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市場弱勢下，投資者對公司的業績和估值更為看重。一季度業績不及預期的三七互娛(002555)3月15日開盤跌停，報26.31元，市值583.5億元。

早前三七互娛剛完成29.33億元的定增募資，包括睿遠，中歐，交銀施羅德等多家公募機構、險資以及產業資本等認購。斥資1.4億元參與定增認購的號百控股(600640)15日同樣低開低走，截至午間收盤下跌3.2% 。相比27.77元的定增價，目前參與認購的機構已有浮虧。

三七互娛外，3月15日機構抱團股持續走弱，Wind茅指數跌3.99%，成分股僅招商銀行飄紅，隆基股份一度跌停，陽光電源大跌9.59%，貴州茅臺下跌2.43%，股價重回2000元以下。

一季度業績不及預期

三七互娛3月12日晚間披露的業績預告顯示，預計2021年一季度凈利潤8000萬元到1.2億元，同比下降83.54%-89.02%。

公司表示，業績變動的原因是公司游戲業務具有先投入后回收的特性。2021年第一季度，公司海外游戲流水增幅較大，且增長主要集中在策略型品類。由于策略型品類產品具有運營生命周期長、前期投入大的特點，因而對公司2021年一季度銷售費用率帶來階段性影響。

公告顯示，2021年第一季度公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤下降屬于業務發展中階段性投入引起的業績波動，一季度的投入預計將于本年度的第二至四季度逐步回收，并為公司業務的全年穩健發展帶來積極促進。

此外，三七互娛同時還發布了2020年業績快報，去年凈利潤錄得27.76億元，同比增長31.28%，不過每股凈資產只有2.86元，同比下降了14.11%。

三七互娛2011年在深交所上市，公司聚焦以手機游戲和網頁游戲的研發、發行和運營為基礎的文化創意業務，同時布局影視、音樂、動漫、VR、文化健康產業、互聯網少兒教育及社交文娛等領域。

目前，三七互娛已經發展為國內前三名的游戲研發及運營廠商。2020年半年報顯示，上半年公司國內手機游戲業務的市場占有率進一步提升至10.51%。公司在運營的國內手機游戲的最高月流水超過18億，新增注冊用戶合計超過1.32億，最高月活躍用戶超過8200萬。

值得注意的是，今年3月7日三七互娛披露公司定增計劃獲多家機構的參與，最終確認獲配對象為14個，募集資金總額約29.33億元，定增獲配對象可謂陣容強大，括多家公募、私募機構、險資以及產業資本等。

具體來看，公募方面包括，睿遠基金、交銀施羅德、華夏基金、銀華基金、中歐基金分別認購7.02億元、5.7億元、2.02億元、1.69億元、1.66億元；泰康人壽通過旗下產品共計認購4.03億元；百億規模私募正心谷也通過旗下產品累積認購5億元。

中國電信旗下上市公司號百控股也參與認購了三七互娛定增份額，以自有資金按照27.77元的價格，認購三七互娛非公開發行的504.14萬股A股股份，認購金額為1.4億元。

相比27.77元的定增價，目前參與認購的機構已有浮虧。隨著最新業績披露，機構對三七互娛已有分歧。

華泰證券指出，三七互娛2020年歸母凈利同增31.28%，全球化布局海外表現亮眼，研發轉型持續推進；2021Q1處于新品推廣初期買量投入加大，業績大幅下滑，等待后續費用回收；2021Q1 處于新品推廣初期買量投入加大，業績大幅下滑，等待后續費用回；大規模流量投放導致業績階段性大幅波動，后續有望逐步改善。

東吳證券則認為，三七互娛海外流水高速增長，品類特征拉長回收周期，短期利潤承壓；公司持續加碼自研，踐行多品類提升長期盈利穩定性；2021年為公司產品大年，預計Q2-Q4將逐步進入利潤回收期，給予三七互娛買入評級。

按照公告，前述參與三七互娛定增的機構認購股份，將在半年后解禁，即今年9月13日解禁上市。有市場人士也認為，公司有動力把費用成本集中在上半年披露，而把利潤放在下半年釋放，以維護股價。

茅股繼續跳水

上周A股市場整體還是普跌的狀態，不過隨著后半周的反彈，讓市場的悲觀情緒得到了不錯的緩解。但短暫反彈后，A股再次進入二次探底走勢。

機構普遍認為中期看估值中樞下移的大趨勢并未改變，因此戰略上依然是防守為主，調整持倉結構，業績增長可充分匹配甚至對沖估值下移的品種仍然是首選。

3月15日早盤，A股三大股指低開低走。截至午間收盤，滬指跌0.61%，深證成指跌2.21%，創業板指跌3.35%。盤面上，旅游、航空運輸、煤炭、鋼鐵、銀行、酒店餐飲等板塊漲幅居前，鋰電股、影視股表現活躍，釀酒、醫療保健、化纖、半導體等板塊跌幅居前。機構抱團股再現殺跌。

機構抱團股仍是下跌重災區，Wind茅指數跌近4%，成分股僅招商銀行飄紅，隆基股份一度跌停，通策醫療、金山辦公跌超7%。

白酒和光伏等去年機構重倉的板塊3月15日繼續跳水。其中白酒股快速走低，板塊指數跌3.27%。成分股中，山西汾酒跌超8%領跌，瀘州老窖跌近7%，酒鬼酒跌超6%，五糧液、洋河股份跌近5%，茅臺跌超2%失守2000元，最低至1965元，市值2.48萬億元。

光伏板塊繼續走低，陽光電源一度跌逾11%、隆基股份一度跌停，再創年內新低，成交金額超74億元，通威股份、固德威、東方日升等跌幅居前。

上周的短暫反彈是否就此結束？中銀證券最新策略研報認為，美債利率趨勢易上難下，A股更多會呈現為盈利上行而流動性收縮的博弈行情，年內A股將會更多呈現為階段性震蕩、順周期占優的結構性行情。而基于當前兩類板塊的估值盈利分析，順周期板塊的性價比優勢將會進一步演繹，“碳中和”主題的發酵將會成為順周期板塊下一輪行情的催化劑，而目前處于較高估值分位的前期機構抱團股票則需要時間去進一步消化估值。

海通證券指出，指數預計將維持一段時間橫盤震蕩，重新積聚多頭動能。操作上，繼續把握全球需求復蘇和通脹預期這一邏輯主線，三月跟著“漲價”預期，關注有色、化工、建材、輕工等順周期板塊，以國有大銀行、保險為代表的低估值金融股、地產藍籌等也有估值修復的機會，同時關注十四五規劃對科技產業的推動以及兩會政策推動下的“碳中和”等主題性機會。

中信證券策略研究稱，A股已步入平靜期，有底有壓。近期海外再通脹交易過度演繹，后續美債利率對A股情緒影響減弱，國內市場流動性風險非常有限，反彈減倉行為作用下市場可能出現二次調整，但低點預計就在3月9日低點附近，建議投資者繼續積極調倉，增配新主線。短期重點關注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵；季度維度建議重點布局科技安全和國防安全，增配去年因疫情受損的相關行業板塊。