棉紗 后市將承壓運行

隨著鄭棉期貨主力合約價格跌至15000元/噸下方，棉紗期貨主力合約也跌破23000元/噸，市場多空分歧顯現。從市場博弈中可以發現，棉紗的交易邏輯已從軋花廠高加工成本支撐轉換到下游疲軟。那么，棉紗價格走弱能否驅動消費出現邊際好轉？

終端消費形勢分化

從國內終端消費來看，服裝消費一改頹勢，6月零售消費數據亮眼。受此前多地疫情沖擊，居民消費受阻。4—5月，國內服裝類商品社會零售額同比下降22.62%，跌破近5年區間。不過，隨著國內疫情形勢轉好，消費有所恢復。6月，國內服裝類零售額達到842.1億元，同比增加3.01%。然而，隨著宏觀經濟承壓，國內居民消費意愿有所走弱。

從國外終端消費來看，筆者仍維持消費回落趨勢的判斷。美國服裝類批發商和零售商的庫存仍維持高增速。5月，美國批發商庫存同比增速達到49.28%，零售庫存同比增速達到23.02%，累庫趨勢未有改變。然而，美國服裝進口仍維持增長。截至5月，美國棉紡織品進口量維持季節性高位水平。不考慮價格因素，1—5月，棉紡織品進口總量同比增幅為10.07%。庫存量和進口量同時走高，說明美國市場終端消費已經大幅放緩，這一趨勢從2021年9月就開始出現并不斷加強。筆者預計，今年歐美秋冬訂單量將出現大幅降低，對全球紡織業將是一次沉重打擊。

與此同時，國內紡織產業受限于新疆棉禁令，外單承接依然乏力。5月，我國出口美國的棉紡制品占比進一步壓縮至19.9%，連續4個月下滑。1—5月，我國出口美國的棉紡制品累計僅有22.3%，較去年同期占比下降2.93個百分點。

圖為美國棉紡織品進口來源結構

紡織行業壓力不減

目前，嚴峻的消費形勢使得紡織產業鏈各環節庫存出現積壓。據統計，7月，我國紗線庫存天數達到36.62天，同比提高24.79天，高出2019/2020年度同期水平4.67天；我國坯布庫存天數達到38.34天，同比提高13.29天，高出2019/2020年度同期水平5.7天。從開工、利潤和產成品庫存變化趨勢來看，紡織業目前仍處于被動累庫階段。盡管上游原料成本一再降低，紡紗即期利潤有明顯改善，但因訂單不足，原料采購量有限，紡企還是以待消化的高價棉或高成本棉紗為主。

與此同時，紡織行業面臨過度競爭，庫存尚未出現去化跡象。近兩年，國內外紡織行業呈現高利潤狀態，從而帶來整體紡織產能擴張。據相關機構對重點生產企業統計，在紡織板塊，2021年并條機銷量同比增長66.7%，粗紗機銷量同比增長101.6%，棉紡細紗機銷量同比增加117.8%，轉杯紡紗機銷量同比增加61.1%。因為生產和消費在時間、空間和主體上是分離的，所以很難實現產能投資與最終需求的完美匹配。在經濟繁榮時，投資者對未來過于樂觀并加大投資，極大可能導致產能過剩局面。同時，隨著外部環境不樂觀，歐美服裝市場終端消費增速出現回落，產業鏈各供需環節的庫存將面臨進一步積壓，從而抑制棉紗價格反彈。

整體來看，國內棉紡產業，對外受困于國外終端消費下行的不利趨勢，對內深陷于產能周期和庫存周期帶來的壓力。因此，以棉紗為主的紡織產品價格將繼續承壓運行。（作者單位：中信建投期貨）

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?來源：期貨日報