分析人士：尿素估值存在下修空間

近日，尿素走出獨立下跌行情。市場人士表示，前期尿素市場下跌究其原因在于需求轉弱預期，加之宏觀層面美聯儲加息引發商品市場普遍回落。

招商期貨化工分析師譚洋告訴期貨日報記者，隨著夏管肥陸續進入市場，以及上游生產端仍維持著較高開工負荷，短期市場供應十分充裕。而下游市場，三季度正值夏季肥掃尾末段，終端用肥采購需求大幅下行的概率較高，整體來看，供需面帶來的利空正逐步釋放。

“自6月初開始，烏蘭大化尿素裝置生產進入穩定期，加上今年能耗雙控、環保限產影響下降，6月尿素企業開工率偏高。”冠通期貨化工分析師嚴森勝稱，從近期生產狀況來看，尿素日產量基本穩定在16.8萬—17.2萬噸，預計6月日產量同比增加30萬噸左右。而尿素農需消費主要在上半年，同時今年有夏管肥儲備因素，高日產對價格的負面影響并未顯現。目前農需已經走弱，工業需求也無明顯回升，日產量若繼續維持現狀，則會給行情帶來較大壓力。

據格林大華期貨能化分析師吳志橋介紹，4月以來，海外尿素價格持續高位回落，據統計，今年4月FOB波羅的海小顆粒散裝小顆粒尿素平均價格為747美元/噸，6月下降至466美元/噸，跌幅高達37.6%；4月CFR巴西散裝小顆粒尿素平均價格為880美元/噸，6月下降至585美元/噸，跌幅為33.5%；4月FOB中國散裝小顆粒尿素平均價格為744美元/噸，6月下降至585美元/噸，跌幅為21.3%。相比國內價格，之前套利空間被嚴重壓縮，反映到近期港口庫存呈現出連續下降的。

“尿素庫存一度是上半年的核心矛盾，今年春耕啟動后，國內企業庫存持續下降。低庫存狀態下，工廠挺價，出廠價格不斷走高。”嚴森勝表示，最新數據顯示，尿素企業庫存總量為29.67萬噸，較上期增加3.20萬噸。相對于目前17萬噸日產量來說并不算高，但企業預收減少，不排除企業庫存繼續保持增長態勢。他分析稱，尿素高價來源于成本抬升和企業利潤擴張。其中，企業高利潤則是對貨源緊張程度的反饋。據測算，尿素企業生產利潤在750元/噸左右，處于歷史高位水平。如今庫存連續三周回升，已經驗證了需求端的下滑，后續若尿素價格繼續回落，將逐步壓縮工廠生產利潤。

“高日產和出口減少增加國內供應，盤面已有明顯反饋。本周尿素再度下跌，則是對政策層面的擔憂。從基差走勢來看，7月過后，基差大概率趨于收斂。市場呈高供應、深貼水格局，但實際庫存總量并不高。預計尿素本輪下跌到2600元/噸附近后，會進入短期振蕩行情。”嚴森勝說。

吳志橋認為，現階段尿素日產維持高位波動，國內外尿素價差持續收窄后出口放緩。7月農需旺季漸入尾聲，工業需求難有大幅度提升空間，后續關注出口政策方面的變化。受此影響，供需轉弱后，尿素期價承壓運行，重點關注現貨成交情況和基差修復行情，單邊建議觀望或區間操作為宜，嚴格設置止損。

在譚洋看來，施肥高峰過后，高供應弱需求共振，將使供需平衡表在三季度大幅走弱，市場大概率步入季節性累庫周期，2209合約估值仍有下修空間。

?來源：期貨日報