股指期權 構建牛市看漲價差策略

4月底開始，A股走出了一波獨立的反彈行情。4月27日，A股低開，但收實體大陽線。隨后，A股開啟了一波反彈行情。其間，外圍壓力不減，美聯儲處于加息進程中，美股偏熊，美債收益率繼續攀升。但是，A股受外圍影響較小，走出了一波獨立行情。

A股之所以能走出獨立行情，與國內外處于不同經濟周期階段有關。一方面，美聯儲仍處于加息進程中，美國經濟進入衰退周期，其政策底仍未到來。另一方面，隨著上海等地疫情防控取得重大突破，部分省市逐步取消過度防疫政策，經濟復蘇可期。4月底中央政治局會議在政策預期上給了市場較強信心，階段性的政策底、信用底或已到來。

新版新冠肺炎防控方案發布，形成短期利好。新方案對隔離管控時間、中高風險地區及統一封管控區進行劃定標準。同時，行程碼政策也于29日得到調整。新的防控政策更加合理，有助于未來經濟修復，短期形成利多。

圖為中金所滬深300期權（IO）：IV與成交量

后市需關注經濟復蘇與通脹情況。1.考慮到前期股指已深度回調，目前經濟現狀被充分預期。關注經濟實際復蘇情況，以及后續政策是否會隨復蘇而調整。2.近期商品期貨下跌幅度較大，空頭情緒較濃。可留意商品價格的回調能否緩解通脹壓力，助力中下游企業盈利。3.技術面關注上方壓力位。滬深300已突破半年線的壓力，短期若無法突破，需提防回調風險。

近期，股指期權成交量維持低迷，隱波波動率低位振蕩，整體變化不大。建議以謹慎思維，構建牛市看漲價差策略，即買入低行權價的看漲期權，賣出高行權價的看漲期權。但是，風險仍需防范。市場若在壓力位前回調，可適度減倉。

風險提示：疫情因素、地緣事件、經濟數據不符預期、行業政策、貨幣流動性等。（作者單位：徽商期貨）

?來源：期貨日報