滬膠 振蕩筑底

6月中旬以來，受美聯儲大幅度加息利空沖擊，全球經濟由滯脹轉向衰退的悲觀預期快速升溫，從而引發大宗商品價格受到重估出現下移。其中，滬膠期貨2209合約在反彈至13580元/噸一線后，重返跌勢，期價迎來二次探底走勢，最低下探至12455元/噸附近才有所企穩。目前，產膠國正處于年內割膠旺季，供應壓力逐月增加，同時國內下游需求轉入淡季，后市膠價仍將處于振蕩筑底狀態。

海南產區推遲開割

由于今年3月海南產區降雨量較往年偏多，導致該地區部分橡膠樹出現白粉病現象，從而誘發小面積二次落葉。同時，4月初受倒春寒的影響，海南橡膠樹部分新葉掉落，試割狀況不佳。6月以來，受開割推遲的影響，生產原料短缺，海南大部分全乳橡膠加工廠依舊維持停工狀態。而云南膠水供應正常，驅使海南濃乳加工廠去云南采購膠水，遠程拉貨到海南濃乳廠生產加工濃乳。筆者認為，雖然海南產區短期膠水產量受損，但是隨著后期負面因素消除，海南產區橡膠樹會轉入全面開割模式，當地膠水供應有望重新恢復，供應短缺問題將會得到緩解。

供應處于回升階段

當前，東南亞產膠區正處于供應回升階段。根據過去5年天膠生產國協會發布的數據分析，2017—2021年，該組織成員國5月天膠產量均值達84.43萬噸，6月天膠產量均值達89.63萬噸，7月天膠產量均值達105.06萬噸，8月天膠產量均值達106.15萬噸，較4月天膠產量均值79.62萬噸，分別增加6.04%、12.57%，31.95%和33.32%。以此增減變化來評估2022年5—8月該組織成員國天膠產量，預計5月產量達86.21萬噸，6月產量達91.52萬噸，7月產量達107.28萬噸，8月產量108.39萬噸。

整體來看，第三季度產膠國膠水產量料呈現快速增長態勢。預計2022年全球天膠產量同比增加1.7%，至1417.4萬噸。基于季節性特征考慮，天膠生產國協會最新發布報告認為，今年5月全球天膠產量增加4.8%，天膠消費量增加4%。因此，全球天膠供應量進一步改善，膠市供應偏緊優勢有所動搖。

市場需求轉入淡季

每年7—8月是國內車市需求淡季，受傳導因素影響，中間環節的輪胎行業也會轉入開工率階段性回落的狀態。據統計，2018—2021年，6月國內輪胎行業全鋼胎平均開工率在66.59%，半鋼胎平均開工率在66.76%；7月全鋼胎平均開工率在66%，半鋼胎平均開工率在65.87%，環比分別下滑0.59個百分點和0.89個百分點；8月全鋼胎平均開工率在65.20%，半鋼胎平均開工率在63.40%，環比分別再度下滑0.80個百分點和2.47個百分點。

由此可見，需求淡季效應會在未來兩個月內逐漸體現，而輪胎企業消費轉弱也將放慢原材料橡膠的采購節奏。不僅如此，截至6月24日當周，山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為59.10%，國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為63.60%，分別較過去4年均值下滑7.49個百分點和3.16個百分點，凸顯今年國內輪胎行業受疫情影響，整體表現不佳的窘境。因此，就膠市而言，受需求預期不佳的拖累，膠價難有上行動力。

總體來看，產膠國后期供應壓力會逐漸釋放，而國內膠市下游需求端則轉入季節性消費淡季，未來膠市基本面依然偏弱。因此，預計滬膠2209合約仍將維持振蕩筑底走勢。（作者單位：寶城期貨）

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?來源：期貨日報