玉米 關注逢低買入機會

自5月20日以來，玉米期貨2209合約價格持續下跌，從3000元/噸高點下跌至當前的2700元/噸。筆者認為，主要原因是玉米市場利多出盡，高估值無法持續。比如，2月，俄烏沖突導致烏克蘭谷物出口明顯下降；5月，美國玉米播種期間低溫導致播種進度偏慢，這些因素疊加使得市場參與者對玉米看漲情緒較濃。隨著利多因素出盡，加之國內飼用替代品供應增加，市場參與者看漲玉米的情緒明顯下降。與此同時， 5月下旬以來，隨著玉米現貨價格走低，玉米期貨價格升水狀態無法持續，最終導致玉米期貨價格加速下跌。不過，基于玉米基差、飼用谷物結構及新作種植成本角度考慮，筆者認為，玉米在目前價格下繼續下跌的空間較小。

盤面存在修復驅動力。自5月中旬以來，玉米2209合約基差維持在-130元/噸左右。然而，隨著玉米期貨價格快速下跌，玉米2209合約基差快速上漲至50元/噸。根據歷史數據統計可知，玉米現貨價格處于相對低位，并且期貨價格處于明顯的貼水狀態，所以玉米期貨價格繼續下跌空間較為有限。不排除玉米臨近交割月時，基差通過期貨價格上漲進行修復。

當然，玉米基差能否最終回歸也受到玉米倉單的影響。截至7月7日，玉米倉單數量為164690張。雖然近期玉米倉單數量有所下降，但是依然處于歷史高位，對玉米期貨價格也會形成較大壓制。因此，需重點關注7月玉米倉單變化情況，來判斷玉米基差能否順利回歸。

飼用替代品支撐價格。自2月以來，國產小麥價格從2850元/噸快速上漲至3月的3500元/噸。進入5月底以后，由于國產新作小麥陸續上市，小麥價格跌至3050元/噸。與此同時，國產玉米價格始終維持在2850—2950元/噸區間波動。由于玉米價格相較于小麥價格便宜，自2月以來，在飼料企業配方中，玉米添加比例快速增加，小麥添加比例明顯下降。

飼料企業紛紛調減小麥用量時，除增加玉米用量外，同時也在加大稻谷使用量。自3月以來，國家開始投放飼用稻谷。據不完全統計，截至目前，飼用稻谷累計投放量約為1800萬噸，超過去年同期投放量。參照現有能量谷物價格來看，飼用稻谷價格具有明顯優勢。筆者根據與飼料企業交流得知，自6月以來，隨著稻谷發運陸續增加，飼料企業配方中稻谷添加比例快速上升。

就目前能量谷物價格且使用數量占比較大物料來看，飼料企業依舊會選擇稻谷和玉米，并且隨著玉米期貨價格快速下跌，玉米期貨價格與稻谷的價差也在逐漸縮小。根據能值和到港價格折算，目前糙米（稻谷脫殼）集港價格約為2700元/噸，折算成玉米價格約為2650元/噸。因此，從替代品價格角度看，玉米價格繼續下跌空間也較小。

地租上漲幅度明顯。根據相關咨詢機構調研反饋，2022年，玉米種植成本明顯增加，主要表現在地租和化肥價格漲幅較大。然而，按照去年地租650元/畝、化肥成本140元/畝計算，去年玉米集港成本約為2200元/噸。簡單計算，2022年，新作玉米集港成本相較于去年上漲300元/噸左右。綜合考慮，新作種植成本及能量谷物價格，筆者認為，今年新作開秤價格或維持在2550—2600元/噸，相較于去年同期提高100元/噸左右。

基于基差角度，筆者認為，舊作玉米繼續下調空間有限，但是考慮到玉米倉單處于歷史高位，舊作玉米反彈受到較大壓制，建議市場參與者對近月玉米維持觀望態度。新作方面，基于物料價差角度和種植成本考慮，建議背靠2650元/噸以下逢低建多，安全邊際較高。（作者單位：中州期貨）

?來源：期貨日報