產能遞增變遞減 生豬價格波幅將逐漸收窄

豬肉近幾年價格波動較大，生豬養殖業受到了多方的關注。2019年，受非洲豬瘟影響，大量生豬死亡，生豬市場供不應求，豬肉價格飛漲，一度從10+/kg上漲到40+/kg。受到生豬養殖高額利潤的驅動，養殖戶不斷擴充產能，但由于生豬具有養殖周期的性質，高價豬肉一直延續到2021年年初。之后由于前期產能擴張太快，加上新冠肺炎疫情反復，市場由供不應求轉變成供大于求，生豬價格“一瀉千里”。2021年下半年和2022年上半年，生豬養殖業陷入虧損局面，養殖開啟去化進程。

行情回顧

今年年初，受生豬高出欄和春節后消費淡季的雙重影響，生豬價格繼續尋底，不斷走低。從4月中旬開始，受到廣東地區限購政策的刺激，生豬養殖情緒從南到北快速被點燃，現貨、期貨價格雙雙大幅上漲，部分養殖企業也一度扭虧為盈，改善了養殖企業長期虧損的困境。隨后養殖端抗價惜售，與屠宰場不斷拉鋸，豬價也在基本面逐漸走好的情況下逐步走高，養殖端普遍實現盈利。生豬養殖雖然已經走出了最艱難的時期，但是這波上漲主要還是養殖戶的集體抗價行為導致的，并不是因為生豬減少，是消費端帶動的漲價行為，所以養殖戶多少有些意難平。

自年初以來，屠宰毛白價差總體來看，春節前價差區間是4.46—5.07元/kg，在5元/kg附近；春節后一個半月毛白價差較低，不到4元/kg，區間是3.7—3.84元/kg。目前，市場的毛白價差在5元/kg附近，比較穩定。可見市場對豬價上漲的接受度還是比較高的，沒有出現屠宰企業利潤擠出的情況。

產能供應

生豬的出欄數量可以通過產業數據進行推算，種豬場可以推算能繁母豬的輸出數量，能繁母豬可以推算肥豬10個月后的出欄數量，而通過仔豬數量可以推算5—6個月后的肥豬數量，通過出欄量和出欄體重可以推算市場的豬肉供給。

能繁母豬從2021年6月開始有大幅調減的動作，6—9月調減幅度較大，且調減一直持續到今年4月。根據能繁母豬到肥豬出欄的10個月的養殖周期推算可得，從2022年4月開始到2023年2月，肥豬供應越來越少。供需決定價格，生豬估值區間應逐步抬高。5月生豬的月度存欄量環比為1.23%，去化告一段落，由此可推算出明年二季度肥豬出欄開始增加。

根據后備母豬到肥豬出欄需要14個月左右時間來看，從今年1月開始后備母豬銷量環比為正數，可以推算出明年二季度開始，肥豬出欄環比增加。這與能繁母豬數據預測一致。

此外，根據農業農村部的數據，3月末全國能繁母豬存欄為4185萬頭；4月末全國能繁母豬存欄量為4177.3萬頭，5月末增長到4192萬頭。5月全國能繁母豬存欄結束連續10個月的回調，環比增長0.4%。5月末全國能繁母豬存欄量4192萬頭，相當于4100萬頭正常保有量的102.2%，處于生豬產能調控的綠色合理區域。

生豬出欄數量確實如預期一樣，從4月開始，出欄數量開始遞減，隨后6—8月也是關鍵去化期，具體的去化程度將會確定。受之前產能擴張的影響，今年生豬出欄數量較往年處于絕對高位，從目前的出欄量來看，生豬的供給仍偏寬松。

中國人的飲食習慣對生豬體重有偏好：上半年，隨著天氣逐漸炎熱，市場比較偏好標豬，大體重的豬比標豬便宜；下半年，隨著天氣轉涼，市場對于腌臘等需求變高，肥豬市場走俏，價格逐漸比標豬貴。

從生豬存欄比例來看，121—140kg的豬屬于大體重豬，在夏天這個時間點，應該是要抓緊出欄的一波豬；91—120kg的豬屬于標豬范疇，隨時可以出欄；51—90kg的豬屬于未來2—3個月的肥豬出欄。因為養殖戶的壓欄挺價行為，導致大體重豬的比重在這個不受歡迎的季節逐步抬頭，這對市場的產能釋放有一定的壓力。91—120kg的標豬數量比例緩步減少，與近期生豬出欄逐步減少預判一致；51—90kg豬的占比走高是因為養殖端計劃養殖，預計在中秋節、國慶節期間出欄肥豬。

壓欄挺價帶動生豬現貨價格上漲，現貨價格上漲帶動養殖利潤回暖，養殖利潤回暖帶動生豬出欄體重增加。4月開始的養殖戶壓欄挺價行為，使得生豬產能延后釋放，從5月初開始，生豬出欄體重有明顯提高。同樣，我們也發現，目前的出欄均重較往年來看是不高的，豬肉產能增加有較大的操作空間。當生豬養殖市場有較好利潤時，生豬產業可以通過二次育肥增加體重的方式加大豬肉的產能供應，這也對生豬的價格形成了壓制。

市場需求

豬肉具有顯著的季節性消費和節日提振特征，從春節后的消費低迷期開始，春季有一個回升的過程。隨著天氣變熱，6—8月的消費減少，而秋季來臨，天氣轉涼，消費逐步增加，一直持續到年底至次年春節前的消費旺季。消費情況呈現周而復始的相似性，其中清明節、端午節、中秋節、國慶節等重要節日，消費有顯著增加。今年屠企開工率較往年還處于一個偏高的位置，3—5月的屠宰率在45%上方，反映今年生豬供應較往年偏多。

未來展望

生豬的消費市場是相對穩定的，供給是影響生豬價格的最主要因素。由上面的分析可以推出，2022年4月開始到2023年一季度生豬出欄逐步減少，價格逐步走高；從明年二季度開始，生豬供給變多，價格也將走弱。疊加國內豬肉的消費習慣來看，生豬價格隨著天氣轉涼，價格逐步走高，今年年底應該會出現階段性最高價，之后受消費淡季影響，價格開始走低。如果前期預測數據偏差不大的話，生豬價格9月到18—19元/kg，年底到20—22元/kg。如果產能去化不及預期，生豬9月價格可能到17—18元/kg，年底到18—20元/kg。如果去化超預期的話，年底最高價將會抬高，可能到24—26元/kg。

總體來看，生豬目前供給能力還是偏寬松的，在產能還未出盡的時候，生豬產能就開始出現回升跡象，所以未來生豬或許還有調減的動作。

隨著生豬期貨的上市，生豬價格數據和養殖數據逐漸透明，加上大型養殖場占比逐漸走高，生豬養殖市場將走向計劃生產、計劃銷售的模式。下一步若不發生特殊情況，生豬價格波幅將逐漸收窄。但要密切關注疫情、能繁母豬去化、豬瘟等因素的不確定影響。（作者單位：華聞期貨）

?來源：期貨日報