行業輪動下關注IH表現

? ?上行驅動的邊際變化可以從國內外環境兩個角度去觀察。在流動性近期可能出現邊際變化的信號下，可關注消費行業的表現。

近期A股市場的盤面輪動延續，消費風格、中下游產業鏈表現亮眼。從資金面來看，最近在美元指數快速反彈的背景下，本周北上資金整體仍然呈現凈流入，融資余額回升，資金面整體仍偏強。從近期央行的公開市場操作上，未來流動性情況可能出現邊際變化，下面我們將對未來股指行業輪動特點進行展望分析。

宏觀環境方面，最新公布的中國PMI數據積極向好，制造業PMI雖略低于預期，但在連續收縮三個月后重返擴張區間，非制造業商務活動指數大幅超預期回升至擴張區間。從分項看，供給端好于需求端。美國ISM制造業PMI不及預期，雖然其PCE物價指數增幅超預期回落，但與此同時其初請失業金人數高于市場預期，消費支出意外萎縮令市場情緒承壓，6月消費者信心降至2021年2月以來最低。

與此同時，美聯儲試圖通過大幅加息來遏制通脹飆升，市場對其經濟衰退的擔憂最近有所加劇。整體來看，當前國內和美歐金融條件及經濟周期位置顯著差異，本質是國內開始進入類滯脹被矯正的區間，而美歐是滯脹到衰退的轉化開始深化。

國內近期政策暖風頻吹，但流動性出現邊際變化信號。《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》發布，涉隔離期限和方式等多項調整優化，新版優化后的防疫方案發布以及行程卡取消“星號”標記有望助力消費持續復蘇。國常會決定通過發行中央財政適當貼息的金融債券等籌資3000億元，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。另外，長期增量資金有望入市：滬深港通納入ETF標的；個人養老金新規發布等，都為市場帶來新的變化。

不過最近央行公開市場操作連續四日出現凈回籠，這或是央行態度出現邊際轉換的跡象。在流動性出現邊際變化的背景下，回顧近三年市場的輪動走勢，我們期待從歷史行業輪動中尋找一些普適的規律。

2019年、2020年其實都出現過類似本輪的貝塔行情，回頭看當時行情在上行中后期出現變化的觸發因素和兩大因子有關，一是中美貿易關系，二是市場上流動性變化。2019年走過“金三銀四”行情后，當時市場上的流動性4月底其實已經出現邊際收緊跡象。隨后疊加5月上旬美國對從中國進口的2000億美元清單商品加征的關稅稅率由10%提高到25%，兩市指數快速回落。2020年新冠肺炎疫情發生后，中美兩國央行幾乎同時采取了寬松的政策，美聯儲當年3月兩次降息、重啟QE。但隨著我國更早地控制住了疫情的擴散，經濟重啟后逐漸復蘇，央行在當年5月開啟了貨幣政策正常化，隨后公開市場操作頻現資金凈回籠，7月后兩市進入振蕩走勢，暫時結束了前期的快速上漲。從板塊結構上來看，2019年以來消費、成長走勢遙遙領先，2021年以來周期快速崛起。

今年4月底以來，外部而言，中美經貿關系的修復和中國資本市場擴大對外開放共振，有望吸引更多長期資金；對于國內而言，貨幣政策和監管環境助力消費復蘇與投資回暖是基礎。上行驅動的邊際變化可以從這兩個角度觀察。在流動性近期可能出現邊際變化的信號下，可關注消費行業的表現，因其與經濟的正相關同時對貨幣環境的變化不是特別敏感。食品飲料行業市值占上證50指數的總市值近20%，期指標的合約中可進一步關注IH合約表現。（作者單位：西南期貨）

?

?來源：期貨日報