滬膠 中期維持筑底節奏

隨著宏觀利空風險兌現，近期國內能化商品迎來普漲格局。不過，部分品種受制于自身供需偏弱局面，整體反彈空間有限。雖然目前上海全乳膠現貨與滬膠2209合約基差由負轉正，期價存在上行動力，但面對產膠旺季的供應壓制，以及下游需求淡季的影響，預計后市滬膠漲幅有限，中期筑底節奏還將延續。

大宗商品展開修復行情

美聯儲上周三晚間如期加息75個基點。隨著投資者經過一段時間的焦慮和恐慌情緒的條件反射后，但凡不再出現更糟糕的預期，大宗商品價格則有望迎來階段性反彈走勢，這將成為利空陸續兌現后的必然反應。況且7月加息會議結束后，距離9月歐美議息會議還有一個多月的時間，有利于多頭調整心態，恢復信心，同時也有助于大宗商品期貨修復估值。

產膠旺季供應逐月上升

一般來說，在缺失極端天氣影響的背景下，東南亞產膠國每年7—9月處于年內產膠高峰期，膠水供應壓力逐月回升。天膠生產國協會最新發布的數據顯示，5月，天膠生產國協會成員國產量為85.19萬噸，較去年同期的83.42萬噸小幅增加2.12%，較近5年均值84.43萬噸小幅增長0.90%。1—5月，天膠生產國協會成員國合計產量達428.79萬噸，較去年同期的405.35萬噸小幅增加5.78%，較近5年均值425.24萬噸小幅增長3.55萬噸。

根據過去5年的數據計算，2017—2021年，天膠生產國協會成員國6月產量均值達89.63萬噸，7月產量均值達105.06萬噸，8月產量均值達106.15萬噸，9月產量均值達108.53萬噸，較5月產量均值84.43萬噸分別增加6.16%、24.43%、25.73%、28.54%。以此增減變化來評估2022年6—9月天膠生產國協會成員國產量，預計達90.44萬噸、106萬噸、107.11萬噸和109.50萬噸。整體來看，第三季度產膠國膠水產量料呈現快速增長態勢。

下游消費依舊處于淡季

每年7—8月是國內車市消費淡季。據統計，自2011年以來，7—8月，國內汽車產銷量月度環比下滑幅度較為明顯，平均下滑分別達7.12%和11.88%，而這種下滑趨勢要等到9月才會迎來扭轉局面。與此同時，每年7—8月，受傳導因素影響，中間環節的輪胎行業也會轉入開工率階段性回落的狀態。據統計，2018—2021年，8月國內全鋼胎平均開工率達65.20%，月環比下滑0.80個百分點，半鋼胎平均開工率達63.40%，月環比下滑2.47個百分點。受下游需求轉弱拖累，輪胎企業采購橡膠原料意愿減弱，多以消化庫存為主，此時膠價缺乏需求驅動支撐。

綜合來看，由于短期滬膠基差轉正以及宏觀面利空“靴子”落地提振，滬膠2209合約期價存在反彈動力。不過，面對供需基本面偏弱格局，上行動力較為缺乏，預計后市膠價依然維持振蕩筑底的節奏。（作者單位：寶城期貨）

?來源：期貨日報