上期所公布套保案例：正泰電纜靈活運用銅期權規避價格波動風險

　　浙江正泰電纜有限公司(以下簡稱正泰電纜)是正泰集團下屬制造電線電纜產品的專業公司，主要致力電力電纜及附件等產品的研發、生產、銷售與服務，年銷售額近50億元。在2021年上海期貨交易所開展的期權“走進企業服務實體”試點活動中，正泰電纜根據企業生產經營狀況，靈活運用銅期權構建個性化風險管理策略，規避價格波動風險，助力企業穩定生產。其中在價格下跌行情時，買入虛值看跌期權防范300噸銅原料庫存貶值，期貨期權端收益約73萬元，有效規避價格下跌帶來的貶值風險。在價格大幅波動行情下，買入寬跨式組合，收益約99萬元，對沖了遠期銷售訂單采購成本上升的風險，取得較好的套保效果。

　　案例情況介紹

　　2020年新冠肺炎疫情沖擊以來，全球各大發達經濟體出臺大規模財政支持政策，銅等大宗商品價格大幅上漲，給實體企業生產經營帶來困難。作為產業鏈企業，正泰電纜每月計劃采購銅原料和銷售銅產品近1500噸，銅價波動對其采購和銷售造成影響。尤其2020年春節期間，突發的新冠疫情導致銅價恐慌性下跌，銅原料貶值，生產訂單價格失去階段性競爭力，后續銅價上漲，高價采購導致企業利潤受損，銅價大幅波動給企業生產經營帶來了不利影響。

　　為規避銅價波動帶來的風險，正泰電纜采用銅期權構建個性化策略，對采購和銷售過程的風險進行管理。

　　價格下跌

　　2021年5月中旬，正泰電纜階段性計劃采購300噸銅原料加工產品。從市場來看，全球經濟走勢良好，銅消費較為強勁，滬銅期貨價格創出年內新高78470元/噸，但隨著美聯儲加息預期加強。正泰電纜預估銅價可能面臨能技術性回調，需對銅原料庫存保值，計劃保值點73000元/噸上下。根據市場情況及企業需求，正泰電纜決定采用買入看跌期權策略。如果未來價格下跌，期權收益可以對沖原料貶值；如果未來價格上漲，僅需要付出少量期權的權利金成本，同時因價格上漲，原料升值。

　　5月中下旬，滬銅期貨價格處于75000元/噸上下，正泰電纜總共買入60手Cu2107P73000、 Cu2107P73000淺虛值看跌期權合約，累計支付權利金39.3萬元，防范300噸原料貶值。6月下旬，銅期權Cu2107系列合約臨近到期，滬銅期貨價格跌至68560元/噸，企業買入的期權合約由實值行權轉為相應期貨合約。6月底，銅原料加工完成并售出，正泰電纜全部平倉期貨，收益112萬元，期貨期權端最終收益72.7萬元，結束套保。

　　大幅波動

　　2021年9月底，正泰電纜與客戶簽訂了850噸遠期銅電纜銷售訂單，由于銷售價格確定，企業面臨銅價大漲帶來的采購成本上升風險。同時，在日常生產過程中，正泰電纜保有近810噸的銅原料，面臨銅價大跌帶來的貶值風險。為此，在生產經營過程大漲大跌對企業造成較大影響。

　　國慶節臨近，受銅消費旺季到來庫存走低、美聯儲縮表、美元指數走強等影響，市場不確定性因素加劇。為防范長假大幅波動風險，正泰電纜結合企業生產狀況及市場行情，決定采用寬跨式組合策略，即同時買入看漲和看跌期權。如果未來價格上漲，看漲期權被執行，可以保護遠期銷售訂單的采購成本風險；如果未來價格大跌，看跌期權被執行，可以保護原料庫存貶值風險。通過寬跨式組合策略，正泰電纜較好地控制了企業采購及庫存的風險。

　　9月底，滬銅期貨價格處在68000-70000元/噸的價格區間震蕩。根據原料庫存及銷售訂單情況，正泰電纜買入170手Cu2111C73000虛值看漲期權和162手Cu2111P66000虛值看跌期權，分別支付權利金47.5萬元和37.2萬元。國慶節后，受銅庫存下降加快、消費需求恢復強勁等影響，滬銅期貨價格突破前期70000元/噸的震蕩區間，10月中旬大漲至76700元/噸，接近年度歷史高點。此時，寬跨式組合的看漲期權全部由虛值轉為實值，正泰電纜認為銅價進一步走高較為困難，于是選擇全部平倉，收回權利金183.7萬元，組合策略最終收益99萬元，結束套保。

　　總體情況及效果

　　總體來看，2021年5-10月，正泰電纜結合企業生產狀況及市場行情，靈活運用銅期權構建個性化風險管理策略，取得較好效果。在預期價格下跌行情下，正泰電纜構建買入看跌期權策略防范庫存貶值風險。在預期價格大幅波動行情下，根據企業生產經營狀況正泰電纜構建買入寬跨式組合策略，組合收益約99萬元，對沖了遠期銷售訂單采購成本上升的風險。

（文章來源：上期所發布）

來源：東方財富