淡季去庫壓力凸顯 鋼價向下空間仍存

與鋼材密切相關的房地產表現仍然低迷，房地產投資、銷售等數據同比降幅仍進一步擴大。同時，我國南方進入梅雨季節和多地高溫天氣頻發，鋼材傳統需求淡季來臨使得黑色系商品終端現實需求難以兌現強預期，而鋼廠陷入虧損及部分省份限產政策出臺加劇了黑色系產業鏈的負反饋效應。此外，美國通脹數據超預期背景下美聯儲加息75個基點落地，海外經濟衰退預期和國內資金外流壓力也進一步擾動市場情緒。

淡季需求不樂觀

從宏觀角度看終端需求，在國家穩增長力度加碼、政策面暖風勁吹的背景下，5月以制造業和基建為代表的終端行業景氣度有所回升，包括汽車、水泥產量以及挖掘機銷量等指標均低位反彈。然而，作為鋼材最為重要的終端，房地產業表現仍然低迷，5月房地產投資、新開工、銷售等指標同比仍為負增長，同時降幅進一步擴大。

總體來看，盡管制造業以及基建景氣度有所回升，且鋼價持續走低情況下終端低價補庫需求得以釋放，在原料成本回落的背景下鋼廠利潤也稍有修復，但傳統需求淡季下，梅雨、汛期以及高溫天氣頻發仍擾動鋼材終端需求釋放，同時海外經濟體經濟衰退預期壓制鋼材出口需求，鋼材現實需求仍不樂觀。

鋼廠主被動限產頻現

在鋼廠利潤整體處于低位以及部分地區壓縮粗鋼產量背景下，鋼廠高爐和電爐產能利用率明顯回落，鐵水產量也在連續多個月份走高后首度出現回落，螺紋鋼實際產量也出現明顯下降。目前來看，上述因素仍將在短期內持續釋放影響。

關注負反饋影響

傳統需求淡季下梅雨、汛期以及高溫天氣頻發仍擾動鋼材終端需求釋放，同時海外經濟體衰退預期壓制鋼材出口需求，鋼廠螺紋和熱卷廠庫均出現累積。尤其是螺紋廠庫仍處近年來的高位，去庫壓力較為突出。

盡管政策面暖風再起、疫情防控有力有效以及外圍擾動空檔期等利多因素助力黑色系大幅反彈，但房地產仍然疲弱，我國經濟企穩仍需政策進一步發力，同時外圍風險擾動仍存。此外，當下仍為黑色系終端需求的傳統淡季，雨季、汛情、高溫等因素仍制約黑色系終端需求釋放，若鋼廠限產力度進一步加大也將加劇負反饋效應，壓縮原料需求，松動鋼價成本支撐。因而建議投資者以逢高沽空操作為主，注意設置止盈止損；同時可考慮近遠月反套和做多卷螺差等套利操作；有鋼材庫存的現貨企業可逢高建立賣保持倉以對沖價格持續下跌的風險。

圖為螺紋鋼廠內庫存

（作者單位：長安期貨）

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?來源：期貨日報