棉花跌勢有望放緩

　　今年以來，國內棉花需求持續疲弱。雖然近期國內疫情得到有效控制，下游需求略有好轉，但是距離正常水平仍有較大差距。目前，新疆軋花廠銷售進度偏慢，還貸壓力不斷增加。而紡企由于訂單較差，棉紗庫存處于高位，對棉花的采購大多隨用隨買。此外，國內棉花價格雖然大幅低于進口棉花價格，但是新疆棉禁令導致國內紡服出口不能自由發揮。因此，國內棉花市場的主要邏輯變為軋花廠日益增加的銷售壓力以及下游持續疲弱之間的矛盾，這使得棉花價格持續處于陰跌狀態。未來行情能否好轉，疫情和需求將是關鍵。

　　關注美棉產區天氣

　　美國農業部在5月公布了2022/2023年度供需報告，雖然美棉因得克薩斯州的嚴重干旱，產量預期由增產變為減產，但是考慮到天氣和時間問題，未來美棉產量仍存在較大變數。自2022年美棉開始種植以來，主產區得克薩斯州持續干旱，干旱程度處于2013年以來最嚴重的水平。從目前的干旱情況來說，美國農戶對新年度的棉花產量預估是能被市場理解的，但是后期降雨能否改善仍未可知。從最新天氣預報來看，美棉主產區得克薩斯州西部地區將迎來降雨，或對干旱起到部分緩解作用。

　　美棉2021/2022年度供應一直偏緊，從累計簽約率來看已經處于超賣狀態。最新周度簽約數據仍然偏好，截至5月12日當周，2021/2022年度美國陸地棉周度簽約2.52萬噸，周度增加303%，較前4周平均水平增加3%。其中，印度周度簽約0.77萬噸，越南周度簽約0.71萬噸。此外，2021/2022年度美國陸地棉出口裝運7.78萬噸，周度下降6%，較前4周平均水平下降11%。

　　然而，面臨處在高位的棉花價格，全球主要棉花需求國普遍反映“消化不良”。今年印度棉花是全球最強勢的棉花，印度2021/2022年度棉花減產，加上需求較好，棉花供應持續偏緊。不過，在棉花價格高位背景下，下游成本壓力大幅增加，下游開機率走低，需求在近期開始轉弱。

　　紡企采購隨買隨用

　　今年以來，國內棉花需求持續疲弱，尤其是出口訂單持續偏少。上半年的“金三銀四”旺季需求落空，加上自3月中旬以來，國內受到疫情沖擊，導致棉花需求雪上加霜。雖然棉花現貨價格一直呈現陰跌狀態，但是奈何下游需求持續偏弱，棉紗庫存累積至高位，紡企對棉花采購更多是隨用隨買。

　　由于今年大部分時間棉花購銷一般，中間貿易環節“蓄水池”的作用明顯減弱。棉花銷售壓力主要集中在軋花廠，而隨著軋花廠還貸日期臨近，壓力倍增。截至5月19日，全國棉花銷售率為52.2%，同比下降44.6個百分點，較過去4年均值下降29.6個百分點。其中，新疆棉銷售率為49.3%，同比下降47.7個百分點，較過去4年均值下降31.9個百分點。近期鄭棉連續大幅下挫，軋花廠不得不加快銷售步伐。雖然從內外盤價差來說，國內棉花價格仍然大幅低于進口棉花價格，但是由于國內出口訂單仍然受到新疆棉禁令的限制，從而造成同樣商品用途的差異性。國內棉花在供應充足和需求疲弱的背景下，也給資金做空提供了理由。

　　數據顯示，截至5月20日，紡企的棉花原料庫存為20.8天，環比減少0.3天。由于下游需求疲弱，紡企備貨意愿仍然較低，紡企開機率持穩，棉紗庫存環比走弱，連續兩周回落。雖然近期棉紗成交環比在好轉，但是距離正常水平仍有差距；織廠的棉紗原料庫存環比增加，已經連續好幾周增加，周度開機持穩；坯布庫存環比回落0.9天，至39.8天，坯布雖呈現高位回落狀態，但是同比仍在高位。筆者預計，隨著國內疫情形勢好轉，下游需求將繼續改善，但是能否徹底恢復到正常水平仍不得而知，因國內疫情存在不確定性和出口受限。

　　綜合以上分析，國內棉花需求持續疲弱，導致軋花廠銷售進度偏慢，再加上軋花廠還貸壓力增加，軋花廠挺價能力大幅減弱。在需求持續偏弱的背景下，棉花供應過剩。從短期來看，疫情仍是影響棉花短期需求的重要因素，而從長期來看，全球棉花需求并不樂觀。不過，近期鄭棉連續大幅下跌之后，后續跌勢有望放緩。

（文章來源：期貨日報）

來源：東方財富