股指 回調是較好的布局機會

三季度進入重要驗證期

三季度將進入重要的驗證期，預計疫情后的實體經濟需要一段休整時間，同時經濟的結構性問題仍待解決。

本周股指繼續上漲，上證綜指最高上漲至3417.01點。截至6月30日，上證50、滬深300和中證500指數本周分別上漲2.81%、2.05%、1.35%。板塊方面，社會服務、商貿零售、食品飲料等行業領漲，汽車行業回調。資金方面，北向資金小幅流入102.31億元，杠桿資金流入183.96億元。此輪反彈各指數均表現強勢，資金做多意愿較強。

我國經濟出現明顯復蘇

國家統計局數據顯示，6月中國制造業采購經理指數PMI為50.2%，環比上升0.6個百分點，制造業景氣水平顯著上升，4個月來再次回到復蘇區間。整體數據顯示生產和需求都在疫情后復工推進下得到提振，前期一攬子政策實施逐漸生效。6月非制造業商務活動指數為54.7%，比上月上升6.9個百分點，表明非制造業總體恢復有所加快。3月底以來，上海疫情導致全域靜態管理超2個月，6月1日上海初步恢復正常生產生活，29日恢復堂食并自7月1日開始有序恢復線下公共娛樂場所營業。近日國家衛健委發布的《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》降低了隔離和核酸檢測要求。參考2020年武漢疫情后期，預計三季度一線城市線下消費將迎來小幅反彈。

圖為首發和增發數量（家）及規模（億元）

6月生產訂單指數回升至52.8%，復工以來企業前期抑制的產能得到初步釋放。新訂單指數也自上月48.2%回升至50.4%，4個月以來再度回到擴張區間。新出口訂單由上個月的46.2%恢復至本月49.5%，但依舊維持在榮枯線以下，反映出對下半年外需回落的預期猶在。

整體來看，6月制造業和非制造業的景氣度均有所好轉，生產和服務業雙雙恢復至景氣區間。一方面得益于穩增長33項政策逐步落地，小微企業留抵退稅6月底全部完成，企業紓困力度略超預期；另一方面疫情防控措施調整有助于激發前期抑制的需求釋放，但歐美央行加息以及全球增速回落下謹防新一輪衰退風險。

資金供給和需求均有所下降

截至6月30日，今年以來北向資金流入A股約717.99億元，去年同期流入超2000億元，北向資金于3月大幅流出450.83億元。受行情影響，外資持股市值在1—4月出現了明顯下降，一方面前四個月北向資金呈現凈流出，另一方面持股標的股價下跌帶來市值縮水。1—4月外資持股下降最多的板塊集中于醫藥生物、家用電器、食品飲料和電力設備。截至6月30日，外資配置市值排名前三的板塊分別是電力設備、食品飲料和銀行。

截至6月30日，今年以來杠桿資金共流出2068.05億元，去年同期流入超1400億元，杠桿資金于1月、3月和4月大幅流出917.68億、504.31億和1469.04億元。2022年上半年，杠桿資金大幅流出電子、電力設備、醫藥生物和計算機。

2022年上半年共有967家上市公司重要股東實施減持，合計減持超1100億元，共涉及27個行業。其中電力設備、醫藥生物減持規模居首，減持規模約200億元；電子、基礎化工行業減持規模均超100億元。

2022年上半年A股合計發行了176家IPO，首發募資規模達到2602億元；合計發行了105家增發，增發募資規模達到1971億元。和2021年同期相比，IPO數量下降了90家，增發數量下降了120家，總募資規模下降了819億元。從募集資金流向來看，資金流向前三是材料、銀行、半導體與半導體生產設備。

最壞的階段已經過去

6月22日中金所發布了《關于中證1000股指期貨和股指期權合約及相關規則向社會征求意見的通知》。征求意見稿中明確了中證1000股指期貨和股指期權的合約要素和交易規則，其中中證1000股指期貨合約交易代碼為IM，中證1000股指看漲期權合約交易代碼為MO合約月份-C-行權價格，看跌期權合約交易代碼為MO合約月份-P-行權價格。

中證1000指數是由中證指數有限公司編制，其成分股是選擇中證800指數樣本股之外規模偏小且流動性好的1000只股票組成，與滬深300和中證500等指數形成互補。截至6月30日，中證1000指數總市值為12.5萬億元，1000只成分股的平均市值為12億元，申萬28個一級行業均有覆蓋，權重排名前五的分別是：化工、醫藥生物、電子、電氣設備和有色金屬。

按照征求意見稿，中證1000股指期貨每點人民幣200元。按照6月30日收盤價中證1000指數6995.53點測算，中證1000股指期貨合約價值約140萬元，大于現有的三個股指期貨品種合約價值。若按照現有中證500股指期貨保證金水平（14%）計算，預計交易一張中證1000股指期貨需要保證金約19.6萬元。

按照征求意見稿，中證1000股指期權每點人民幣100元。按照6月30日收盤中證1000指數6995.53點以及平值期權價格約相當于標的資產2%測算，平值期權期權金約140點，折合人民幣14000元。

未來中證1000股指期貨和股指期權的推出，是對現有金融衍生品體系的進一步補充，極大地滿足了眾多投資者對中小盤股的風險對沖需求。隨著中證1000股指期貨和股指期權的推出，有利于機構資金未來關注中小股票。過去在缺乏相應的對沖工具下，外資、基金和保險資金等機構基本上關注的是中證800成分股，今后更多機構資金會開發中證1000指數相關的策略，不僅利于豐富現有策略體系，也有利于提升中小股票的流動性。隨著中證1000股指期貨和股指期權的推出，部分資金可以使用更匹配的股指期貨合約進行對沖，有利于緩解對現有期貨合約賣出套保的需求，從而讓升貼水逐步回歸到更符合理論定價的狀態。

疫情后我國政策加碼，經濟逐步企穩，基本面和流動性均得到改善，市場最壞的階段已經過去。當前面臨的最大問題是如何讓經濟持續地強勁復蘇，三季度將進入重要的驗證期，預計疫情后的實體經濟需要一段休整時間，同時經濟的結構性問題仍待解決。

從技術面看，A股探底后強勁回升，持續上漲的幅度和時間充分反映了經濟向好的預期，短期仍保持較為強勁的反彈之勢。預計2022年下半年股指有望先抑后揚，持續反彈后可能會面臨調整，但從中長線角度來說，回調是較好的長線布局的機會。（作者單位：申銀萬國期貨）

?來源：期貨日報