期債不具備大漲基礎

近期各地疫情有所反復，國內經濟復蘇受到影響，支撐國債期貨價格。不過，目前國內流動性充裕，央行短期再次降準的概率較低，期債不具備大幅上漲基礎，或呈現高位振蕩的走勢。

國內經濟復蘇進程曲折

隨著上海復工復產，國內經濟開始反彈。國家統計局公布的數據顯示，6月份國內制造業PMI、服務業PMI分別為50.2和54.3，均時隔3個月重回榮枯線上方，顯示國內經濟逐漸開始擴張。不過，PMI的表現亮眼很大程度上是上海復工復產之后前期積壓的訂單、消費集中釋放的結果，是否具有持續性仍需進一步觀察。

二季度GDP數據尚未公布，但是4月、5月國內工業增加值同比分別增加-2.9%、0.7%。經濟分項方面，受疫情影響，5月份社會消費品零售總額為33547億元，同比下降6.7%，連續3個月下降。5月份國內固定資產投資累計完成額為205964億元，同比上升6.2%，增速也呈現持續放緩的態勢。消費、投資表現不佳，進出口目前也有放緩的跡象。海關總署公布的數據顯示，5月份國內進出口總額、出口總額、進口總額和貿易順差分別為5377.36億美元、3082.45億美元、2294.91億美元和787.54億美元，同比分別上升11.1%、16.9%、4.1%、82.35%，增速有復蘇的跡象，但是明顯低于去年。

整體來看，受疫情反復的影響，各項經濟數據出現不同程度的下滑。近期西安、安徽、上海疫情再次出現了反彈，國內經濟復蘇仍然曲折，這將刺激市場的避險需求。

央行貨幣供應趨于穩定

4月降準之后，國內大型金融機構的存款準備金率達到11.25%；中小型金融機構的存款準備金率達到了8.25%，接近次貸危機爆發之后的水平。整體來看，國內存款準備金率仍然有下調的空間，但是目前存款準備金率已經處于較低水平，持續性降準將增加市場風險。2020年疫情暴發之后央行集中降準，之后降準的間隔在半年以上，因此短期央行再次降準的概率較低。

公開市場業務方面，4月降準之后，央行近期的中期借貸便利（MLF）操作呈現中性狀態。除了6月底為了應對年中資金需求高峰，加大逆回購力度之外，近期央行的逆回購量縮窄至30億元。這說明央行認為目前國內市場流動性供應充裕，僅需在階段性資金需求高峰通過逆回購加大投入量，無需額外釋放流動性。在這種情況下，我們認為短期央行出臺力度較大的貨幣政策的概率較小。

后市預測

綜上所述，疫情多地散發影響國內經濟復蘇進度，對市場信心形成一定的沖擊，對國債等固定收益資產起到了一定的支撐作用。不過，目前國內流動性充裕，央行貨幣供應趨于穩定，國債價格不具大幅上漲的條件，或呈現高位振蕩的態勢。（作者單位：新疆果業）

?來源：期貨日報