經濟穩步復蘇 期債偏弱為主

隨著疫情得到有效控制，國內經濟有望穩步復蘇，市場對國債避險的需求下降。與此同時，利率穩中有升使得固收資產的優勢減弱，進一步對國債價格產生壓制。下半年國債振蕩走弱的概率較大，操作以逢高布空為主。

隨著疫情得到有效控制，國內經濟穩步復蘇，加之國內流動性充裕，央行進一步寬松貨幣的概率降低，國債整體或呈現偏弱的格局。

經濟有望緩慢復蘇，風險偏好小幅上升

國家統計局公布的數據顯示，二季度國內GDP同比增速為0.4%。投資方面：上半年國內固定資產投資累計完成額為271430億元，同比增速為6.1%，增速仍然呈現下降的態勢，市場投資信心不高。消費方面：6月份社會消費品零售總額為38742.5億元，同比增速為3.1%。消費數據回暖，很大程度上得益于上海復工復產之后的報復性消費。事實上，從2021年下半年以來，國內消費增速就出現了明顯的下滑，因此國內消費回暖能否延續仍然需要驗證。進出口方面：6月份國內進出口總額、出口金額、進口金額分別為5645.87億美元、3312.64億美元、2333.23億美元，同比增速分別為10.3%、17.9%、1%，增速較5月份變化不大，進出口呈現相對穩定的狀態。

展望下半年，雖然國內各地仍然存在零星公共衛生事件，但是隨著管控措施更加靈活，公共衛生事件對國內經濟產生大幅度影響的概率不高。整體來看，國內經濟增速及分項經濟數據增速大多呈現下滑的態勢，但是下滑速率有所收窄，下半年國內經濟整體向好的態勢不會改變，市場信心有望恢復，市場風險偏好上升，對于國債在內的固收資產產生壓制作用。

市場利率處于低位，再度寬松必要性下降

二季度以來，央行的貨幣調節導向有所改變。二季度，央行累計有4500億元的中期借貸便利（MLF）到期。與此同時，央行累計開展4500億元MLF，實現了中性對沖。2020年年底以來，央行除了月末、長假會臨時加大逆回購投放量之外，正常的工作日堅持100億元的逆回購操作。然而，7月份以來，央行將常規逆回購操作縮減至30億元，向市場傳達出短期收緊流動性的信號。事實上，截至7月22日，國內隔夜Shibor和一年期Shibor分別為1.194%和2.266%，已經處于極低水平。整體來看，國內流動性充裕，進一步加大流動性的投放對經濟的刺激作用有限，反而可能引發通脹，畢竟6月份國內的CPI同比增速達到2.5%的近兩年的高位。

我們認為國內經濟恢復基礎還不牢固，貨幣整體寬松的基調不會改變。但是，目前國內流動性充裕，下半年進一步寬裕的空間可能性較低。

后市預測

綜上所述，隨著疫情得到有效控制，國內經濟有望穩步復蘇，市場對國債避險的需求下降。與此同時，國內流動性充裕，央行開始逐步收緊流動性，利率穩中有升使得固收資產的優勢減弱，進一步對國債價格產生壓制。基于上述判斷，我們認為下半年國債振蕩走弱的概率較大，操作以逢高布空為主。（作者單位：新疆果業）

?來源：期貨日報