IM 適宜長線多頭配置

增量政策落地可期

國內經濟復蘇被證實，市場開始關注復蘇持續性，A股上行動能從前期的總量修復轉向邊際增速。此外，高景氣成長股推動中小板塊走強，指數間走勢分化。

圖為IM各合約貼水率

近期市場調整的原因是多方面的。國務院總理出席世界經濟論壇全球企業家視頻特別對話會時強調，“不會為過高增長目標而出臺超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來。要堅持實事求是、盡力而為，爭取全年經濟發展達到較好水平”。總理講話減弱了市場對下半年流動性邊際寬松的預期，一定程度上限制了指數的反彈力度。此外，中報密集披露的壓力也促使市場情緒轉向謹慎，兩市交投持續下滑。在此背景下，資金維持高景氣板塊的配置，指數間分化拉大，中小市值板塊表現明顯更加強勢。目前，經濟預期更多跟隨穩經濟政策變動，宏觀修復驅動力減弱，市場驅動力轉向對個股板塊超額收益的發掘。

本周，重點關注的7月政治局會議即將召開，會議將定調下半年政策基調。目前，國內經濟緩慢復蘇，外部形勢更加嚴峻，市場普遍預期7月底的政治局會議對經濟目標可能淡化為“保持合理區間”和“爭取較好水平”。政策大方向預計是穩增長穩就業穩物價為主、穩信心為主、強化存量政策落地為主。同時，增量政策仍可期，但“超大規模刺激”不太可能。此外，對地產表態將更積極，擴基建、促消費的重要性有望提升，防疫情很可能更強調兼顧穩增長。所以，總體來看，下半年穩增長政策值得期待，疫情以及外部環境等因素影響下，國內經濟保持平穩合理增長是重中之重，對于經濟增速需要更多刺激的同時也不宜過度悲觀。

國外方面，除了美元指數繼續走強，美聯儲將再次激進加息已經成為市場共識。美聯儲定于7月26—27日召開貨幣政策會議。美聯儲主席鮑威爾此前曾表示，在7月的貨幣政策會議上，美聯儲將決定繼續加息50個基點或75個基點，但從目前的形勢看，市場對加息幅度的預期甚至超過75個基點。不過，美國部分經濟數據已經開始超預期走弱，經濟基本面能否在較大加息壓力下維持穩定，是未來海外市場的核心問題。對A股而言，海外風險并不是A股的主要矛盾，國外經濟比較脆弱，出現風險傳導前還難以影響A股的獨立性。

近期市場中小板塊表現強勢，上周五中證1000股指期貨（IM）正式上市，隨即受到市場關注。中證1000指數走勢代表A股市場中小市值股票的整體表現，其選取中證800指數樣本股（滬深300指數樣本股與中證500指數樣本股的總和）以外的規模偏小且流動性好的1000只股票組成，可以與滬深300與中證500指數形成互補。中證1000指數日均成交額超過2200億元，在寬基指數中名列前茅，常年高于中證500與創業板指等指數。

中證1000股指期貨上市后表現平穩，成交量、持倉量穩步上升。截至昨日，IM總成交397.8億元，總成交額為歷史合約的1/3，反映市場對于IM的需求旺盛，其當月合約流動性較好。從IM升貼水表現來看，各合約升貼水在-380—-33，年化升貼水率在-8.48%—-7.43%。合約貼水率較上市首日明顯收斂，與指數強勢表現同步，表明市場對IM的關注度較高。從市場的定價區間來看，IM整體貼水結構與IC相近，且貼水幅度將比IC更深。未來IM年化升貼水率預計在-12%—-10%。

對于市場風格而言，寬信用格局延續，中小市值成長風格有望持續受益。大盤成長風格主要受全球無風險利率即十年期美債收益率波動的影響，更偏向國際資金定價，而中小市值成長風格更偏向國內資金定價。隨著經濟穩步復蘇，流動性持續充裕，符合產業政策導向的成分股占比更高，有利于以中證1000為代表的中小市值成長風格表現。

總體來看，各大股指窄幅振蕩，現階段缺乏明確方向指引，市場在相對低位形成新的平衡。操作策略上，輕指數重結構，短期觀望為主。股指期貨中，IM貼水幅度最大，具有長期做多的價值，但在短期市場偏弱的環境下，建議控制倉位，以降低指數波動風險。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0014172）

?來源：期貨日報