PTA 以成本端邏輯為主

因PX出口向好，PX漲價之后，PTA加工費被壓縮到100元/噸附近，PTA開工率一度回落至65%附近，PTA價格也再次被推升。隨著PXN加工費上漲，PX開工率上升，市場預計后續PX供應緊張的局面有望緩解，加之端午節前國際油價有所回落，PTA價格區間下移。

展望后市，在PTA加工費被壓縮的情況下，成本端仍是主導PTA價格的關鍵因素。因原油供應偏緊以及PX供應尚未傳導至價格，成本端偏強的概率較大。紡織終端需求雖弱，但是上半年PTA投產較少、低加工費等，使得PTA開工率較低及PTA出口預期，從而導致PTA累庫壓力不大。整體來看，PTA基本面整體仍中性偏多。

PX整體供應偏緊

5月，PX開工負荷同比下降7%，整體供應偏緊。根據目前的排產計劃，國內檢修裝置初步預估為7月執行，PX國內開工率在6月中旬或回到往年均值偏上水平。同時，亞洲PX開機率將在6月中下旬提升至80%左右。另外，阿曼PX也將重啟，全球PX供應量有望在6月中下旬增長。由于亞洲MX和甲苯價格抬升，PX開工率邊際漲幅可能較為有限。從美亞PX價差來看，目前仍存在一定的套利空間，但是隨著運費上漲以及后續PX供應增長，套利空間將被壓縮。

由此來看，PX目前仍維持供應偏緊局面，價格在6月底之前料維持穩中偏強走勢。原油6月供應偏緊格局暫難改變，前期筆者預估國際油價的波動區間為105—125美元/桶，暫不具備深跌基礎。端午節假期，國際油價一度漲破120美元/桶，再次點燃市場的看多情緒。隨著PX開工率環比上漲，PX價格可能受到壓制，但是在原油強勢背景下，PX價格或偏強，PTA價格后市將受成本端提振。

加工費處于低位

截至6月2日，PTA加工費在385元/噸附近。目前的加工費對大部分裝置來說無法覆蓋成本，PTA開工率處于低位。按照檢修計劃分析，6月PTA裝置集中檢修量較少，但是加工費低迷，不排除部分裝置有降負的可能。6月，PTA開工率預計在65%—75%區間波動。截至6月2日，新鳳鳴1#裝置或重啟，逸盛海南、洛陽石化、海倫石化1#裝置繼續檢修；寧波臺化裝置重啟，虹港石化1#、揚子石化3#裝置重啟待定，逸盛寧波、逸盛新材料裝置可能提負，其余裝置則保持穩定。由此預估，6月10日當周PTA開工率約為70%。

從PTA供需平衡表來看，出口量為左右PTA是否累庫的關鍵因素。相關數據顯示，1—4月PTA出口量同比上漲34%。由于海外PTA開工率一直保持低位，預估PTA出口量后續持續向好。因此，筆者保持PTA全年緊平衡的預期。另外，美國為醋酸第二大生產國，占全球產能的17%。5月，美國塞拉尼斯和英力士（合計產能230萬噸/年）兩套大型醋酸裝置因不可抗力停車，加之美國利安德（產能60萬噸/年）生產尚未恢復，美國醋酸供應缺口增長。相關進口國的醋酸得不到補充，當地PTA開工率將受影響，這將帶動國內PTA出口量增長。

聚酯開工率維穩

受原料提振，滌絲價格上升，下游買漲心理導致下游適當補庫，產銷有所放量。不過，國內訂單新增有限，織機行業開工率繼續下滑，長絲庫存保持高位。整體紡織終端供需出現實質性改善，對產業鏈的負反饋仍在。不過，聚酯產能新增16萬噸，為恒科軒達16萬噸聚合裝置，配套生產雙組分滌綸長絲；瓶片開工率回升，瓶片產量保持高位；短纖開工率處于上升期。結合長絲產能增加、瓶片與短纖開工率上行，筆者預估，后續PTA聚酯開工率將維持在80%—85%附近，以穩定為主。

綜上所述，雖然聚酯下游需求不佳，但是考慮到PTA加工費低迷，PTA開工率大幅上漲的可能性不大。然而，出口將保持先前的樂觀態勢，預估6月PTA整體累庫壓力不大。從統計數據來看，PTA加工費低迷時，國際油價對PTA價格的影響占主導。目前，國際油價預估在105—125美元/桶區間偏強運行。筆者認為，6月成本端主導PTA行情的邏輯仍在，PTA價格或跟隨PX、原油價格中性偏多。（作者期貨投資咨詢證編號Z0011984）

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?來源：期貨日報