貨幣基金偏離度什么意思？

【中歐基金：貨幣寬松出現多重制約，關注高流動性品種以備未來調倉】 中國債市表現之資金面對于債券市場，打折式降準+不降息的組合表明貨幣寬松確實有多重制約，央行關注的兩大制約因素——物價和內外平衡短期難以緩解，總量寬松的概率進一步降低。貨幣政策可能以市場利率對政策利率的偏離來形成事實的寬松，同時穩增長則主要依靠有效的疫情防控、再貸款、財政、房地產等。曲線將繼續陡峭化，長債窄幅震蕩，中短債繼續下行。策略上建議維持中性久期，長債逐步轉入防守，杠桿可以積極，建議主要買入高流動性品種以備未來調倉。上周資金面持續偏松，DR007持續位于公開市場操作利率以下。數量方面，央行上周公開市場操作投放500億元,到期600億元,凈投放-100億元，價格方面,R001收于1.27%，下行-17.12BP，DR007收于1.54%，下行-25.2BP，R007收于1.72%，下行-18.64BP，R007-DR007收于17.84%，上行6.56BP，處于2015年以來53.1%分位水平。數據來源：wind。 風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本報告屬于中歐基金管理有限公司所有，未經同意請勿引用或轉載，其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。

一：貨幣基金偏離度計算公式

所謂股價的偏離度，是指股票的收盤價格偏離移動平均線的程度。 計算某一天的某種股票的股價偏離度，是以當日該股票的收盤價與最近一段時間該股票的平均收盤價進行比較。公式為：偏離度＝(當日收盤價－最近一段時間該股票的平均價收盤價)最近一段時間平均收盤價平均收盤價的計算期可取最近的7天、10天、24天、72天等。與此相對應的股價偏離度也有7天股價偏離度。10天股價偏離度，24天股價偏離度，72天股價偏離度等。貨幣市場基金偏離度，是指貨幣市場基金“攤余成本法”與“影子定價法”兩種定價方法下基金資產凈值的偏離程度。偏離度的意義：衡量貨幣市場基金風險的重要手段，當影子定價所確定的基金資產凈值低于攤余成本法計算的基金資產凈值時，就出現負偏離，這是由于市場收益率上升引起的貨幣市場基金投資組合券種的價格下降。負偏離意味著基金資產組合的實際價值低于賬面價值，貨幣基金組合中存在浮虧。反之，當影子定價所確定的基金資產凈值高于攤余成本法計算的基金資產凈值時，就出現正偏離。正偏離意味著基金資產組合的賬面價值是被低估了，在一定程度上說明了基金持有的投資品種市場價格上漲，為投資者獲取了更多的收益。

二：下列關于貨幣基金偏離度的說法中正確的是

貨幣基金資產主要投資于短期貨幣工具（一般期限在一年以內，平均期限120天），如

國債、央行票據、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券（信用等級較高）、同業存款等短期有價證券。

實際上，上述這些貨幣市場基金投資的范圍都是一些高安全系數和穩定收益的品種，所以對于很多希望回避證券市場風險的企業和個人來說，貨幣市場基金是一個天然的避風港，在通常情況下既能獲得高于銀行存款利息的收益，但貨幣基金并不保障本金的安全。（但在事實上由于基金性質決定了貨幣基金在現實中極少發生本金的虧損。一般來說貨幣基金被看作現金等價物。

三：貨幣基金偏離度超過0.5%

首只市值法貨基上報募集申請 買貨基告別“只賺不賠”

日前，國內首只市值法貨幣基金易方達市值法貨幣基金向中國證監會上報募集申請。從名稱看，該基金沒有采取慣用的攤余成本法估值，而是采取市價估值法。這是自2017年證監會下發《公募基金流動性風險管理規定》以來，首只采用市值法的貨幣基金，也是目前整個國內基金行業第一只采用該估值法的貨幣基金。

自2003年首只貨幣基金華安現金富利投資基金成立以來，我國貨幣基金一直采用攤余成本法估值。其方法是，基金將買入的債券、票據、證券等資產，按照票面利率或協議利率并考慮其買入時的溢價和折價，在剩余存續期內按實際利率法攤銷，每日計提損失或收益。

金牛理財網研究員宮曼琳認為，攤余成本法是將貨基存續期內的所有收益平均分攤到每一天。即使資產價格出現劇烈波動，基金凈值的變化也會被“減弱”。看看貨幣基金的7日年化收益率或萬份收益曲線就會發現，其波動幅度一般都比較平緩。

市價估值法則完全不同。這種估值方法反映了基金持有資產在即期的價格變化，當資產價格出現較大幅度波動時，基金凈值也會跟隨同步波動。目前，股票基金、債券基金基本上采用這種估值法，其凈值波動率遠大于貨幣基金。通俗地說，采用市值法的貨幣基金，其凈值有可能像股票基金一樣波動，極端情況下還有可能出現虧損。

在攤余成本法估值下，貨幣基金的賬面凈值與實際凈值會產生偏離，當負偏離度大于等于0.5%時，即實際凈值比賬面凈值低0.5%及以上時，基金管理人需要使用風險準備金或者固有資金來彌補潛在資產損失，將負偏離度絕對值控制在0.5%以內。這種潛在的“剛兌保本”機制，是過去貨幣基金收益率相對穩定的秘密。

之所以會產生市值法貨幣基金，主要有公司和行業發展兩個因素。從公司層面看，根據2017年實施的公募基金相關流動性規則，貨幣基金單一投資者持有基金份額比例超過基金總份額50%時，基金管理人不得采用攤余成本法對基金持有的組合資產進行會計核算或者80%以上的基金資產需投資于現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券以及5個交易日內到期的其他金融工具。

國元證券分析師馮迪昉表示，易方達此次推出以市價估值法計價的新貨基，目的也是為了滿足流動性新規的要求。易方達目前的風險準備金還可支撐5000億元左右的貨幣基金規模，為防止未來貨基規模增長超過風險準備金上限，公司率先嘗試推出市值法貨幣基金。這也意味著一向以安全穩健的收益率吸引投資者的貨幣基金今后也可能產生收益波動。

從貨幣基金行業自身發展看，也迫切需要打破剛性兌付類別的產品，讓資產管理規模增速回歸理性。基金業協會統計顯示，2017年貨幣基金迎來歷史上第四個發展高峰，規模從2017年初的4.28萬億元增長至2017年末的6.74萬億元，占公募總規模比例為58.07%，這一水平仍處于歷史高位。（

四：貨幣基金影子定價偏離度

??2006年年中以來，貨幣市場基金已連續兩個季度披露了攤余成本 法與”影子定價法”之間的偏離度。從最近一季的情況看，大多數基 金都出現了正偏離，不少基金的正偏離還相當大；也有個別基金出現 了負偏離。那么這個偏離度說明了什么問題？是不是正偏離度越大越 好呢？根據《關于貨幣市場基金投資等相關問題的通知》的規定，當 影子定價法確定的基金資產凈值與攤余成本法計算的基金資產凈值的 偏離度的絕對值達到或超過0。