股指中期仍有反彈機會

近期調整概率較大

目前上證50指數弱反彈修復，中證500指數強反彈修復。短期看，IC將振蕩調整一段時間，IH振蕩走強的可能性較大。筆者認為目前處于市場情緒修復階段，部分短期資金獲利了結的概率較高，因此A股有調整需求，但中期仍有反彈空間。

圖為滬股通資金凈流入情況

5月24日，A股市場全線大跌，自4月27日見底反彈以來，首次出現長陰線，下半周縮量修復，上周萬得全A指數收跌1.21%。截至目前，本輪反彈上證綜指最高上漲10%，上證50指數最高上漲5.5%，滬深300指數上漲8.5%，中證500指數上漲15.7%，多數個股反彈超20%。筆者認為，目前部分短期資金獲利了結的概率較大，A股市場有調整需求，但中期仍有反彈空間。

機構謹慎買入

4月以來，美股市場走弱，其中納斯達克指數下跌22%，標普500下跌16.2%，道瓊斯工業指數下跌12.1%，上周美股超跌反彈。5月內外市場出現強弱轉換，A股受外圍市場大跌影響低開，之后振蕩上行，說明有機構資金逢低買入，但當前兩市成交量僅8000億元，顯示當前機構資金仍較謹慎。4月滬港通微量流入資金51.54億元。5月20日，央行宣布5年期以上LPR由4.6%下調至4.45%，受此消息刺激當日北向凈流入103億元，目前短線波動，整體流入情況比較穩定。由于新冠肺炎疫情蔓延影響市場情緒，4月融資余額減少1362億元，5月以來融資余額增加100億元，整體變化不大，說明目前處于情緒修復期，杠桿資金仍較為謹慎。

圖為A股市場融資余額變化情況

場外資金逐步進場

從中信一級行業分類看，4月27日以來只有消費、金融相關行業小幅下跌，其余行業均上漲。具體看，漲幅較大的板塊為汽車、有色、煤炭，漲幅分別為21.62%、12.15%、17.94%；少數下跌的板塊為消費者服務，食品飲料、銀行，跌幅分別為2.71%、1.21%、1.08%。其中煤炭板塊年初至今上漲了32.14%，是今年最強板塊亦是機構重點參與的板塊。從煤炭指數的技術結構看，前期形成頭部結構4月下旬跟隨市場下跌，出現階段性底部后振蕩走高。從歷史上的反彈情況分析，弱勢反彈的情形一般為超跌板塊和強勢板塊此起彼伏，但本輪反彈是超跌板塊和強勢板塊一起上漲。因此筆者認為，本輪上漲有別于之前的弱反彈，具有場外資金逐步入場的特征。

圖為今年年初以來煤炭指數K線

穩增長政策持續發力

5月27日，國家統計局公布4月份實體經濟數據，其中社會消費品零售總額同比下降11.1%，預期下降6.1%；規模以上工業增加值同比下降2.9%，預期增加0.4%；社會融資規模增量為9102億元，預期20329億元。數據公布后，市場呈低開高走，說明機構資金對此有所預期，并趁機買入優質股票。4月份，疫情是影響市場情緒的重要因素，近期形勢明顯好轉，新增確診病例和無癥狀感染者數量逐漸減少，北京已實現社會面清零，官方同時發布了經濟恢復和重振經濟行動方案。

穩增長力度不斷加大，貨幣政策陸續出臺。近期，央行宣布降低首套房貸款利率下限20個基點，將5年期以上LPR下調15個基點，支持力度超預期。5月24日，國常會進一步部署穩經濟一攬子措施，包括6方面33項措施，推動經濟回歸正常軌道、確保經濟運行在合理區間。其中，在更多行業實施存量和增量全額留抵退稅，增加退稅1400多億元，全年退減稅總量2.64萬億元，其中退稅達1.64萬億元。穩產業鏈供應鏈方面，優化復工達產政策，保障貨運暢通，有序增加國際國內客運航班。促進消費和有效投資方面，階段性減征乘用車購置稅600億元，新開工一批水利工程、老舊小區改造。總體看，政策支持力度持續加大，但推動經濟恢復仍需要時間，短期市場大概率振蕩筑底，中長期隨著經濟修復將帶動市場逐步走強。

修復需求增加

從A股市場相關指數的反彈情況看，前期下跌幅度最大的為科創50指數，最大跌幅達42.8%，自4月27日底部反彈以來，其漲幅接近20%，短期將振蕩修正。5月20日深綜指站上1960點，出現趨勢性中期買點，短期反彈幅度較大，當前有修復需求，從資金狀況和市場情緒看后期仍有上漲空間。上證50指數自本輪日線底背離出現以來，僅漲至2800點附近，距離第一阻力位2952點尚有空間，后期將振蕩走高。中證500指數本輪下跌出現15分鐘級別的背離后形成一波較強的短周期上漲趨勢，近期為高位振蕩走勢，結合日線行情看后期仍有上行空間。

圖為上證50指數日K線

近期股指期貨反彈幅度較大但金融期權成交量變動不大，上周股市出現單日大跌，但股指VIX僅上漲3.47%，未出現波動大幅增加的情形，短期振蕩調整概率較高。

綜上，目前上證50指數弱反彈修復，中證500股指強反彈修復，符合上證50指數主動下跌、中證500指數在外部環境變化下被動下跌的判斷。短期看，IC將振蕩調整一段時間，IH振蕩走強的概率較大，中期看，反彈行情幅度過半。筆者判斷目前處于市場情緒修復階段，股指尚有反彈空間。（作者單位：徽商期貨）

?來源：期貨日報