甲醇 逢高空配為宜

基本面偏弱

目前來看，甲醇供應仍較為充裕，但下游需求跟進不足，供需短期依舊偏弱，加之宏觀情緒偏空，由此預計甲醇仍維持弱勢格局。

圖為國內甲醇現貨價格走勢

近期，伊朗Kaveh甲醇裝置因技術故障突發停車，在后期進口縮量預期的影響下，甲醇主力合約窄幅上行。不過，由于美國債券收益率出現倒掛，美元指數創新高，全球經濟衰退的擔憂加劇。加之國內部分地區疫情形勢嚴峻，對商品市場形成利空，在原油等能源價格高位回落的帶動下，甲醇主力合約大幅下跌至近半年內低點。此外，沿海部分貨源倒流內地后，港口寬幅去庫，前期持續累庫的壓力減輕，甲醇主力合約低位小幅反彈。

供應因持續虧損有縮減預期

7月初，內地部分裝置如期步入檢修期，山西、河北局部地區的焦化企業因利潤問題繼續實行限產，近期執行力度增強。近日，氣溫升高后，動力煤終端日耗持續回升，加上高卡煤市場資源偏緊，港口和坑口煤價開始止跌企穩。盡管甲醇生產企業的虧損幅度已由前期的-900元/噸左右大幅回升至-285元/噸，但目前生產成本壓力仍存，預計短期甲醇開工率將高位回落，局部市場供應將會有一定縮量。不過，考慮到前期部分檢修裝置存在回歸預期，并且甲醇全國開工率已處于71.53%的歷史區間上沿，因虧損導致的供應縮減量級和時間的持續性影響相對有限，供應依舊維持充裕基調。

從進口端來看，6月伊朗地區的裝船量超過90萬噸，7月的到港量將達到120萬噸。雖然伊朗Kaveh（230萬噸/年）甲醇裝置因技術故障在7月2日突發停車，但考慮到其自去年大修以來運行負荷在六成左右，對進口端的影響暫時不大。與此同時，伊朗Zagros?PC一套165萬噸/年甲醇裝置于7月6日停車檢修10天左右，故7月的裝船數據以及8月的到港量可能會有所降低。這雖會導致港口累庫幅度有所減輕，但還不足以逆轉整體累庫趨勢。隨著進口利潤大幅倒掛態勢得到修復，在海外尤其是伊朗地區甲醇裝置開工率和產量維持高位的情況下，自6月以來，周平均29萬噸左右的高到港量對港口庫存的壓力短期仍難有明顯緩解。

傳統需求偏弱形成明顯拖拽

進入7月后，南方梅雨季節疊加全國氣溫快速升高，甲醛和二甲醚等傳統下游已正式進入消費淡季，加之生產利潤本就不佳，二者的開工率已連續下降3周，分別至29.07%和12.54%。由此來看，短期內行業開工難以顯著提升，反而存在繼續回落的可能。

近期，原油價格高位下挫，并且國內成品油價格下調后對MTBE的調油需求將有所減弱。醋酸主要下游需求PTA出現大幅減產，預計后期MTBE和醋酸偏高的開工率將有所下滑，疊加二者近期利潤有所回落，MTBE和醋酸對甲醇的需求量將有所減少。南京誠志二期60萬噸/年MTO裝置提負至八成運行，南京誠志一期30萬噸/年MTO裝置有重啟計劃，但已推遲至8月。沿海地區新興需求雖有邊際好轉預期，但支撐力度有限。內地大唐多倫46萬噸/年MTP裝置恢復運行，但相繼有青海鹽湖30萬噸/年和中煤榆林60萬噸/年MTO裝置停車檢修，天津渤化60萬噸/年MTO裝置雖已運行，但負荷不高，并且前期有部分外采，對甲醇消耗量有限，內地需求將大幅轉弱。

成本尚有支撐但需警惕風險

在2020年以前，甲醇對煤價的變化其實并不敏感，與動力煤價格的相關系數僅在0.5左右，二者走勢的貼合度并不高，更多是跟隨原油等能源價格而波動，所以在很長一段時間內有“小原油”之稱。其主要原因在于，2020年之前，甲醇生產廠家的利潤偏高，對煤價漲跌的敏感度不高。不過，自2020年以后，煤制甲醇開始出現虧損，到2021年虧損幅度和持續時間明顯加大，成本端變化對甲醇價格的影響愈發顯著，二者價格的相關系數一度達到0.9。

目前，夏季耗煤高峰將帶來穩定的采購需求，下游剛需采購將持續進行，但夏季耗煤高峰過后，電廠通常會進行機組檢修，煤炭消費需求會階段性走低。加上美聯儲加息、大宗商品價格普跌、宏觀面持續施壓和疫情反復等因素，仍要關注成本端下移風險。

綜合以上分析，目前，港口累庫幅度雖有減輕，但壓力仍偏大。不過，產銷區價格出現長時間倒掛后，港口已有部分貨源倒流內地，需要關注倒流能否持續減輕港口高庫存的壓力，以使內地和沿海供需再平衡。此外，甲醇供應仍較為充裕，但下游需求跟進不足，供需基本面短期依舊偏弱，同時在宏觀情緒偏空的局面下，預計甲醇仍維持弱勢格局。經濟衰退的擔憂加劇，疊加國內部分地區疫情形勢再度嚴峻，在商品市場系統性下跌的背景下，短線反彈不建議追漲，中線仍以偏空對待，逢高沽空為宜。（作者單位：東吳期貨）

?來源：期貨日報