成本和宏觀面主導乙二醇走勢

近期大宗商品氛圍急速轉差，市場交易海外經濟衰退邏輯，原油大幅下跌。乙二醇本身基本面支撐較為脆弱，疊加成本坍塌，盤面增倉下跌為主。

國際原油大幅下跌

本輪原油大幅下跌非供需主導，主要是宏觀層面的系統性風險。從供需面的角度來看，原油仍處偏緊狀態，供應甚至有進一步收縮的預期。一方面，歐佩克雖然宣布增產，但閑置產能不足，疊加伊核談判沒有實質性進展。另一方面，利比亞、挪威等國原油產量下滑。目前需求仍然處在季節性旺季階段，原油庫存不高。不過在原油高估值下，基本面利好的支撐顯得較為脆弱，市場交易宏觀衰退預期為主。由于近期各項經濟數據走差，疊加美聯儲開啟加息周期，市場對經濟衰退的預期不斷增強，避險情緒升溫，全球股市、商品都出現大幅下跌。站在當前時點來看，原油大概率見頂，而由于原油現實基本面并未轉差，短期疊加情緒和流動性因素，有過度下跌的嫌疑，預期后期仍將反復，或呈現抵抗式下跌。

成本端大幅下跌，化工板塊面臨成本坍塌，跟隨原料下跌。

乙二醇供需驅動弱

乙二醇自身處于供需雙弱、高庫存、預期去庫難度大、相對低估值的狀態，供需難以對價格產生較大驅動。供應方面，截至6月30日，國內乙二醇整體開工負荷在53.55%（較上期下降2.75個百分點），其中煤制乙二醇開工負荷在46.47%（較上期下降4.28個百分點），國內供給進一步大幅收縮。7月仍有不少檢修計劃。供應整體處于低位。需求方面，目前聚酯負荷在83.3%，因庫存和現金流壓力較大，長絲大廠減產，7月開工率還將逐步下調。終端淡季，加之今年訂單較差，補庫持續不足，織造開工同步下滑至52%。乙二醇華東港口庫存123.7萬噸，壓力不減。乙二醇在供應收縮下去庫依然困難，基本面改善有限，但是各工藝利潤虧損，向下空間有限，下跌需要成本給出空間。

綜合來看，短期主導乙二醇價格走勢的因素在于宏觀和成本。不過值得注意的是，目前乙二醇近月持倉較大，處在歷史同比絕對高位，如果宏觀企穩，7月中旬將進入移倉換月階段，需要關注資金離場情況，大概率會有減倉反彈，不建議在此位置追空。（作者單位：新湖期貨）

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?來源：期貨日報