下半年能源市場仍負重前行？

外圍環境不確定性增強

7月20日，由新湖期貨主辦的“2022半年度大宗商品匯”能源化工產業分論壇在線上如期舉行。會上參與嘉賓對上半年市場情況進行了回顧，并結合當前的局勢變化，從多個方面對能源化工市場下半年及未來走向進行了分析。

今年以來，原油市場波動加大。新湖期貨原油高級分析師嚴麗麗介紹，地緣政治因素和汽油價格上漲帶動的旺季需求預期促成了今年國際原油市場的兩次價格高點。國內原油基本跟隨外盤原油波動，因國內需求疲軟，今年曾一度大幅貼水于布倫特原油，但近期價差已經有所收窄。

嚴麗麗認為，今年原油市場的交易邏輯核心從年初的俄烏沖突轉變為如今的美聯儲加息，價格重心已經逐步下移。下半年，除了基本面因素，建議關注宏觀經濟數據帶來的影響。需求方面，美國目前汽油消費旺季已進入下半程，未來建議關注冬季取暖油消費情況。

整體來看，原油供應端不確定性因素仍多。嚴麗麗提到，首先，歐盟第六輪制裁或改變俄油出口目的地。俄羅斯6月石油出口環比減少25萬桶/日至740萬桶/日，歐盟占比下降至40% ；其次，美國二季度以來進行了史上最大規模拋儲后 ，再次大規模拋儲的可能性并不大。同期，頁巖油開采成本大幅增加，工人短缺，通脹壓力較大，資本支出較嚴，美國頁巖油短期增速緩慢；再次，OPEC+此輪產量政策將于今年8月結束；最后，2022年美國颶風數量也高于正常水平。

低硫燃料油方面，新湖期貨能化高級分析師薛揚名表示，目前天然氣、二次裝置利潤、甜油偏緊、柴油端因素仍對低硫燃料油有所支撐，低硫供應端處于相對偏緊狀態。但隨著相關價差的走弱，供應端預計邊際增加，裂差可能將中高位振蕩，后市向上空間將取決于成品油以及天然氣，尤其是冬季柴油以及發電需求。

高硫燃料油市場則面臨供應充足、需求較弱的局面，薛揚名介紹，裂解價差跌至極低位置，未來預計將維持低位。“由于高硫低估值，脫硫裝置、發電、投料性價比較高，疊加美國 SPR酸油比例減少、煉廠高開工不可持續以及歐盟逐步擺脫俄油后俄羅斯煉廠開工潛在下降，三季度中下旬，高硫燃料油或存在階段性修復空間。”他表示，后市也需注意酸油超預期增產、 需求不及預期、煉廠高開工的風險。

從全球市場宏觀環境來看，隨著美聯儲加息，歐美步入衰退周期，商品大趨勢整體向下。雖然原油在地緣政治等因素影響下，基本面相對較好，短期內或難以深跌，但其對于化工品價格的支撐十分有限。

聚酯方面，新湖期貨聚酯分析師楊思佳認為，在強能源弱需求格局下，其當下的行情主要由宏觀邏輯主導。“目前處在下跌行情的中繼階段，后期將以原料下跌的方式完成利潤的修復，化工品絕對價格仍會下跌，但利潤會修復。”她表示。短期而言，面對原油高位反復，PTA近月基差大，利潤低位下跌無可跌的情況，聚酯市場有向上修復需求。對于下半年的操作，她建議單邊以反彈空的思路對待，月間反套思路，對沖考慮空PTA多EG。

PTA方面，楊思佳介紹，總體供需格局偏寬松，主流工廠對供應端有調節能力，產量增速較小，供應不存在過剩的情況，但也不會明顯偏緊。PTA終端需求處在下行期，隨著海外需求見頂，出口增速回落，弱需求會維持。

甲醇方面，新湖期貨能化高級分析師姚瑤認為，弱需求格局將延續到下半年，由于下游利潤持續承壓，甲醇上方空間受限。供應端，據她介紹，由于今年新增投放較多，國內整體供應預期高，且產量同比增速提升，成本波動帶來一定的風險。需求端，烯烴需求改善，但上方空間有限。短期來看，庫存累積，甲醇單邊承壓。中期而言，冬季天然氣和進口供應存在風險，但需要注意原料價格波動的影響。

聚烯烴方面，新湖期貨能化研究總監施瀟涵表示，上半年聚烯烴行情核心邏輯在于需求較差，所以在原油價格十分強勢的情況下，聚烯烴走勢依然疲弱，PP、PE下跌趨勢明顯。她進一步解釋道，聚烯烴今年新產能量大且投放順利，聚烯烴有效產能增量巨大。“夏季為檢修旺季，中石化裝置和煤化工裝置集中檢修，所以目前負荷較低。”她說，“但這也意味著后期，尤其是9月以后提升空間大。”同時，低利潤對PP、PE價格的支撐作用有限，原油對化工品價格雖仍有一定支撐，但聚烯烴下游需求疲弱沒有好轉跡象，聚烯烴后期走強的可能性不大。她預計下半年，聚烯烴將跟隨原油下行，底部支撐參考二級回料價格。

PVC方面，新湖期貨能化高級分析師王博藝介紹，需求并未改善，PVC開工提升，庫存持續累庫。當前季節性需求處于淡季，多地疫情反復的情況下，PVC價格大幅下跌。中期來看，其支撐因素包括蘭炭去產能推高電石成本、夏季用電高峰以及金九銀十需求旺季，但不確定性高。目前，他建議關注氯堿利潤下降后大范圍減產，但預期需要比較長的時間。長期來看，PVC出口持續，但出口只是對庫存的調節，并不能改變需求。居民收入增長沒有改善，疊加美聯儲收緊貨幣政策，PVC市場受到的負面影響依然很大。“如果有政策方面的調整，PVC短期或出現一定幅度的反彈。后期建議關注成本利潤變化是否會造成較大范圍的減產。”王博藝說。

?來源：期貨日報