場內場外基金套利-，場內基金和場外基金如何套利

基金新版“老鼠倉”曝光，基金經理利用期權加10-20倍杠桿大賺特賺，可謂是既隱秘又賺錢。證券時報報道了一則關于基金經理參與場外期權套利的消息，大概意思就是，基金經理買入看漲期權，基金持倉股票上漲50%，他自己就能賺500%。為了方便理解，這里先給大家解釋一下期權。期權，是一種金融衍生工具，是一種使用權的單方面讓渡。通俗講就是，我花100元，從你手里買了購買某家公司股票的資格，這個“資格”可以看作是期權。而期權還有一個特點：買方損失有限，盈利無限；賣方盈利有限，損失無限。期權購買者在買入期權時，需要向賣方支付一筆期權費。這筆期權費對于賣方而言，就是整個交易中的全部盈利。但對于買方而言，未來可以選擇是否使用這個權利，對自己不利時大不了放棄，最多損失購買期權費的錢。再換個角度看，假設這個權利是10塊錢購買某只股票。我認為這只股票未來會上漲，為了鎖定價格，就買了一個看漲期權——未來股票價格漲到20元，我還能以10元的價格，從期權出售者手中買入。從理論上講，股票漲得越多，我獲得的盈利就越多，而出售者的虧損就越多。這就是為什么期權“購買者盈利無限，出售者虧損無限”。當然，這都是建立在理論基礎上，現實中不存在。我們再把視角拉回到基金經理的手法上。在基建建倉前，先買入一筆看漲期權。然后，用手里的資金去建倉，逐步吸納籌碼，拉升股價，當股價達到一定程度時，就行使之前買入的看漲期權，從賣方手中低價買入股票，這就完成了一波套利。同時，衍生品采取的保證金制度，又讓其盈利成倍放大。舉個例子，假如衍生品交易中的保證金是10%，那么就能撬動10倍的交易量。也就是說，我想撬動10個億的交易量，只需繳納1個億就能做到。這也意味著，保證金比例越低，交易杠桿越高，交易成功后獲得的收益就越高。以上，就是新版老鼠倉的原理。想必大家都能從中看到期權的神奇之處，但老牛還是忍不住要潑涼水。因為在期權交易中，往往會有各種附加條款，幾乎不存在期權單獨交易的現象，只要你稍不留神，就會陷入期權賣方設計好的陷阱。美國投行高盛，大家應該不陌生，他們就利用期權搞垮了不少中國大公司，甚至一邊賣給你期權，一邊在背后做反向操作。而類似高盛的機構，市面上更是多如牛毛。作為個人投資者，我們明白原理是為了避坑，切勿試圖鉆空子，貿然進入自己不熟悉的領域。

一：場內場外基金套利操作

場內基金轉到場外需要進行轉托管，在辦理跨系統轉托管之前，投資者須注意如下事項：-（1）確保擬轉出基金份額的深圳證券賬戶已在基金管理人或其代銷機構處注冊深圳開放式基金賬戶。-　（2）獲知基金份額擬轉入代銷機構代碼（6XXXXX）；并按照代銷機構的要求辦妥相關手續（賬戶注冊或注冊確認）以建立業務關系，確保擬轉入的基金份額可被該代銷機構接納。-在核實上述事項后，投資者可在正常交易日持有效身份證明文件和深圳證券賬戶卡到轉出方證券營業部辦理跨系統轉托管業務。投資者須填寫轉托管申請表，寫明擬轉入的代銷機構代碼（6XXXXX）、深圳證券賬戶號碼、擬轉出上市開放式基金代碼和轉托管數量。這么復雜的過程，需要一定的時間，那時套利的機會恐怕就不多了。

二：場內場外基金套利原理

方式一 賣出并申購無風險套利當場內貨幣基金的二級市場價格明顯大于凈值方式二 二級市場價差套利每周五和公共長假前的最后一個交易日方式三 與隔夜回購之間的套利交易型貨幣基金場內交易特點場內交易型貨幣基金，是保本型貨幣基金，每天的股市交易時間、在股票賬戶中、跟股票買賣一樣一樣的，只是輸入代碼不同而已。用錢時即可賣出，每天的利率是隨機變化、有所不同的，只要堅守就是套利，就會盈利，是無風險、稍高于銀行定期利率的。

三：場內場外基金套利4步法

老手都愛投資場內基金，那必然是有它的優勢，相對場外基金來說，它的優勢主要體現在以下幾點：

1.場內基金的費率比場外基金低

先說場內，場內的傭金費率一般是萬分之三，也就是0.03%，5元起步。一買一賣的交易成本是0.06%。

而場外，申購費大多1.5%，平臺一般會打個1折，也就是0.15%。贖回費0.5%，如果持有時間長，可能不收取。

假設投資10萬元，場內交易成本=100000×0.06%=60元，場內交易成本=100000×0.15%=150元。

可以看出，場外的交易成本明顯比場內的高，這還是按長期持有不收贖回費的情況下計算的。如果是短期交易，場外的成本只會更高。

更何況，現在有些券商已經取消了基金的最低5元交易門檻。

2.交易速度快

場內要求的是買賣雙方競價實時成交，成交價格準確及時，所以能以最準確的價格成交。

如果當天賣出，第二天資金就能提現出來。

而場外基金，采用的是未知凈值成交，申購時是不知道成交價格的，要等到收盤后計算出來的基金凈值為價格成交。

贖回時一般需要3到4天，遇到節假日還要往后延期。

這就造成了場外交易的延時性，時間成本太高。

3.場內基金可以底倉套利

場內的交易價格與場外的凈值經常出現折溢價的情況，可以進行套利操作，產生超額收益。

這種操作需要對基金的知識有一定的了解，所以一般都是老手在玩。

以上就是老手為什么選擇投資場內基金的原因。

而新手呢，可以先從場外基金定投開始，懶人交易，省時省心。

等走完一個微笑曲線后，也可以選擇去場內交易。

四：場內基金和場外基金如何套利

不知道大家有沒有考慮過，作為生意人，如果同一件商品在不同市場定價不同，聰明人會怎么做？當然是低買高賣啦！現實生活中想要賺取商品差價可能阻礙較多，但是基金投資卻可以做到在場內和場外兩個市場“賺差價”。

以易方達原油為例，其對應的場內基金為原油LOF易方達，場外基金為易方達原油A。去年3月，在原油大跌的時候不少投資者在二級市場瘋狂抄底，這最終導致了場內原油LOF易方達的溢價率一度到了接近100%。也就是證券交易所的價格，是基金凈值的2倍，不少套利老司機聞到了“錢”的味道，開始對基金進行瘋狂套利。也就是場內低價申購基金并在T+3到賬后賣出。

備注：僅供參考，不涉及具體投資建議

原油基金因外匯額度限制，自2020年3月10日起宣布暫停申購，隨著原油主題越炒越熱，二級市場投資者瘋狂買入準備抄底，基金公司公告，將于23-25日兩日開放申購，雖然只有兩天且進行了大額限購，單日最多申購500元（兩日共計1000元），但是依然吸引了不少投資者的目光。有投資者表示，場內出現這么大的價差，機會很少，所以看到恢復申購的公告就馬上參與了。場內申購，T+3到賬，即2020年3月23日申購的基金26日到賬，一早就掛跌停價賣掉了。“500申購的，跌停賣出還有775元，3天時間收益達到了55%。"對于套利者來說，享受了3天55%的收益，但對于固有的場內投資者而言，就不是那么美妙了。恐怕有很多投資者現在還云里霧里，不知道為什么場內基金會跌的這么狠。其實錢都進了套利者的口袋里了。

另外參與這種套利還可能存在風險：1、匯率波動風險。2、凈值波動風險：T日申購，T+3日才能賣出，如果基金盤子小，很容易受到二級市場交易價格影響。原油類QDII基金T日的凈值T+2日才公布，且凈值無漲跌停限制，波動幅度可能會很大。3、踩踏風險：套利規模很大時候，會導致集合競價跌停，或許跌的都出不來。速度慢就只剩套，不見利。

想要了解套利機制或者說避免被套利大軍割韭菜，需要提前了解一些基礎知識，牛姐將會用系列課程為大家詳細介紹。本次就先為大家介紹一下基金投資的不同市場，場內、場外基金兩者區別及適應人群。

場內、場外基金是什么

基金產品的申購和贖回有兩個渠道：場內和場外。這里的“場”，指的就是證券交易所（上交所、深交所、北交所）。大部分的基金產品都是從場外申購和贖回的。場外基金的申購和贖回渠道包括基金公司直銷平臺、銀行、券商和第三方銷售平臺（比如支付寶、

場內基金就完全不一樣，用戶可以通過證券交易所直接購買，和買賣股票的方法一樣，輸入代碼即可。不過，場內基金購買存在兩種方式：一種是通過證券交易所購買（和買股票一樣，只是代碼不同），買入了別人要賣出的基金份額，基金本身的總份額不變，實際是二級市場轉讓；另一種是真的在證券交易所申購，申購完成后，基金總份額會增加。

很多基金產品在發行時，就同時開通了場內和場外兩個交易渠道，方便大家購買。目前，大部分開放式基金都是場外申贖，這也是普通投資者最常使用的申贖渠道。

目前最常見的場內基金有兩種：LOF和ETF。

場內、場外基金兩者區別

一、購買渠道不同：

場內基金：通過證券賬戶買賣。場內基金買賣跟股票交易是一樣的。輸入代碼買入就好。對于想要參與場內基金買賣的投資者，要先找家證券公司開立一個賬戶。

場外基金：不需要專門的股票賬戶，可以直接在支付寶，天天基金，或者基金公司直營APP來進行購買。

TIPS：需要注意的是，現在證券公司的APP上，同時有場內場外兩種購買通道，兩者都想參與，圖方便的投資者可以直接在券商購買，后續如果進行場內外基金套利也方便。

二、基金價格不同：

場內基金凈值：全天價格實時變動。除卻本身基金凈值增減外還會受到市場情緒擾動。舉個例子，如果一只基金特別受歡迎，買的人很多，基金就會出現溢價。交易這類基金需要投資者有時間像交易股票一樣盯盤，爭取能夠在一個合適的價格交易。

場外基金凈值：凈值不受供求關系影響。每天場外基金的凈值都會在當天收盤后的夜間更新出來。也就是說如果小牛今天在交易時間買入場外基金，當時看到的凈值實際為昨天收盤凈值，實際確認份額凈值是要等到收盤后才能確認。

三、交易費用不同：

場內基金：交易費用等同股票傭金，不同券商的傭金不一樣，具體可咨詢工作人員。

場外基金：費用分為申購費和贖回費等。

總體來說場內基金費率普遍更便宜一些。

四、基金投資范圍：

場內基金：可選余地較小，種類較少。

場外基金：可選余地大，絕大多數基金可直接購買。

五、資金利用率不一樣：

場內基金：當天場內賣出后，資金當天可用，第二天可取。

場外基金：當天贖回后，資金通常T+1至T+4個工作日到賬。QDII基金的贖回資金到賬時間要更長。

六、投資方法不一樣：

場內基金：不可定投

場外基金：可定投

具體如何選擇？

通過以上幾點不同大家可以發現，場內場外均有自己的優缺點，那么作為投資者該如何選擇呢？如果想要購買的基金只有場外沒有場內，那么不用猶豫選擇場外就好了，其他情況下呢？

一、投資經驗：場內基金需要盯盤，如果投資經驗比較豐富可以選擇。但如果能力不夠，還是建議購買場外基金，只要是當天收盤前買入，都是按照當天收盤凈值來計算，操心較少。

二、投資喜好：喜歡定投的投資者建議選擇場外基金。

三、資金量：如果同一只基金同時在場內場外均有，而資產量又較大，建議選擇場內基金購買，因為費用要低一些。

下一次，牛姐將帶大家正式走入基金套利，

五：場內基金如何套利

場內基金需要在券商平臺開通股票賬戶或者場內基金賬戶才能購買，投資者選擇任意一家券商開戶即可交易，場內基金和股票一樣按照市場實時價格進行成交，按照價格優先、時間優先的原則，每一交易單位為100份及其整數倍。場內就是股票市場，也就是大家說的二級市場。場外就理解成為股票交易市場外，就是銀行、證券公司的代銷，基金公司的直銷方式，也就是熟悉的開放式基金銷售渠道。封閉式基金，ETF基金只能在場內購買（對大投資者，ETF可以在“一級”市場購買），也就是只能在股票市場購買。其他開放式基金可以在場外購買，就是大家都熟知的方式，其中LOF基金可以在場內購買。投資者如果是在指定網點申購的基金份額，想要在交易所網上拋出，須辦理一定轉托管手續；反之亦然。一般的套利模式是，當基金凈值高出二級市場上交易價格時，通過在二級市場上買入并在一級市場上贖回來獲利；當凈值低于二級市場交易價格時，即可在一級市場上申購和在二級市場上賣出。根據基金單位是否可增加或贖回，可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易（這要看情況），通過銀行、券商、基金公司申購和贖回，基金規模不固定；封閉式基金有固定的存續期，一般在證券交易場所上市交易，投資者通過二級市場買賣基金單位。基金規模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續期限（我國期限為：不得少于5年），在此期限內已發行的基金單位不能被贖回。雖然特殊情況下此類基金可進行擴募，但擴募應具備嚴格的法定條件。在正常情況下，基金規模是固定不變的。而開放式基金所發行的基金單位是可贖回的，而且投資者在基金的存續期間內也可隨意申購基金單位，導致基金的資金總額每日均不斷地變化。換言之，它始終處于“開放”的狀態。這是封閉式基金與開放式基金的根本差別。