去庫周期開啟 棕櫚油基差有望回升

東南亞棕櫚油進入減產季，馬來西亞和印尼棕櫚油產量環比持續下行，但受前期印尼出口支持政策影響，中國和印度持續進口能力下降，導致馬來西亞棕櫚油出口數據環比大幅回落，棕櫚油延續低位區間振蕩行情。

數據顯示，馬來西亞棕櫚油產量同比下降，但出口數據亦出現同比大幅下降的走勢，反映1月庫存情況并不及預期樂觀。AmSpec Agri和ITS公布馬來西亞1月1—31日棕櫚油出口量分別為106.63萬噸、113.39萬噸，較2022年12月出口分別減少26.82%、26.97%。而產量方面降幅預估卻不及出口，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數據顯示，1月1—25日馬來西亞棕櫚油產量環比下降24%。雖然春節后馬棕櫚油出口及產量數據較節前邊際有所改善，但1月庫存不樂觀的預期將會對短期走勢造成壓力。

印尼將于2月1日開始強制混合35%的棕櫚油生物柴油，比最初計劃晚1個月， 2021/2022年度印尼棕櫚油工業消費1000萬噸，新比例調增后預計同比新增不足200萬噸棕櫚油工業消費。USDA1月供需報告顯示，2022/2023年度印尼產量預期同比增加230萬噸。綜合新增產量以及B35政策推行預期量來看，本年度印尼產量新增仍不能被完全消化。

作為棕櫚油兩大主要進口國中國和印度，棕櫚油庫存處于歷史性高位，后期進口需求下降。作為最大棕櫚油進口國印度，隨著庫存不斷走高，進口需求預計有所下降。據了解，截至3月當季印度棕櫚油進口可能較前一季下降29%，至220萬噸，低于截至去年12月當季的310萬噸。數據顯示，今年1月初，印度植物油庫存已從1年前的170萬噸躍升至創紀錄的320萬噸。國內市場方面，中國糧油商務網數據顯示，截至2023年1月27日，全國重點地區棕櫚油商業庫存約90.2萬噸，環比增加2.9萬噸，較去年同期增加48.2萬噸，增幅114.8%。棕櫚油庫存已處于歷史高位，加上當前棕櫚油盤面進口利潤不佳，進口積極性有所下滑，2022年12月，中國棕櫚油進口量僅為43萬噸，較上月同期95.35萬噸環比減少40.81萬噸。

處于歷史高位的棕櫚油商業庫存使得棕櫚油2305合約維持負基差邊界運行。截至1月31日，國內江蘇地區豆棕現貨價差達到1740元/噸。隨著天氣轉暖，有利于提振棕櫚油消費預期，伴隨棕櫚油去庫周期緩慢開啟，基差有望逐步好轉。

綜上所述，雖然東南亞棕櫚油減產季已經開啟，但產銷雙降導致庫存預期并不樂觀，中國及印度進口需求轉弱，不利于市場看多預期，短期棕櫚油將維持低位大區間振蕩格局。考慮減產季影響，短期內價格重心暫不會有下移風險，后期注意2月出口情況。盤面上，棕櫚油2305合約可關注7650元/噸附近的短線企穩機會。（作者單位：中輝期貨）

?來源：期貨日報