景氣回升帶動業績企穩 IM中樞將抬升

雖然臨近春節資金交易趨于謹慎，但中證1000股指期貨仍然實現了大幅反彈，自2023年1月1日以來已上漲6.39%。隨著海外加息周期進入中后期，美債收益率下行，疊加國內年初寬松的流動性環境和較為樂觀的經濟復蘇預期，以小市值成長股為主的IM仍有上行空間。

從盈利增速角度來看，中證1000指數具有較大的業績彈性。

第一，黨的二十大召開之后，進一步明確了中長期科技化、數字化和綠色化的轉型目標，產業結構轉型升級的過程中，相關企業將享受到產業政策的紅利。中證1000指數的成分股呈現出“分散化”和“年輕化”的特征。相較于滬深300和中證500等指數，中證1000指數所覆蓋的新興成長行業占比更高。按照申萬一級行業劃分，行業主要集中在醫藥生物、電子、電力設備、基礎化工和計算機，同時成分股中“專精特新”企業的占比較高。2023年新興產業支持力度有望再度升級，政策“累積效應”將加速體現，中證1000指數所涵蓋的行業肩負著安全與發展的使命，更具有景氣確定性，景氣度回升將進一步帶動相關行業實現盈利周期反轉。

第二，信用利差收窄有利于改善中小市值企業的融資環境，使其具備更大的業績修復彈性。從歷史數據來看，信用利差的走勢反映了中小盤成長股的融資環境，同時信用利差和社融之間也存在著較強的負相關關系。從2022年12月社融數據來看，受到企業債發行意愿降低和政府債靠前發力的影響，社融存量同比增速回落，但2023年2月開始，政府債供給將繼續靠前發力，春節后伴隨穩增長政策逐步落實，經濟活動有望出現修復，市場對社融增速的預期改善。而信用利差的收窄代表著宏觀經濟環境將進入上行周期，中小市值企業融資環境好轉，同時國家出臺相關留抵退稅政策，將促進企業盈利能力的提高。

從流動性的角度來看，海外緊縮周期即將進入尾聲，利率下行有利于成長股進行估值修復。美國2022年12月CPI同比上升6.5%，自2022年6月達到峰值以來連續第六個月放緩。市場對美聯儲在下次會議上加息25個基點的預期得到強化。此外，密歇根大學調查顯示，1月美國消費者對未來一年的通脹預期初值超預期下降，創2021年4月以來新低，向市場傳遞通脹將繼續放緩的信號。2年和10年期美債收益率跌幅擴大，截至1月19日，10年期美債收益率回落至3.37%，2022年9月以來首次失守3.40%的關口，創近四個月新低。在美國投資、消費等經濟數據出現顯著下滑的背景下，投資者對海外央行貨幣政策轉向的預期逐漸升溫，無風險收益率振蕩下行將進一步打開IM上行空間。

年初國內流動性環境較為寬松，央行頻頻加碼逆回購，銀行間隔夜回購利率明顯回落。1月為了對沖政府債券發行繳款，企業繳稅和居民提現需求增加的影響，央行開展大規模“14+7”逆回購操作維護春節流動性平穩。1月MLF超量平價續作，為市場提供中長期流動性。結合此前央行、銀保監會聯合召開主要銀行信貸工作座談會，提到了政策性開發性金融工具、各項再貸款和專項支持工具對于實體經濟的結構性金融支持，表明央行將注重貨幣政策總量和結構的配合以支持國內寬信用的修復。

整體而言，海內外流動性環境均出現明顯改善，有利于中小盤成長股上行。國內通脹可控，央行將繼續保持流動性維持合理充裕水平，美國通脹等經濟數據降溫，抬升了市場對美聯儲放緩甚至暫停加息的預期，疊加日本央行維持超寬松貨幣政策不變，歐美日國債收益率集體下行。在經濟預期較好的環境下，中小盤成長股的業績彈性更大，同時IM中占比較高的行業在國家產業政策的扶持下有望保持較高的景氣度水平，IM中樞或將進一步抬升。（作者期貨從業資格證編號F03089567）

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?來源：期貨日報