股指短期存蓄力整固需求

? ?在本輪股指的超跌修復行情中，中證500最高漲幅20%，顯著高于上證50的8%和滬深300的11%，在弱勢市場中，結構分化仍將持續。

上證指數4月底見本輪疫情低點后，最高反彈幅度近14%，目前已回到3200點上方，且兩市成交額顯著放大，連續兩日突破1萬億元。北上資金和兩融資金同步凈買入，市場風險偏好提升，但同時也對后市反彈空間存在分歧，政策環境的內強外弱格局仍未改變，外部影響較不確定，股指短期存振蕩整固需求。

邊際上，市場估值仍處歷史低位，當前萬得全A指數的靜態市盈率17.61，與2008年年底、2014年年中、2018年年底三次底部估值區域相當，依然具備較好的安全邊際。結構上，中證500估值處于歷史極值附近，相比上證50和滬深300，估值優勢更為明顯。在本輪股指的超跌修復行情中，中證500最高漲幅20%，顯著高于上證50的8%和滬深300的11%，在弱勢市場中，結構分化仍將持續。

低估值狀態代表著安全邊際，但市場反彈強度仍將取決于驅動因素的強弱。上海6月1日全面復工復產后，國內經濟底部已明確，疫后經濟修復開啟，若全國兩會提出的GDP目標增速不變，則三四季度GDP增速有望達到6%以上，基建之外，房地產、汽車、家電等領域仍是短期穩經濟的重要工具。近期各地房地產因城施策，在首套定義、利率下限、限購邊界等方面均有較大自主調整空間，利于穩定房價預期和市場信心；汽車消費政策也在出臺，減半征收車輛購置稅外，上海等地也在增加車牌額度投放和放開汽車購買限制。雖然受限于就業和收入前景，本輪房地產和汽車領域的修復彈性有限，但明確的政策導向仍將提振市場信心，6月之后經濟變量穩中向好。

隨著經濟的逐步修復，政策變量在外部緊縮壓力下或趨穩，政策靠前發力后，三季度是檢驗政策效果的觀察期。邊際上，國務院推出的6個方面33項措施中，留抵退稅新增1420億元至1.64萬億元；新增政府性融資擔保規模1萬億元以上，重點支持受疫情影響嚴重的中小微企業和個體工商戶；要求在6月底發行完畢已下達的3.45萬億元專項債，并在8月底前基本使用完畢，考慮到1—4月已發行1.65萬億元專項債，意味著5—6月將發行2.8萬億元專項債，月均發行額高達1.4萬億元，而此前僅有2020年5月專項債發行破萬億元。政策發力和復工復產全面開啟后，市場關注焦點將轉向經濟的修復強度。

外部因素仍然聚焦美聯儲和俄烏戰爭，當前外部兩大變量已非突發變量，俄烏戰爭持久化會強化美聯儲緊縮壓力。當前美聯儲緊縮的基準預期是6月、7月加50BP，9月、11月、12月各加25BP，如果兌現則年內加息250BP，遠快于上一輪的4年加息250BP的節奏，美國經濟和美股能否軟著陸是當前市場關注的核心風險點，也是影響A股反彈持續性的外部不確定性。6月會議即將召開，關注9月加息幅度的預期指引信息。

總體上，經濟的疫后修復已啟動，目前政策方向明確，房地產、汽車政策發力利于快速穩定市場信心。內部環境向好利于市場風險偏好的穩步提升，邊際變量聚焦經濟疫后修復強度的預期差，中美加征關稅降低或取消的可能性，以及美聯儲再超預期緊縮和俄烏沖突再惡化的風險。（作者期貨投資咨詢證編號Z0002437）

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?來源：期貨日報