尿素 中期重心將逐步下移

供需錯配

下半年尿素市場總體保持高供應、低需求格局，尿素中期重心將逐步下移。但受成本端支撐和季節性因素擾動，盤面價格下行也非一蹴而就，市場波動率將有所放大。

圖為尿素市場期現基差走勢

6月以來，尿素河南現貨市場均價從3300元/噸的高位逐步下跌至3000元/噸，同時尿素期貨價格也從3000元/噸的高位逐步回落至2500元/噸，較高點累計跌幅近16%。與此同時，盤面基差仍在逐步走擴，市場呈現出明顯的悲觀預期。

宏觀面和基本面共振

今年以來，尿素市場價格持續偏強運行，但6月以后，市場價格受宏觀面和基本面共振影響逐步承壓回落。

首先，國家保供穩價力度不減。尿素供應端自春節過后始終保持著高開工率的狀態，尿素日均產量維持在16萬—17萬噸的高位，同時“夏管肥”也于6月初逐步投放市場，供應端對市場的沖擊影響逐步放大。

其次，下游需求進入淡季。現貨市場春耕用肥結束，夏季備肥及用肥暫未開始，下游剛需進入季節性淡季，同時尿素高價格加劇下游補庫謹慎情緒，需求端支撐有限，而外部需求的釋放則受到“出口法檢”政策的執行抑制。4月尿素出口量達到14萬噸，曾一度刺激市場形成對出口法檢放松的預期，但是2022年5月尿素出口量回落至8.56萬噸，環比下降42.80%，同比下降85.75%；1—5月累計出口總量為53.81萬噸，累計出口同比下降72.31%。

最后，美聯儲和歐央行在通脹超預期的情況下持續偏鷹，大幅加息加劇市場對經濟影響的擔憂，原油和有色商品大幅下行帶動大宗商品集體調整，市場風險偏好明顯下降。

偏弱運行將成常態

目前來看，尿素供應量仍然保持在高位。數據顯示，截至6月29日，尿素日產量為16.86萬噸，周環比上漲0.75%，同比上漲10.60%。同時，供需錯配的壓力已經逐步傳導至庫存端，目前尿素庫存為31.82萬噸左右，環比上漲24.49%，同比上漲125.54%，連續四周增長。需求方面，2022年下半年，尿素內部需求將逐漸經歷短期的夏季用肥旺季、農業需求淡季以及年底儲備肥的采購，現貨市場缺乏集中補庫的時間，內需邊際走弱。

外需方面，尿素出口數量呈現的季節性變化主要受到北半球尤其是印度種植周期影響，全年出口高峰就集中在下半年。根據海關總署數據，過去三年6—12月累計出口量均值約在330萬—350萬噸，預計出口法檢政策持續執行至全年出口旺季結束，下半年內需淡季疊加出口受阻，現貨市場將自行消化300萬噸左右的貨源。

從成本端估值來看，化工煤價格方面，無煙煤主流到廠平均價格2025元/噸，月環比上漲8.12%，同比上漲38.41%；氣化煙煤主流到廠平均價格1372元/噸，月環比上漲3.86%，同比上漲26.45%；我國LNG出廠價格指數6254元/噸，周環比下降3.31%，月環比下降13.24%，同比下降65.80%。

綜上所述，尿素市場下半年總體保持高供應、低需求格局，尿素中期重心將逐步下移，后市保持貼水偏弱運行將成常態。但受成本支撐和季節性因素擾動，盤面價格下行也非一蹴而就，短期尿素已經在快速下行中充分釋放悲觀預期，市場波動率也將有所放大。（作者期貨投資咨詢證編號Z0017103）

?來源：期貨日報