傲農申購股吧？傲農股份股吧？

#可轉債#x02

傲農轉債，申購代碼754363，交易代碼113620。

整體評價：質地一般，內在價值110.3元，按當前情況預計每簽可以盈利90元。

基本信息：AA，6年期，轉股溢價5.26%，每張持有到期本息為121.1元（稅后本息為116.88元）。發行規模10億元，每股配售1.4830元，最低675股可配售一簽，股權登記日為3月9日。

正股傲農生物（603363），主要業務分為四個板塊，分別為飼料業務板塊、養殖業務板塊、動保業務板塊和原料貿易板塊。公司的主要產品為豬用飼料，是中國十大最受歡迎乳豬料品牌企業。公司母豬產能主要分布在江西、福建、湖北、貴州、四川、浙江等南方消費區域。

2020年半年報顯示，飼料行業占營收的62.56%，毛利率為7.14%；飼養行業占營收的30.93%，毛利率56%；動保占營收的0.25%，毛利率40.34%；貿易占營收的6.12%，毛利率2.17%。

投資風險：

1.業績周期性強。受行業景氣和主業毛利率低等因素綜合影響，公司業績有較強的周期性，2017年上市，2018和2019年年報扣非凈利潤同比增長為負數，2020年受益于生豬價格暴漲，業績暴增，波動比較大。

2.盈利能力不穩定。2018年和2019年，公司近年均ROE為4.26%，收行業景氣影響，2020年前三季度ROE為29.64%，波動較大。

3.經營現金流凈額不穩定。2020年前三季度經營現金流凈額為負數，整體不穩定。2020年9月底余額為8.81億元，相對債務規模偏小。

4.負債率偏高。2020年9月末的負債率為64.68%，處于適中偏高水平。

5.短期漲幅偏大。去年低點以來，累計上漲64.25%，整體處于偏高水平。

主要看點：

1.估值適中偏低。考慮公司業績具有一定周期性，適合用市銷率PS估值。當前PS估值為1.07，處于28.7%的分位數，整體適中偏低。

2.有一定潛力。目前公司已經有較為完善的飼料和飼養業務，并積極向屠宰及食品加工行業拓展，未來的業績有一定潛力。