PP 基本面邊際逐漸轉弱

近期，PP價格持續下行，需求端受困于全球經濟壓力，下游開工率同比普遍偏低。雖然供需邊際略有改善，但無法對價格產生持續的推動力，所以PP價格持續走弱。?

國際油價下跌

5月底以后，隨著宏觀面利好消息不斷釋放，市場交投氛圍好轉，PP走出一波反彈行情。不過，由于需求預期無法兌現，PP價格開始回落，逐漸回歸弱基本面。在這一過程中，美國加息令國際油價重挫，從而帶動能源以及化工原料價格深度下跌，在基本面缺乏支撐的情況下，成本端給市場一記重拳，市場氛圍陷入悲觀。因此，PP在前低附近短暫抵抗后，價格繼續下行。近一個月以來，原油與甲醇、PP、聚乙烯價格的相關度分別為0.778、0.721、0.784，而甲醇和PP、聚乙烯價格的相關度分別高達0.904、0.963。由此可見，成本端成為驅動價格的主要因素。

在這一輪下跌行情中，國際油價已經下跌20美元/桶。未來地緣政治帶來的供應偏緊風險，以及經濟衰退導致的需求低迷風險并存，并且沙特是否有足夠閑置產能增產也存疑。短期來看，國際油價下跌消化市場部分利空，美國夏季需求高峰來臨，加之市場對供應釋放的預期較弱，國際油價存在支撐。不過，后期隨著宏觀壓力加大，需求高峰已過，在供應增加等不利因素影響下，國際油價或進入抵抗式的下跌過程。

另外，美國俄克拉荷馬州梅德福附近的一個天然氣收集和加工設施發生爆炸，這可能會中斷流向得克薩斯州墨西哥灣沿岸能源出口中心的天然氣流量。因爆炸發生后海外供應受阻，令美國國內天然氣供應增多。天然氣、乙烷價格大幅下跌，丙烷價格則延續前期跌勢。甲醇價格因國際油價下跌，在港口進口到貨充裕等利空因素壓制下，價格持續大幅走跌。

供需矛盾難解

今年以來，下游開工情況一直不好。盡管近期宏觀利好消息不斷釋放，但在外部通脹和全球經濟衰退的情況下，出口訂單難有起色。而國內疫情反復，復工復產多有障礙，地產、基建復蘇乏力，行業訂單情況普遍低迷。

PP下游各行業，除BOPP開工情況與去年基本相仿外，其余幾個行業的開工情況同比大幅走低。當前，塑編、注塑、膠帶母卷、PP無紡布和PP管材開工率分別較去年同期低5%、8%、8.4%、10.3%和9.8%。此外，7—8月是消費需求相對偏淡的季節，所以PP短期需求恐難有改善，后期需要關注“金九銀十”消費需求恢復情況。

從供應端來看，內外盤長期倒掛導致進口大幅下降，出口增加。據統計，1—6月，PP進口同比下降14.55%，出口同比增長19.5%。另外，由于受制于成本壓力，今年以來檢修同比明顯偏多。不過，由于近幾年我國PP處在產能擴張周期，新產能釋放導致國內PP整體供應上升。據統計，1—6月，我國PP產量累計1481.2萬噸，同比增長6.54%。供應增加以及需求減少，導致供需出現失衡局面。目前，需求端延續疲弱態勢，供需矛盾難有實質改善。

后市行情展望

PP期貨主力2209合約下破5月的低點后，進一步下破2月的低點。技術上，PP下方支撐是2021年12月形成的低點。基本面上，國內外市場環境復雜，外部面對通脹和經濟衰退壓力的同時，地緣政治風險影響并存；國內宏觀政策利好兌現尚存難度。短期供需失衡以及成本壓力下，PP走勢將延續疲弱，但經過一輪下跌之后，對市場利空也有了一定消化。因此，PP價格將很快檢驗2021年12月底形成的支撐，短期下方空間或有限，但后續價格能否反彈則取決于內外部需求的修復程度。（作者單位：國投安信期貨）

?來源：期貨日報