紙漿 重心逐步下移

5月下旬以來，紙漿筑頂回落，主力合約較前期高點已下降約13%。6月中旬，在美聯儲加息流動性收緊的宏觀背景下，紙漿交投重心明顯下移。近期，受多空因素交織影響，紙漿呈現區間振蕩走勢。在供應端支撐逐漸減弱、需求端持續不振的背景下，預期紙漿反彈力度將不斷減弱，后期隨著闊葉漿新增產能陸續落地，紙漿交投重心將繼續下移。

供應端支撐減弱

紙漿上半年的強勢運行主要受海外供應端的擾動影響。1月芬蘭造紙工人工會向芬歐匯川發布了罷工公告，其間罷工時間不斷延長，直至4月才結束。3月受俄烏沖突影響，Ilim旗下Ust-Ilimsk工廠暫停向中國市場供應漂白針葉漿。4月芬蘭Finnpulp取消了120萬噸針葉漿新增產能項目以及智利Arauco將156萬噸闊葉漿投產項目一直推遲到三季度末。6月芬寶宣布旗下AKI漿廠因堿爐故障被迫停產，預計對中國減少50%供應量。隨著供應端利多的消息不斷消化，進口紙漿的價格走勢也開始分化。7月闊葉漿外盤報價環比上漲20美元/噸，而針葉漿外盤報價環比持平，且市場對后續報價有走弱的預期。

從全球紙漿發運量來看，5月世界20國商品漿供應商漂針漿發貨量為193.3萬噸，環比增加7.98%；漂闊漿發貨量為225.6萬噸，環比增加6.92%。其中發往西歐的化學漿環比增加4.32%，發往北美的化學漿環比增加4.28%，發往中國的化學漿增加4.89%。表明前期國際供應鏈緊張的問題正逐步得到緩解。

企業開工率較低

據統計，5月針葉漿表觀消費量為60.57萬噸，同比下降21%；5月闊葉漿表觀消費量為163.88萬噸，同比下降4%。今年紙漿價格持續走高對下游消費的抑制作用顯現，上半年消費量整體不如去年同期水平，其中針葉漿需求弱勢明顯。當前處于紙制品消費淡季，下游企業多以剛需采購為主。分品種來看，白卡紙需求持續清淡，開工率逐漸走低，企業庫存中等偏低，但是面臨山東新產能投放的壓力；生活用紙成本壓力增加，開工積極性不高，企業庫存高位運行，漲價函落實程度有限；文化用紙方面，規模紙廠挺價意愿強烈，雙膠紙價格向下傳導較銅版紙更為順暢，當前利潤狀況仍維持負值水平，開工率低位運行，企業庫存水平較高。整體來看，淡季氛圍仍將持續，成品紙市場振蕩整理為主。

綜上所述，一方面，全球紙漿發運量在供應擾動減弱的情況下逐漸恢復，對應國內7月進口量將有所增加，國內紙漿供應量或逐漸轉向充裕；另一方面，季節性消費淡季持續，紙漿表觀消費量預計會進一步走弱。疊加美聯儲激進加息預期仍存，紙漿短期反彈有限，長期交投重心將繼續下移。（作者單位：建信期貨）

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?來源：期貨日報