿素出口難以真正打開，在出口受限的情況下，后期港口可能保持低庫存。

進入下半年，部分農業需求及下游企業少量跟進，且近期南方雨水天氣提振部分地區追肥需求，工業需求按需采購為主，尿素剛需依舊存在，但增量明顯回落，對價格難以起到長期、持續的強勁支撐。

供需格局發生轉變

尿素工業需求主要包括復合肥和膠合板以及三聚氰胺。下半年復合肥企業主要從高氮肥轉為高磷肥，對氮肥需求不大。三聚氰胺方面，當前三聚氰胺整體供需過剩，生產企業積極性較低，對尿素需求支撐較弱。膠合板需求主要看房地產市場，2022年1—6月，房地產銷售面積累計同比回落22.2%，新開工面積累計同比回落34.4%。今年上半年國家密集出臺房地產刺激政策，但政策落地以及傳導仍需較長時間。

出口方面，印度為全球最大的尿素進口國，每年平均消耗約3500萬噸尿素，其中約30%依靠進口。2021年10月法檢政策大幅限制了尿素出口，2022年1—6月尿素凈出口數量為72.2萬噸，同比回落70%。但在高利潤驅動、印度招標以及其他因素影響下，出口出現階段性放量，但目前來看，國內法檢政策仍未出現放松跡象，預計下半年國內尿素出口難有較大增量預期。整體來看，三季度國內需求和出口形勢都會有所走弱，尿素價格難有支撐。

綜上所述，供應端，下半年尿素新增投產壓力較大，在供應鏈恢復正常之后，尿素產量仍有較大釋放預期。需求端，農業需求進入淡季，工業需求難見起色，同時出口受政策影響較大，下半年尿素整體需求不容樂觀。庫存方面，在國內供需逐步轉向的背景下，尿素有望進入累庫周期，對價格形成一定的壓制。總結來看，2022年上半年支撐價格上漲的三大核心因素需求平穩、成本支撐以及俄烏沖突已經發生轉變，而后市利空因素主要在于供應端高產量，農業市場的季節性以及出口后續不確定性等因素，預計后市尿素價格重心有望下移。（作者單位：申萬期貨）

?來源：期貨日報